有色金属

　　SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区421#现货价格持平于9600元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格持平于9100元/吨，期货主力合约SI2605收涨2.05%至8455元/吨。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为645元/吨；华东地区421#基差为345元/吨，（基准合约为SI2605）。

　　目前仓单数量为21668手，环比-1手，变化主要来自 中储陆通（四经支路1号，-11吨）、中储陆通（一纬路9号，+10吨）。

　　【重要资讯】

　　1、据SMM了解，多晶硅上周开工率基本维持稳定，个别多晶硅企业或计划在4月提产，后期多晶硅开工率有望小幅增加。

　　【交易策略】

　　分析：供应端，新疆大厂已有部分炉子复产，3月工业硅产量预计明显增加（上周开工率持稳，头部企业暂无进一步增开计划），需求端虽也有环增，但供应增幅相对更高，导致库存压力易增难降。因此，供应宽松程度有所回升对价格有一定压制，同时考虑到价格在成本及前低处有支撑，向下空间有约束，预计总体处于弱势震荡格局中。

　　单边：新单观望。

　　期权：新单观望。

　　套保：上游企业低比例卖出保值。多晶硅、铝合金等中下游企业中等比例买入保值。

　　套利：新单观望。

　　PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　N型多晶硅致密料现货价格持平于42000元/吨，N型多晶硅混包料现货价格持平于40500元/吨，期货主力合约PS2605收跌2.04%至37765元/吨。

　　【基差仓单】

　　N型多晶硅致密料基差为4235元/吨；（基准合约为PS2605）。

　　目前仓单数量为29430吨，环比-300吨，变化主要来自 建发包头 东方希望品牌（-300吨）。

　　【交易策略】

　　分析：多晶硅反内卷并没有停止，不过在反垄断的约束下，将重回市场化方式进行（目前企业间收购正在展开，能耗控制预计在三季度之后展开）。基本面看，下游抢出口接近尾声，需求难以保持良好状态，且下游亦处于降价状态中。供应端，仍有多晶硅企业或计划在4月提产，目前看高库存压力无缓和的迹象，预计多晶硅整体弱势运行。

　　单边：已有空单可做好分批止盈设置（前低-当前价格区间内分批止盈）。

　　期权：适量持有虚值卖看涨期权，可持有到期获得权利金收益。

　　套保：上游可持有中等水平卖出保值比例，下游随着价格的下跌可适量增加买保比例（总体水平不宜过高）。

　　套利：新单观望。

　　LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)下跌3500元至149000元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)下跌3500元至146000元/吨；期货主力合约LC2605收涨0.88%至143860元/吨。

　　【基差仓单】

　　SMM电池级碳酸锂均价-LC2605的基差为5140元/吨。

　　目前仓单数量为34318吨，环比-422吨，变化主要来自 九岭锂业（宜春宜丰，-580吨）、遂宁天诚（-120吨）、中远海运镇江（+242吨）、中远海运临港（+116吨）。

　　【重要资讯】

　　1、据海关数据显示,2026年1-2月国内锂辉石进口总量约为139万吨：1月进口83.2万实物吨，环比上月增加近6%，同比增加41%，折合碳酸锂当量约8.4万吨；2月进口55.8万实物吨，环比上月减少33%，同比约减少2%，折合碳酸锂当量约5.0万吨。

　　2、据海关数据，1月中国进口碳酸锂26858吨，环比增加12%，同比增加33%。其中，从智利进口碳酸锂1.6万吨，占进口总量的60%。2月中国进口碳酸锂26427吨，环比减少2%，同比增加114%。其中，从智利进口碳酸锂1.5万吨，占进口总量的58%；从阿根廷进口碳酸锂10353吨，占进口总量的39%；从印尼进口碳酸锂270吨，占进口总量的1%。1-2月中国累计进口碳酸锂5.33万吨，累计同比增加64%。

　　【交易策略】

　　分析：短期内，中东局势升级引发资金避险（霍尔木兹海峡封锁时间越长，则高油价冲击越大，通胀升温或致使降息预期改变，甚至引发需求增长收缩的经济衰退），智利出口至中国碳酸锂数量超预期，以及一些潜在利空存在兑现的不确定性，一定程度导致资金入场会相对谨慎。后续上破前高预计需要更强的驱动，需关注津巴布韦禁矿进展、枧下窝复产进度、动力/储能需求变化等。

　　综合看，碳酸锂基本面确实不差，且中东冲突将激发全球出于能源安全加大新能源布局，但今年供需双增格局，行情并非演绎顺畅的单边行情，且中东军事冲突增加了货币政策及经济走向的不确定性，行情波动加大。稳健者参与需要把握好操作节奏。

　　单边：新单暂观望，中长期可持逢低买思路，但需严格做好仓位/风险管理。

　　期权：适量持有深虚卖看跌期权，要么赚到期权利金收益，要么被行权后持有多单。

　　套保：上游中等比例卖保，下游低比例买保。

　　套利：轻仓持有卖07-买09反套组合，并做好风险/止盈管理。

　　能 源 化 工

　　SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，现阶段纯碱 05 合约承压上方均线弱势回落，夜盘期间受煤炭提振价格企稳反弹。现货市场来看，据数据资讯显示，华北地区重碱价格 1260-1320 元/吨，华东地区重碱价格约1270-1320 元/吨，华中地区重碱价格约 1280-1320 元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，近期盘面下行调整致使基差环比小幅走强。目前华北重碱 05 合约基差约 48 元/吨，华中重碱 05 合约基差约-52元/吨。价差方面，纯碱 05&09 价差约-702 元/吨，环比继续走弱。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单全部注销。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯市场信息显示，2026年1月份中国纯碱出口量在24.96万吨，环比增加1.69万吨，出口均价168.02美元/吨。2月出口量在15.22万吨，环比下降9.74万吨，出口均价165.90美元/吨。1-2月累计出口量为40.18万吨，较去年同增加11.29万吨，涨幅39.06%。装置方面，内蒙古博源银根化工产量下降。江苏昆山计划3月22日开始检修。湖北双环四月初期检修。

　　【交易策略】

　　目前中东局势依然悬而未定，叠加国内煤炭市场价格拉涨对于短期纯碱价格形成利多提振。现货市场走势淡稳，下游多低价刚需采购为主，部分区域报价出现下调。基本面来看，虽近期纯碱库存得到部分消化，但其产量却不断攀升，而下游浮法玻璃日熔量进一步回落，供增需弱恐加剧后续产业去库压力。鉴于近期外围市场情绪扰动再现以及煤炭助推，盘面价格再度反弹上扬，短期市场节奏变化较快，弱现实与宏观继续交织博弈，建议谨慎参与为宜。套利方面，供增需弱对于近月压力更为明显，纯碱 05&09 价差延续弱势运行。

　　UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，目前尿素 05 合约跳空低开后继续弱势下探，价格重心不断下移。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约 1820-1840 元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格 1870元/吨附近，菏泽市场参考价格 1860-1870元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东 05 合约基差约 29 元/吨，河南 05 合约基差约 1 9元/吨，基差环比有所走强。价差方面，UR05&09 价差约-50 元/吨，弱势运行。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量为 8499 张，环比上期持平，目前仓单主要分布在云图控股、中农控股。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，目前尿素主流区域工厂报盘灵活松动。下游工业需求跟单表现偏弱，贸易商观望情绪明显。山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量1750吨，较前期增加110吨。短期复合肥开工基本稳定，用量也高位延续，但因尿素行情下降的预期，企业多消化库存为主，逢低少量采购。出口方面，据海关总署数据显示，2026年1月尿素出口30.79万吨，环比涨10.61%；出口均价397.50美元/吨，环比跌0.19%。

　　【交易策略】

　　煤炭市场拉涨以及外围情绪共振或令短期尿素盘面跌势趋缓，市场情绪波动较大或加剧短期盘面调整幅度。。虽国际市场较为坚挺，但国内现货市场在现货控价以及放储等因素调节下较为平稳。基本面来看，尿素供需后续或存部分弱化预期。需求端来看，一方面返青肥需求边际弱化，农业需求支撑减弱，另一方面复合肥负荷目前也已反弹至高位，后续增量空间亦恐有限。需求端增量持续性受阻恐对于目前尿素价格形成部分拖累。此外，高日产、高负荷压力依旧，加之3月放储以及国内尿素现货价格受控或限制价格反弹动能。中东局势仍存在较大变数，外围情绪不稳加大盘面波动弹性。预估后续尿素价格或宽幅调整。套利方面，国内现货控价及放储令短期UR05&09价差或延续偏弱调整。

　　BU

　　沥青

　　【行情复盘】

　　BU2606夜盘收涨2.09%至4550元/吨。3月20日，沥青现货价山东、华北、华东、华南分别为4210（±0）、4200（±0）、4400（±0）、4480（±0）元/吨，华东山东现货价差190元/吨（±0）。

　　【基差及月差】

　　山东04、05、06、07、08合约基差分别为-189、-182、-180、-95、57元/吨；

　　04-05、05-06、06-07、06-09月差分别为7、2、85、301元/吨；

　　BU与SC主力比价0.7854。

　　【仓单】

　　沥青仓库仓单36100吨（±0），厂库仓单57880吨（±0），总计93980吨（±0）。

　　【重要资讯】

　　山东炼厂库存偏低，部分地炼仍保持限量出货；华东需求低迷，社会库成交少，主力炼厂停产停销，供应低位；华北资源紧张，实际需求疲软，中下游维持刚需采购，山东低价资源补充为主，主力炼厂有生产预期，资源或有增多；东北成本高企抑制下游需求复苏，贸易商继续观望待市；西北疆内供应低负荷，主力炼厂限量出货，主供重点项目，资源紧张，需求疲软，中下游采购较为谨慎；华南部分期现商出低价资源，实际需求较弱，高价资源暂无成交，多数用户观望为主；西南川渝需求低迷，码头价有所松动，重庆前沿库库存低位，云贵现货资源不断缩紧。

　　【逻辑分析】

　　沥青价格跟随原油波动为主，期现商释放低价资源，需求低迷，高价抑制中下游成交。但伊朗地缘冲突仍在持续，沥青原料担忧仍存，开工率低位，价格下方存在支撑，高位振荡为主。

　　【交易策略】

　　单边：振荡运行；

　　跨品种套利：暂且观望；

　　期现及跨期套利：BU2604、BU2605期现无风险套利；

　　期权：暂且观望。

　　SC

　　原油

　　【行情复盘】

　　周五外盘原油价格上行，Brent主力收涨1.3%至104.41美元/桶，WTI主力收涨3.7%至98.09美元/桶，SC2605夜盘收涨3.77%至802.8元/桶。

　　【价差】

　　SC2604-2605月差-2.7（+8.1），SC2605-2606月差16.7（-0.6），SC2606-2607月差20.9（-1.9）。

　　【仓单】

　　原油总仓单351.1万桶（±0）。

　　【重要资讯】

　　1、美国总统特朗普表示，如果伊朗不在48小时内不加任何威胁地、完全开放霍尔木兹海峡，美国将打击并摧毁其所有发电厂，可以与伊朗对话，但不想要停火。伊朗革命卫队提出4项措施回应特朗普若兑现威胁，霍尔木兹海峡将彻底关闭、打击以所有发电站、能源和信息技术设施，彻底摧毁中东地区所有美国持股的公司，打击设有美军基地的中东国家的发电站。伊朗武装部队称已从防御转为进攻。美国国防部官员已为向伊朗部署美国地面部队做好了详细准备。

　　2、伊朗提出结束战争的六项条件，1. 保证不再发生战争；2. 关闭该地区的美国军事基地；3. 击退侵略并向伊朗支付赔偿金；4. 结束所有区域战线的战争；5.实施新的霍尔木兹海峡法律制度；6.起诉和引渡反伊朗媒体人士。

　　3、伊朗表示，伊朗准备与国际海事组织及各国合作，以提升海上安全、保护海员。除敌方船只外，各国船只经协调达成安全与安保安排后均可通过霍尔木兹海峡。美国和以色列的袭击是霍尔木兹海峡当前局势的根源。

　　美国3月20日批准了为期30天的授权，有条件放松对伊朗油品的制裁，对于截至3月20日已经装船的伊朗原油和石油产品，允许其交付和销售。

　　4、伊拉克已宣布对所有由外国石油公司开发的油田实施不可抗力，原因是该地区的军事行动已导致霍尔木兹海峡航运中断，致使该国大部分原油出口无法运出。

　　【逻辑分析】

　　当前原油价格仍以围绕地缘波动为主，随着中东局势持续时间拉长，原油供需转为紧缺，美国放松对伊朗油品制裁，以抑制油价。美伊周末继续互相警告，特朗普宣称将攻击伊朗炼厂，伊朗则威胁彻底封锁霍尔木兹海峡以及打击周边美方基地以及以色列发电站。从伊朗释放的停火条件来看，美方难以承诺，周一外盘原油早盘稍有高开，随后下行，市场在观望上述警告后地缘走势。油价的再次趋势性推涨，需新的叙事，关注伊朗局势进展及霍尔木兹海峡通航情况。

　　【交易策略】

　　单边：振荡运行；

　　跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。

　　分 析 师 简 介

　　常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，主攻尿素、聚烯烃等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保档案编写，在主流媒体发表文章数十篇。

　　郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、每日经济新闻、新华财经等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。

　　樊丙婷（交易咨询号：Z0019571）：海证期货研究所有色及新能源金属研究员，统计学硕士，主要负责碳酸锂、工业硅新能源品种及铜、铝等有色金属研究。擅长基于品种研究框架，结合基本面定性分析与数据定量分析以研判行情走势。具有丰富的产业价格风险管理服务经验，为多家有色金属企业提供定制化套保方案。

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