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　　□金融投资报记者张璐璇

　　北京时间3月19日凌晨，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.5%—3.75%不变，年内连续第二次按兵不动。

　　这一结果符合市场预期。机构普遍认为，美联储的降息行动将推迟到2026年下半年，且年内降息幅度可能仅为一次(25个基点)。高盛表示，鉴于地缘冲突相关的通胀风险上升，6月开始降息“为时过早”，将美联储今年首次降息时点推迟至9月，第二次降至12月。摩根士丹利则认为，若油价未能回落至美以伊此次冲突前水平，美联储首次降息甚至可能推迟至2026年底，下一次宽松周期或将延后至2027年。

　　中金公司指出，尽管鲍威尔认为油价冲击不确定性大、经济仍具韧性，但实际情况可能更为复杂。关税与移民政策已对供给形成约束，叠加油价冲击，美国经济正迈入“类滞胀”阶段。在此背景下，美联储短期内受制于通胀黏性，或继续按兵不动；中期随着需求走弱或金融风险升温，政策面临被动转向降息的压力。但如果降息只是对经济或金融环境变差的被动回应，则将难以提振市场风险偏好。

　　“从联邦公开市场委员会(FOMC)政策声明全文来看，美联储继续不降息的决策主要基于两点判断。”广开首席产研院资深研究员刘涛对金融投资报记者表示。

　　一是暂无必要刺激经济。声明指出，现有指标显示，经济活动在以稳固的速度扩张，就业增长维持在低位，而失业率近几个月来几乎没有变化。今年以来，美国非农就业人数呈现较大波动，1月新增12.6万人，远超预期的新增5.5—7万人，而2月则是下降9.2万人，远低于预期的新增5.5万人，但1—2月失业率总体保持在4.3%—4.4%，劳动力市场仍处于充分就业区间。拉长到全年来看，美联储对2026年和2027年美国失业率预测的中位数分别为4.4%、4.3%，在此背景下，实施经济刺激的必要性并不大。

　　二是警惕通胀风险上升。FOMC多数成员认为，通胀在某种程度上依然高企。1月美国核心PCE为3.1%，创下两年新高。尽管美联储此次对2026年美国核心PCE预测的中位数仅为2.7%，但与去年12月预测的2.5%相比也明显上扬。如果进一步考虑能源价格因素，2026年美国的实际通胀水平有可能更高。近期，中东紧张局势进一步加剧，伊朗为报复美以轰炸其重要能源设施南帕尔斯油气田，宣布将主动攻击其他中东产油国的石油设施，加上长时间封锁霍尔木兹海峡，有可能引发全球性严重的原油供应危机，进而推高全球通胀水平。美联储也承认，中东局势发展对美国经济的影响存在较高的不确定性。

　　值得关注的是，FOMC的成员结构及其投票倾向反映出两个特征：一是以鲍威尔为代表的“数据驱动派”和“防通胀鹰派”依然牢牢占据主导地位。投票结果显示，唯一投票反对的委员是斯蒂芬.米兰，1月会议另一位投下反对票的克里斯托弗.沃勒已退回偏鹰立场。至于特朗普提名接替鲍威尔担任美联储主席的凯文.沃什则尚未通过国会审核。鲍威尔已明确表示，在司法部调查结束之前他无意离开美联储，这意味着5月中旬任期届满后他将继续担任临时主席，直至继任者获得确认。二是尽管3月点阵图维持了对今年降息1次的预期中值，但相比于前几次，其分歧收窄，投票委员整体转向谨慎。由于美以伊冲突短时间内未现和平曙光，上半年美联储降息的可能性已经不大。

　　“至于2026年下半年是否会降息，则要视美以伊冲突进展及影响而定。由于双方目前实质上已经进入大规模互相攻击油气设施的阶段，即便冲突在上半年结束，中东油气供应年内也未必能得到完全恢复，届时不排除全年零降息成为更多FOMC委员认可的基准。”刘涛表示。