【盘面动态】LPG主力合约夜盘收跌，收于5849元/吨，较前日下跌35元，持仓量减少5912手至37698手，显示资金流出。月差结构维持113点。外盘市场表现分化，FEI近月合约小幅上涨3美元至858美元/吨，CP近月合约上涨2美元至587美元/吨，MB近月合约上涨0.01美元至0.78美元/加仑，外盘走势相对坚挺，对国内形成一定支撑。

　　【现货反馈】国内现货市场涨跌互现，区域分化明显。华东宁波地区价格下跌70元至6250元/吨，而山东淄博地区价格持稳于5500元/吨。最便宜可交割品价格维持在5500元/吨，与期货主力合约价差有所收窄，但现货整体氛围偏弱，对盘面上行构成压制。

　　【基本面】供应端呈现收缩态势，国内液化气商品量减少1.8万吨至54.4万吨，但到港量大幅增加7.2万吨至60.9万吨，海外供应压力有所增加，整体供应边际变化需综合评估。需求端表现分化，PDH装置开工率下降1.70个百分点至63.23%，对丙烷的化工需求减弱，构成主要利空；而调油需求有所回暖，MTBE开工率显著上升3.22个百分点至72.51%，烷基化开工率微增0.25个百分点至38.34%。库存端，港口库存下降3.51万吨至227.24万吨，连续去库对市场心态有一定提振作用。

　　【南华观点】综合来看，LPG市场多空因素交织，短期或维持震荡格局。利空方面，核心矛盾在于PDH利润持续承压导致开工率再度下滑，削弱了丙烷的化工需求支撑，这是压制盘面上行的最主要因素。同时，国内现货市场表现疲软，特别是高价区价格回调，反映了终端消费的平淡。然而，市场也存在积极因素：外盘价格整体走强，FEI、CP价格上行，进口成本支撑增强；港口库存持续去化，反映市场消化能力尚可；调油需求（MTBE）开工率大幅回升，对醚后碳四需求形成拉动。从边际变化看，需求结构正在发生转变，化工需求走弱与调油需求走强形成对冲。预计主力合约短期将在进口成本支撑与疲弱现货的夹击下运行，下方关注最便宜可交割品价格支撑。

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