本文首发日期丨2026/3/13

　　导语

　　2月中国LPG产业链整体呈现“节前承压、节后缓升”的运行特征，春节假期效应成为主导供需节奏的核心变量。上游原料气市场受排库与弱需制约，价格反弹乏力，下游深加工环节则在出口托底与内需缓慢复苏中实现利润修复，开工率分化明显。3月地缘政治波动加剧市场不确定性，进口资源供应收紧预期与下游装置负荷调整将成为影响产业链走势的关键变量。

　　本月LPG原料气市场：节前承压节后缓升

　　2月国内LPG原料气市场整体呈现“节前承压、节后缓升”的运行特征，各品种走势虽略有分化，但均受春节假期节奏主导，围绕排库、备货与物流变化展开。月初，节前避险需求主导市场，各品种多以排库出货为主，价格承压运行；随着假期临近，市场交易逐步停滞，价格趋于平稳。节后，市场缓慢复苏，但下游需求恢复偏缓，顺酐、烷基化油等装置开工仍处低位，对原料采购拉动有限，价格反弹乏力，整体以稳价出货为主。本月核心逻辑在于假期效应对供需节奏的影响，而下游持续亏损则抑制了原料价格的上行空间，市场在弱需求与阶段性补货间维持紧平衡运行。

　　 LPG下游产品：出口托底与内需缓步复苏下游产品节后回暖

　　2月国内LPG下游产品市场整体呈现“节前承压、节后回暖”的走势，出口成为稳定市场的关键支撑。MTBE、丁酮等品种受益于出口订单及节后补货需求，价格小幅上涨；烷基化油、丙烯受成本及供应支撑先涨后稳；顺酐则节后借油价反弹实现修复。整体来看，市场在出口利好与内需恢复缓慢的博弈中维持弱平衡运行。

　　 LPG下游产业链利润综述：亏损普遍收窄盈利修复初现

　　2月LPG下游装置利润普遍改善，多数装置亏损收窄，部分路线实现盈利。油品深加工环节改善明显：异构化MTBE装置利润回升至盈亏平衡线，异丁烷脱氢亏损大幅收窄，混合丁烷掺混路线已扭亏为盈；烷基化装置亏损减少，得益于原料醚后碳四供应缓解及产品价格上涨。化工下游方面，PDH亏损幅度收敛，虽进口成本高企，但开工负荷回落支撑丙烯价格；顺酐亏损略有收窄但仍处深度亏损；丁酮利润大幅提升逼近盈亏线；醋酸仲丁酯维持盈利且利润扩大。整体来看，利润修复主因节后需求恢复带动产品价格上涨，叠加部分原料涨幅不及产品，产业链利润分配有所修复。但多数装置仍处亏损或微利状态，成本传导不畅的根本矛盾尚未化解。

　　 LPG深加工装置负荷：需求疲软主导开工率分化

　　2月LPG下游装置开工呈现明显的分化，整体受制于终端需求疲软与行业利润承压。油品深加工环节中，MTBE装置开工先升后降，行业运行谨慎；烷基化装置开工环比略有提升，但山东地区有所下降，反映调油市场需求支撑不足。化工下游方面，丁酮装置因检修重启开工回升，但仍处偏低水平；PDH装置受成本高企与利润压力影响，开工负荷环比下降；顺酐行业在持续深度亏损下延续减产，开工进一步下滑；醋酸仲丁酯装置开工略有提升，维持中等水平。整体来看，本月行业在“高成本、弱需求”困境中艰难运行，多数装置根据盈利状况主动调节负荷，通过减产或检修应对需求不足与利润压力，全产业链呈现以销定产、利润导向的运行特征。

　　后市展望：3月上旬LPG产业链整体出现剧烈波动，价格趋势以先涨后跌为主，一方面原油价格上行推动成本端走高，另一方面进口丙丁烷呈现供应收紧的预期，未来看尽管这一局势并未得到有效改善，下游部分装置如PDH、异丁烷脱氢、顺酐等依靠进口资源作为原料的企业或因此受到制约，但市场情绪已经多回归理性，价格运行也多趋向基本面调整。

　　未来LPG产业链产品一方面关注供应端实际减量情况，另一方面关注下游装置因原料短缺而造成的降负、停工等负荷波动对于原料外采及自身价格的影响。上下游产品价格虽仍有回落预期，但有望逐步放缓，并形成区间震荡。