有色早评 | 2026年3月13日

　　铜

　　整体宏观环境上，铜价受地缘不确定性和油价影响，波动率上行。昨日原油价格再次回升试探100关键点位，从而带动美债利率和美元指数的上涨，对市场形成显著的抑制，铜价相对承压。

　　国内方面，我国1-2月货物贸易进出口总值7.73万亿元，同比增速重回两位数至18.3%。其中，出口4.62万亿元，同比增长19.2%；进口3.11万亿元，同比增长17.1%。货物出口以汽车和集成电路等中高端设备为主；而进口端显示铜、钢材进口大幅下滑。这一定程度上显示出需求的相对韧性，从而支撑铜价。

　　从基本面来看，2月份国内电解铜产量环比减少，主要源于春节期间部分冶炼厂控制产量，且铜原料依旧受限，TC已经下降至56美金的绝对低位，且另一铜原料再生铜的补充也下滑明显节后累库放缓；国内市场电解铜现货库存3月9日为58.98万吨，较2日增1.58万吨，较5增0.52万吨；但电解铜现货成交量有所回升，整体采购需求缓慢回升，现货大幅贴水有所回缩。

　　铝

　　铝 2026.3.13

　　海外宏观主要关注美联储降息预期（能源成本抬升通胀走高，美联储官员表态），美国关税政策反复，美伊冲突后续发展（当前交易主线）。美伊谈判概率降低，伊朗最高领袖称霍尔木兹海峡在战时必须保持关闭，中东铝原料断供风险有所下行，卡塔尔能源公司因天然气暂停供应，将于3月底前关停铝厂，涉及产能64万吨，巴林铝业宣布合同遭遇不可抗力，生产暂未停止，但无法进行航运，如霍尔木兹海峡实质封锁时长延长，铝供应下行风险将持续得到验证。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　需求端，春节期间铝锭+铝棒库存环比+28.5至150.8万吨，符合市场预期，节后第一周库存环比+6.3至157.1万吨，节后第二周库存环比+9.8至166.8万吨，节后第三周库存环比+2.3至169.6万吨，延续累库，幅度趋缓，周度表需环比上行至94.8万吨，持续验证旺季需求成色。电改政策刺激光伏抢装需求，530抢装结束后装机同比持续负增，11月、12月光伏新增装机环比增加，2026年悲观预期略向上修正，自2026年4月1日起取消光伏产品增值税出口退税，短期有望刺激出口增加，中长期有助于推动国外市场价格理性回归，降低我国面临的贸易抹摩擦风险。2026年补贴政策延续，白色家电和新能源汽车需求仍有支撑。

　　原料端，几内亚进口矿供应仍有增量预期，短期海运费用提升对矿价形成支撑。氧化铝虽检修增多，但周度供需仍过剩，库存持续累库，同时霍尔木兹海峡短期仍处于被封锁的状态，中东铝氧化铝的需求实质被停，短期过剩压力仍存，基本面仍偏空。近期国内氧化铝厂检修逐渐频繁，个别氧化铝厂由于生产经营压力较大被迫减产，但目前减产的氧化铝产能以常规性检修和弹性生产为主，考虑到当前的过剩量级不同以往，短停无法将过剩的部分消弭。

　　整体来看，美伊谈判概率降低，伊朗最高领袖称霍尔木兹海峡在战时必须保持关闭，铝供应下行风险增加。铝供应增量已步入低增速阶段，中东减产难有其他地区补足，lme注销仓单陡增，海外供应仍紧张，铝价仍有现实支撑，低多思路为主。进口铝土矿价受海运费上涨提振上行，成本端对氧化铝价格形成支撑，考虑到当前铝土矿库存同期高位，成本端的传导预计较慢，同时中东对于氧化铝的需求实质被停，过剩压力仍存，上行空间有限，短期建议观望等待。

　　1.【喀麦隆Minim-Martap项目预计二季度初首次生产铝土矿】外电3月11日消息，Canyon Resources周三表示，旗下喀麦隆Minim-Martap铝土矿项目采矿作业计划于3月底前开始。该公司计划在二季度初首次生产铝土矿，这标志着从开发到运营过渡的一个关键里程碑。据目前开发计划，该公司表示，它仍有望在今年第三季度实现首次铝土矿装运。Canyon表示，Minim-Martap开发项目第一阶段仍通过该公司与喀麦隆AFG银行1.4亿美元信贷额度中约9,500万美元的未提取部分以及该公司截至2月28日的未经审计的现金约4,300万美元获得全额资金。该公司表示，它打算在完成最初的铝土矿装运后敲定承购协议，这将使客户能够确认Minim Martap铝土矿储量的高品位特征，其含有约51%的氧化铝和约2%的二氧化硅。（上海金属网编译）

　　2.【力拓上调Q2日本原铝溢价报价，报价达每吨350美元】外电3月11日消息，据知情人士透露，力拓（Rio Tinto）已将4-6月发往日本的原铝溢价报价上调至每吨350美元，较本季度水平大幅上涨79%，核心原因是担忧中东危机升级导致全球铝供应收紧。此次修订后的报价，较力拓此前提出的每吨250美元高出40%。若该报价被日本买家接受，将成为2015年二季度（当时溢价达每吨380美元）以来的最高水平，凸显当前铝市场供应紧张态势。据悉，力拓上调报价的背后，是欧美铝溢价持续走强，以及中东局势升级导致的运费、保险成本上涨。（上海金属网编译）

　　3.【日本季度铝定价谈判持续进行，预计3月下旬结束】外电3月11日消息，据知情人士透露，日本季度铝定价谈判已于上月启动，目前仍在推进中，预计将持续至3月下旬，此次力拓上调报价或将对谈判结果产生重要影响。2025年，日本约20%的原铝锭进口来自中东地区，中东供应中断将直接影响其铝供应稳定。与此同时，自2月底以来，韩国铝溢价也出现大幅上涨，反映区域铝市场供应紧张蔓延。（上海金属网编译）

　　锌

　　锌 2026.3.13

　　总体来说，基本金属处于上行驱动有限（短期继续上涨需要宏观驱动进一步加强），中有投机，下有产业支撑的阶段，持续验证旺季需求成色，关注现货升贴水和库存变动。美伊热战爆发，交易主线切换到地缘影响上，随着战事拉长引发市场对于经济下行的担忧，原油持续上涨抬高通胀也引发了海外加息的担忧，当前美伊谈判概率降低，伊朗最高领袖称霍尔木兹海峡在战时必须保持关闭，实质封锁时长预期延长，全球经济衰退和通胀压力再现，锌价震荡运行。

　　1.【市场不再完全押注美联储今年将降息】SHMET03月12日讯，债券交易员已不再完全计入美联储将在2026年降息的预期。与美联储政策会议日期挂钩的利率掉期显示，交易员周四预计今年仅有24个基点的降息幅度，不到一次完整降息的25个基点，而周三晚间的预期约为30个基点。这一变化出现在美国国债持续下跌之际，其中对美联储政策变化最为敏感的两年期国债收益率上涨4个基点，接近3.70%。本周美债面临压力，投资者担心中东冲突将继续推高能源价格，从而导致通胀再度抬头。

　　锡

　　锡 2026.3.13

　　海外宏观主要关注美联储降息预期（近期重要官员密集表态，能源成本抬升推高通胀），美国关税政策反复，美伊冲突后续发展，随着战事拉长引发市场对于经济下行的担忧，原油持续上涨抬高通胀也引发了海外加息的担忧，当前美伊局势再次出现反复，伊朗如若在霍尔木兹海峡布置水雷，实质封锁时长预期延长，全球经济衰退和通胀压力再现。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　整体来看，当前交易主线为中东地缘，随着战事拉长引发市场对于经济下行的担忧，原油持续上涨抬高通胀也引发了海外加息的担忧，在短暂缓和预期后美伊局势再次出现反复，当前美伊谈判概率降低，伊朗最高领袖称霍尔木兹海峡在战时必须保持关闭，实质封锁时长预期延长，全球经济衰退和通胀压力再现。佤邦明确分摊抽水费用流程，加速推进低海拔区域的高品位锡矿区复产进程，叠加佤邦抛储动作，锡矿供应有增量预期，国内TC环比上行，锡价短期上行承压。全球精锡供需平衡仍存缺口，随着全球降息深化，新质需求有望加速，中长期来看仍可逢低多配。

　　1.【Alphamin2025年锡产量同比增7%，符合调整后指引】外电3月11日消息，Alphamin Resources公布数据显示，2025年财年公司锡产量达18576吨，同比增长7%，与调整后的产量指引保持一致。Alphamin公司整体加工回收率达75%，符合目标预期。公司表示，2025年3月因安全问题暂停运营，4月15日起分阶段恢复生产，这一事件对全年锡产量造成了一定影响。Alphamin透露，若剔除临时停工期的影响，该财年公司锡产量年化率约为2万吨，彰显出其稳定的生产潜力。另外，公司明确2026财年锡产量指引约为2万吨。（上海金属网编译）

　　镍

　　镍 2026.03.13

　　昨日沪镍主力合约下上涨0.64%，收盘价139060元/吨。金川镍升贴水+100至6750元/吨，进口镍升贴水维持-150元/吨，镍豆升贴水维持2450元/吨。伦镍3M升贴水+0.07至-208.29美元/吨。

　　供应端，印尼目前批准的镍矿RKAB配额在2.6-2.7亿吨之间，印尼通过削减配额调控镍矿供应以支撑镍价的逻辑延续。当前印尼当地镍矿供应偏紧张，镍矿价格持续上升，镍成本支撑较强。

　　库存端，伦镍库存维持高位，总库存超28万吨。节后国内显性库存持续累库。精炼镍现货库存压力仍偏高。

　　综合来看，目前印尼批准的镍矿RKAB配额在2.6-2.7亿吨之间，印尼通过削减配额调控镍矿供应以支撑镍价的逻辑延续，目前当地仍处斋月，预计短期不会有新的配额释放。已批准的配额方面，外资企业的配额有显著削减，加上尾矿滑坡事故致使加工厂停产，中东硫磺供应风险等因素，印尼镍资源供应扰动的风险仍较高。印尼控制镍元素释放的逻辑延续的环境下，镍矿供应偏紧张，价格持续上涨，镍价支撑较强。近期风险主要来自宏观方面降息预期与市场流动性变化与地缘风险。后续观察印尼当地镍矿供需格局变化，加工端产能被动出清情况以及宏观环境变化。

　　1、【印尼配额效应发酵，镍市或由过剩转入短缺】麦格理集团最新分析指出，印尼自去年底实施的镍供应配额限制正持续收紧全球供应，可能导致今年镍市场从先前预测的过剩转为短缺，并支撑LME镍价在每吨17000至18000美元区间形成底部。该机构认为，配额政策已推动印尼国内矿石溢价上升，并传导至镍生铁价格上涨近3000美元，进而支撑LME镍价；同时，褐铁矿短缺、近期尾矿坝事故以及潜在的中东硫磺供应中断，均导致混合氢氧化物沉淀等中间产品产量低于预期，部分新增产能可能推迟。分析认为，印尼作为全球最大镍生产国的政策转向，正从成本端重塑镍价支撑逻辑，而结构性供应瓶颈的出现可能抵消电动车需求增速放缓的担忧。印尼政策正从“量”的扩张转向“价”的管控，这或将重塑全球镍产业链的成本曲线与利润分配。（麦格理）

　　2、【印尼HPAL镍厂硫磺库存仅够约1个月】在中东局势持续紧张、霍尔木兹海峡航运存在不确定性的背景下，印尼镍产业界表示，国内采用高压酸浸（HPAL）技术的镍湿法冶炼设施目前仍拥有可维持数周至约1个月生产的硫磺库存。印尼镍工业论坛（FINI）主席阿里夫·佩尔达纳库苏马（Arif Perdanakusuma）近期表示，截至目前，尚未有企业因相关局势而受到直接影响，因为多数镍冶炼与精炼设施仍储备一定规模的原材料库存。他说：“总体来看，采用HPAL工艺的镍湿法冶炼与精炼设施仍拥有可维持未来数周至约1个月生产的硫磺库存。”他指出，在短期内，这一库存水平使相关产业运行仍保持相对稳定。但如果霍尔木兹海峡航运受阻持续时间较长，行业形势可能迅速发生变化。（SHMET）

　　不锈钢

　　不锈钢 2026.03.13

　　昨日不锈钢主力合约收盘价14285元/吨，涨跌幅+0.21%。无锡现货基差升水维持840元/吨；主力合约持仓+4075至109003手；仓单-176至51298吨。

　　原料端，昨日印尼高镍生铁到港价+1至1108.5元/镍点，近期镍铁价格维持高位，不锈钢成本支撑较强。

　　1、【2026年太钢鑫海聚焦304工业板细分领域】2026年，太钢鑫海公司将研发经费投入再度提升，聚焦304工业板细分领域，精准对接压力容器、制管等头部企业需求。他们的目标很明确：让高等级产品提升附加值，在与下游头部企业的深度合作中，构筑起区域产品的差异化竞争优势。（太钢集团）

　　2、【印尼某镍铁厂1120元/镍销售高镍铁】近日印尼某镍铁厂1120元/镍（舱底含税）销售6000吨高镍铁，交期4月，为贸易商采购。（我要不锈钢）

　　碳酸锂

　　碳酸锂 2026.03.13

　　昨日碳酸锂主力合约下跌1.79%，收盘价156980元/吨。主力合约持仓-5054至325382手，仓单-284至36455吨。现货方面，电池级碳酸锂报价-1150至15750元/吨，工业级碳酸锂报价-1250至154500元/吨。锂精矿均价-10至2230美元/吨。

　　现阶段供应端，本周碳酸锂产线延续复产趋势，锂辉石产线是目前主要的供应增量来源，锂云母与盐湖产线复产相对缓慢。

　　需求端储能需求维持景气。新能源汽车前两个月销量较低，动力电池终端需求预期承压。

　　库存方面，下游仍在积极备库，冶炼厂、贸易商环节库存有所释放，整体去库趋势延续，速度有所放缓。

　　碳酸锂本周去库继续放缓，供应不断回升，同时需求端动力电池终端需求面临一定压力，不过供应端国内锂矿供应扰动的风险仍未完全落地，海外锂矿供应的风险伴随资源民族主义与关键矿产资源争夺的环境上升，同时现阶段碳酸锂现货供需预计维持供需偏紧库存去化的格局。短期需求增长不及预期的风险或引起锂价的调整，整体来看，在锂电产能扩产周期延续，原料需求维持强劲的条件下，碳酸锂价格整体仍会维持宽幅震荡，若后续供应风险爆发，或者动力电池需求因新技术分布有所改善，锂价仍有上行驱动与空间。后续面临主要的风险来自高价刺激性供应增量超预期，锂电需求不及预期，以及宏观环境变化风险。

　　1、【澳大利亚Liontown2026财年锂辉石产量指引维持不变】3月12日澳大利亚锂矿企业Liontown发布公告，截至12月31日的六个月内，法定税后净亏损达1.84亿澳元，较上年同期的1500万澳元亏损大幅扩大，主要因计入一笔一次性非现金会计费用。上半年Liontown旗舰矿山正转向地下开采，期间共销售19万吨锂原材料锂辉石。公司表示，2026财年指引维持不变，且2026日历年锂辉石价格持续走强，预计下半年现金流将有所改善。（Liontown）

　　2、【LG新能源明年将推新型LFP电池，发力储能赛道】LG新能源计划明年将一款性能更强的磷酸铁锂（LFP）电池商业化，剑指快速增长的储能市场。该公司首席技术官金东明表示，新型电池能量密度更高、寿命更长，将于2027年量产。这是LG新能源首次透露推出大幅改进的LFP电池的计划。此举旨在将LFP技术从低成本路线，重塑为高价值的储能解决方案。金东明称，LFP过去主要用于中低端电动车，但随着数据量激增，市场需要更高性能的储能电池。LG新能源的布局反映了全球电池市场的广泛转变。电动汽车需求放缓正迫使制造商重新调整投资方向，同时AI驱动的数据中心正成为耐用、高性能储能的重大新需求来源。（SHMET）

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