有色早评 | 2026年3月10日

　　铜

　　市场昨日再现Taco交易，美元指数和美债利率伴随油价的回落下跌，从而驱动贵金属的上行。

　　亚盘时间，贵金属走势相对趋强，这受到一定的实物和配置需求推动；美盘时间出现显著上冲，这主要受益于美国总统特朗普表示战争已基本结束，正在考虑控制霍尔木兹海峡；距离向伊朗派遣美军地面部队“还差得远”，现在谈论夺取伊朗石油为时尚早。这一言论成功安抚市场，油价出现显著下跌，美债利率和美元指数同步回落，市场上方的抑制因素出现明显的缓解，贵金属受流动性风险下行出现反弹。

　　特朗普宣告的理由为当伊朗在很长一段时间内都无能力再对美国、以色列或我们的盟友发动武器袭击时，这场危机就结束了。而今晨伊朗伊斯兰革命卫队表示我们的武装部队在等待美国海军进入霍尔木兹海峡，以及“福特”号航母的到来。任何阿拉伯或欧洲国家，只要将以色列和美国的使节驱逐出其领土，从明天起，将拥有通过霍尔木兹海峡的完全权力和自由。从伊朗的表态来看，特朗普的表态其实存在自我性，市场的乐观情绪将可能成为后续的风险点。霍尔木兹海峡真实的通行情况才能成为确定性的交易方向。现阶段对地缘的押注存在高度不确定性，对于贵金属而言，最合理的方法是关注支撑位的有效性。

　　到上周的地缘后期，美元指数对于油价的跟随显著放缓。这主要源于这一轮美国经济周期处于相对弱势不足以支撑加息预期；债务负担不足以支撑利率上行；美元信用逻辑仍是长期方向预期；这导致后续的油价暴涨并未显著拉升美元指数，贵金属也因此受到明显支撑。

　　本周地缘变化和通胀预期成为市场定价关键，油价的反复和其对于美元指数的拉动在放缓，其支撑位的筹码力量仍存在。后续的方向仍需观察油价走势和流动性风险的释放情况，以及接下来的CPI和美债拍卖情况对降息预期的影响，更重要的是霍尔木兹海峡实际通行情况对油价的确定性影响。数据和地缘不可控风险，会存在资金的短期避险行为，仍需谨慎控制风险。

　　铝

　　铝 2026.3.10

　　海外宏观主要关注美联储降息预期（能源成本抬升通胀走高，美联储官员表态），美国关税政策反复，美伊冲突后续发展（当前交易主线）。美伊开始边打边谈，7国拟释放战略石油储备，油价冲高回落，霍尔木兹海峡护航确定性会逐步增加，通行船只据观察也在增加，中东铝原料断供风险有所下行，卡塔尔能源公司因天然气暂替供应，导致电厂停止发电，将于3月底前关停铝厂，涉及产能64万吨，巴林铝业宣布合同遭遇不可抗力，生产暂未停止，但无法进行航运，美伊冲突的影响从当前来看逐渐变得可控。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　需求端，春节期间铝锭+铝棒库存环比+28.5至150.8万吨，符合市场预期，节后第一周库存环比+6.3至157.1万吨，节后第二周库存环比+9.8至166.8万吨，节后第三周库存环比+0.5至167.3万吨，延续累库，幅度趋缓，持续验证旺季需求成色。电改政策刺激光伏抢装需求，530抢装结束后装机同比持续负增，11月、12月光伏新增装机环比增加，2026年悲观预期略向上修正，自2026年4月1日起取消光伏产品增值税出口退税，短期有望刺激出口增加，中长期有助于推动国外市场价格理性回归，降低我国面临的贸易抹摩擦风险。2026年补贴政策延续，白色家电和新能源汽车需求仍有支撑。

　　原料端，几内亚进口矿供应仍有增量预期，短期海运费用提升对矿价形成支撑，随着油价回落，支撑在减弱。氧化铝虽检修增多，但周度供需仍过剩，库存持续累库，同时霍尔木兹海峡短期仍处于被封锁的状态，中东铝氧化铝的需求实质被停，短期过剩压力仍存，基本面仍偏空。近期国内氧化铝厂检修逐渐频繁，个别氧化铝厂由于生产经营压力较大被迫减产，但目前减产的氧化铝产能以常规性检修和弹性生产为主，考虑到当前的过剩量级不同以往，短停无法将过剩的部分消弭。

　　整体来看，美伊开始边打边谈，7国拟释放战略石油储备，油价冲高回落，霍尔木兹海峡护航确定性会逐步增加，通行船只据观察也在增加，中东铝原料断供风险有所下行。铝供应增量已步入低增速阶段，中东铝减产难有其他地区补足，海外供应仍紧张，铝价仍有现实支撑，低多思路为主。进口铝土矿价受海运费上涨提振上行，成本端对氧化铝价格形成支撑，随着油价回落，支撑减弱，考虑到当前铝土矿库存同期高位，成本端的传导预计较慢，同时中东对于氧化铝的需求实质被停，过剩压力仍存，上行空间有限，短期建议观望等待。

　　1.【尼日利亚寻求欧盟合作 推动铝、矿产及钢铁行业升级】外电3月6日消息，3月3日，尼日利亚钢铁发展部长Prince Shuaibu Abubakar Audu在尼日利亚-德国经济论坛上呼吁，与欧盟建立更紧密的伙伴关系，助力该国将原材料资源基础转型为高附加值工业中心，实现产业升级与经济提质。该议程的核心目标是推动尼日利亚经济从依赖原材料出口，向本土加工和制造业转型，而与欧盟的合作将为这一转型提供重要支撑。Audu部长明确了与欧洲伙伴合作的重点领域，包括铝和钢铁制造、矿产加工与选矿、电力、铁路、天然气和港口等配套基础设施建设，以及技能培养和技术转让。Audu部长强调，尼日利亚拥有丰富的矿产资源，包括石灰岩、锂、锰、铜、铅锌、稀土元素，以及超过30亿吨的铁矿石，这些资源为扩大本土产业规模奠定了坚实基础。（上海金属网编译）

　　2.【国际能源署建议铝代铜降本 预测二者需求同步增长】外电3月9日消息，国际能源署（IEA）表示，若电力行业想要降低原材料成本，铝是铜的可行替代方案，为相关行业材料选择提供了权威指引。IEA预测，在既定政策情景（STEPS）下，2040年全球电网铜需求将从2020年的500万吨增至750万吨，铝需求将从900万吨增至1280万吨；在可持续发展情景（SDS）下，2040年铜需求将接近1000万吨，铝需求将升至1600万吨，二者需求将保持相似的年增速。（上海金属网编译）

　　锌

　　锌 2026.3.10

　　海外宏观主要关注美联储降息预期（近期重要官员密集表态），美国关税政策反复，美伊冲突后续发展。卡塔尔能源公司称由于拉斯拉凡工业城和梅赛义德工业城的运营设施遭到军事袭击，将停止液化天然气生产。受此影响，欧洲基准天然气价格暴涨，能源价格抬升引发海外锌冶炼厂减产担忧。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　需求端，春节期间国内库存环比+3.6至17.4万吨，符合季节性走势，节后第一周库存环比+0.6至18万吨，节后第二周延续累库，环比+3.3至21.4万吨，节后第三周环比+0.5至21.8万吨，延续累库。持续验证节后旺季需求成色。

　　总体来说，基本金属处于上行驱动有限（短期继续上涨需要宏观驱动进一步加强），中有投机，下有产业支撑的阶段，持续验证旺季需求成色，关注现货升贴水和库存变动。美伊热战爆发，交易主线切换到地缘影响上，随着战事拉长引发市场对于经济下行的担忧，原油持续上涨抬高通胀也引发了海外加息的担忧，当前美伊开始边打边谈，7国拟释放战略石油储备，油价冲高回落，通胀压力和衰退风险减弱，锌价震荡运行。

　　1.【宏达股份：什邡有色金属分公司拟投资电解锌冶炼系统设备更新项目】SHMET03月09日讯，宏达股份(600331)3月9日公告，公司什邡有色金属分公司拟投资实施电解锌冶炼系统设备更新项目。项目总投资约2.28亿元，由什邡有色金属分公司作为实施主体。

　　锡

　　锡 2026.3.10

　　海外宏观主要关注美联储降息预期（近期重要官员密集表态，能源成本抬升推高通胀），美国关税政策反复，美伊冲突后续发展，随着战事拉长引发市场对于经济下行的担忧，原油持续上涨抬高通胀也引发了海外加息的担忧，当前美伊开始边打边谈，7国拟释放战略石油储备，油价冲高回落，通胀压力和衰退风险减弱。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　供给端，缅甸部分地区武装动乱，稀土矿区存在人员撤离的情况，但动乱离锡矿产区较远，实际影响有限，同时佤邦明确分摊抽水费用流程，加速推进低海拔区域的高品位锡矿区复产进程，叠加佤邦抛储动作，锡矿供应有增量预期，国内TC环比上行。印尼打击非法采矿及印尼矿业部长称研究在明年禁止出口包括锡在内的若干原材料，引发锡出口减少担忧，并有传闻称印尼拟对锡出口征收15%关税，据当地交易所反馈暂未实质施行文件。刚果金矿端供应的担忧因战乱的不确定性将持续存在，短期东部安全形式恶化。

　　需求端，国内处于节后持续验证旺季需求成色的时间节点，从节后现货升水上行来看，现货仍有一定支撑。社会库存环比-27至13082吨，持续验证旺季需求成色。

　　整体来看，当前交易主线为中东地缘，随着战事拉长引发市场对于经济下行的担忧，原油持续上涨抬高通胀也引发了海外加息的担忧，当前美伊开始边打边谈，7国拟释放战略石油储备，油价冲高回落，通胀压力和衰退风险减弱。佤邦明确分摊抽水费用流程，加速推进低海拔区域的高品位锡矿区复产进程，叠加佤邦抛储动作，锡矿供应有增量预期，国内TC环比上行，锡价短期上行承压。全球精锡供需平衡仍存缺口，随着全球降息深化，新质需求有望加速，中长期来看仍可逢低多配。

　　1.【特朗普称将取消一些制裁以平抑国际油价】SHMET03月10日讯，美国总统特朗普9日在一场新闻发布会上称，由于美国和以色列对伊朗的袭击造成市场动荡，他将取消一些与石油相关的制裁，以平抑油价。特朗普还说，对伊朗的战事“很快”会结束，但“不会”在本周结束。 (新华社)

　　镍

　　镍 2026.03.10

　　昨日沪镍主力合约上涨1.37%，收盘价137930元/吨。金川镍升贴水+500至7250元/吨，进口镍升贴水+150至-50元/吨，镍豆升贴水维持2450元/吨。伦镍3M升贴水+3.43至-197.48美元/吨。

　　宏观方面，昨夜盘后特朗普暗示认为对伊朗的战争将很快结束，并将采取措施保证霍尔木兹海峡通畅，油价回落后衰退风险降低，对有色压力有所缓解。

　　供应端，印尼目前批准的镍矿RKAB配额在2.6-2.7亿吨之间，印尼通过削减配额调控镍矿供应以支撑镍价的逻辑延续。但淡水河谷CEO表示目前在产项目配额充足，计划投产项目尚未配额情况下，年中补充配额的可能性在上升。

　　综合来看，目前印尼批准的镍矿RKAB配额在2.6-2.7亿吨之间，印尼通过削减配额调控镍矿供应以支撑镍价的逻辑延续，目前当地仍处斋月，预计短期不会有新的配额释放。已批准的配额方面，外资企业的配额有显著削减，加上尾矿滑坡事故致使加工厂停产等因素，印尼镍资源供应扰动的风险仍较高。印尼控制镍元素释放的逻辑延续的环境下，镍矿供应偏紧张，价格持续上涨，镍价下方空间有限。近期风险主要来自宏观方面降息预期与市场流动性变化与地缘风险。后续观察印尼当地镍矿供需格局变化，加工端产能被动出清情况以及宏观环境变化。

　　1、【格林美与中国恩菲战略合作，共同推动关键矿产资源开发】格林美公告，公司与中国恩菲工程技术有限公司于2026年3月6日签署了战略合作协议，深化国企民企在关键矿产资源的关键技术开发、绿色低碳高效利用及全球化布局的战略合作。据介绍，双方立足服务国家科技自立自强、保障国家资源安全、引领全球新能源与循环经济产业发展的战略高度，开展全方位、深层次、长期性关键技术研发合作。共建全球性、国家级、行业级联合研发平台与创新联合体，聚焦关键资源、新能源材料、循环经济、绿色低碳等国家战略性新兴产业核心领域，协同开展关键技术攻关、前沿技术研发、颠覆性技术创新；联合申报国家级科技项目，携手合作破解行业“卡脖子”技术难题，提升我国相关产业核心竞争力与全球话语权。（格林美）

　　2、3月9日，印尼淡水河谷（Vale）高管Budiawansyah表示，尽管2026年RKAB初始配额仅获批30%，但Sorowako项目获100%批准，目前镍锍生产仍按计划进行，未受影响。针对Pomalaa及Bahodopi新冶炼厂投产需求，公司正计算矿石缺口并准备提交RKAB修订申请。印尼能矿部矿业总局局长Tri Winarno此前确认，企业可在2026年4月至7月31日期间提交修订案。Vale预计Pomalaa HPAL工厂将于8月机械完工，届时需提前备货。

　　3、【印尼四家镍厂因山体滑坡事故停产】在上月一处工厂废弃物区域发生致命山体滑坡后，印尼四家镍厂已暂时停产。据知情人士透露，位于印尼苏拉威西岛莫罗瓦利工业园(印尼大型镍生产中心)运营的四座高压酸浸(HPAL)工厂已停产，涉及的设施合计占印尼HPAL产能的30%。知情人士称，四座工厂中规模最大的一座PTQMBNewEnergyMaterials的停产可能持续长达三个月。政府在事故发生后威胁要吊销QMB的环境许可，该事故造成一名工人死亡。其余三座暂停运营的工厂分别是 PT Green Eco Nickel、PT Meiming NewEnergy Material和 PT ESG New EnergyMaterial。知情人士称，该地区其他业务也已停止生产，这些工厂目前正在接受运营审查，可能在几周内恢复生产。（金十数据）

　　不锈钢

　　不锈钢 2026.03.10

　　昨日不锈钢主力合约收盘价14270元/吨，涨跌幅+1.13%。无锡现货基差升水+100至885元/吨；主力合约持仓100023手；仓单-60至51953吨。

　　原料端，昨日印尼高镍生铁到港价-1至1104元/镍点，近期镍铁价格维持高位，不锈钢成本支撑较强。

　　供应端，2月不锈钢产量由于假期处于低位，3月不锈钢排产显著回升。

　　原料端，印尼控制镍矿供应逻辑加强，当地部分火法产线减产，镍铁价格预计偏强运行。不锈钢当前趋势仍主要由原料端趋势决定。近期印尼镍供应扰动不断发酵，原料价格带动下预计不锈钢维持相对偏强运行，后续继续观察原料价格走向以及印尼政策变动。风险主要来自宏观风险以及后续印尼限矿政策力度不及预期。

　　1、【欧盟法院撤销对土耳其不锈钢反倾销税延长令】3月9日讯，欧盟普通法院作出最新裁定：正式撤销欧盟委员会一项将针对印尼热轧不锈钢板卷的17.3%反倾销税延长适用于土耳其出口同类产品的规定。（51bxg快讯）

　　2、【华南Q钢厂高镍铁招标价1070元/镍点】3月9日讯，华南Q钢厂高镍铁招标价1070元/镍（舱底含税），较上轮采购价上涨160元/镍，交期4月。（我要不锈钢）

　　碳酸锂

　　碳酸锂 2026.03.10

　　昨日碳酸锂主力合约上涨2.94%，收盘价161060元/吨。主力合约持仓-3232至330671手，仓单+531至36861吨。现货方面，电池级碳酸锂报价-750至154250元/吨，工业级碳酸锂报价-500至151500元/吨。锂精矿均价维持2200美元/吨。

　　现阶段供应端，国内锂盐产能节后复产积极，但锂云母产线由于原料相对紧缺，产量回升缓慢。海外津巴布韦锂矿出口仍受阻，智利资源释放积极。

　　需求端储能需求维持景气，海外需求短期面临供应链问题，但不影响电池厂排产。新能源汽车前两个月销量较低，动力电池终端需求预期承压，后续观察新电池发布后能否提升新能源汽车销量。

　　碳酸锂本周去库有所放缓，前期需求端动力电池终端需求面临一定压力，不过供应端国内锂矿供应扰动的风险仍未完全落地，海外锂矿供应的风险伴随资源民族主义与关键矿产资源争夺的环境上升，同时现阶段碳酸锂现货供需预计维持供需偏紧库存去化的格局。因此预计在锂电产能扩产周期延续，原料需求维持强劲的条件下，碳酸锂价格整体仍会维持宽幅震荡，若后续供应风险爆发，或者动力电池需求因新技术分布有所改善，锂价仍有上行驱动与空间。后续面临主要的风险来自高价刺激性供应增量超预期，锂电需求不及预期，以及宏观环境变化风险。

　　1、【宁德时代：2025年实现净利润722亿元 同比增长42.28%】宁德时代(300750.SZ)公告称，2025年实现锂离子电池销量661GWh，同比增长39.16%；实现归属于上市公司股东的净利润722亿元，同比增长42.28%；经营活动产生的现金流量净额1,332亿元，同比增长37.35%。在动力电池领域，全球市占率突破历史新高，储能电池出货量连续5年位居全球第一。在今日进行的宁德时代2025年报业绩解读会上，公司管理层在回复投资者提问时表示，江西宜春锂矿已于去年底拿到采矿证，还在走复产的流程，涉及政府审批手续；斯诺威锂矿项目去年也在进行前期的准备工作，包括安设和环评等，审批环节比较多，时间会稍长一些。不过，斯诺威的品位和成本都非常优质，一旦进入开采后，效益释放起来会比较可观，有助于实现供应链资源保障，公司在新一轮周期中会加快推进这块工作。（宁德时代）

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