能化早评 | 2026年3月10日

　　原油

　　供应端：目前主要因素在于霍尔木兹海峡的封锁，美国法国等国均在讨论军事护航，但并未给出具体时间表。G7开始讨论抛储抑制油价，昨日并未达成共识，预计今天将继续讨论。特朗普表示战争进度比计划的快，试图扭转市场认为战争会持续很久的预期，美国和伊朗均释放结束战争的条件，或转入边打边谈模式。

　　库存价差：截至2月27日，EIA原油库存上升348万桶，汽油库存下降170万桶/日，馏分油库存上升43万桶/日。

　　观点：目前主要矛盾在于美伊战争，主要关注美伊边打边谈，霍尔木兹海峡解封预期和各国抛储预期三大主要因素的变化，周末市场对和谈可能性、霍尔木兹海峡的解封难度还有抛储均极度悲观，从而造成了昨日开盘的大幅上涨，但随着三大因素在下午和夜盘均出现不同程度扭转，因此原油出现了大幅回调，油价波动主要来自预期的波动。后续主要看三大因素的进展和落地情况，若军事护航能使海峡运输恢复部分并配合抛储，市场对供应担忧将显著缓解，油价有望继续回落。

　　周一大榭160万吨PX装置突发事故停车。隔夜原油大幅下跌。

　　1、原油大涨。伊朗战争引发原油脉冲式上涨。

　　2、伊朗地缘冲突，引发霍尔木兹海峡持续封闭预期。对乙二醇，伊朗装置占比低，但海峡封闭导致中东出口受影响，预计影响过半进口量（约国内10%供应）；同时亚洲炼厂缺原料开始降负荷，也开始影响PX供应。PTA暂无影响，但若

　　3、潜在调油驱动。亚洲裂解利润大幅上升，全球范围均存潜在调油驱动预期。

　　结论：短期伊朗地缘事件冲击，一是通过能源大涨带来成本抬升，二是中东海峡封闭，切实影响部分品种进口（直接的进口影响，间接的亚洲炼厂降负）；而目前亚洲炼厂降负才开始兑现。关注伊朗地缘真实进展，若海峡封闭时间超预期，仍有进一步上涨可能，但若运输正常，油价稳定，脉冲行情可能结束。

　　乙二醇新疆60煤头装置3月计划检修延期待定、河南20煤头装置计划3月中重启。

　　供应端：隆众数据，截止3.6日，开工率65.7%（-0.5）。煤头边际成本3600元/吨。MEG2026年仍有持续投产，过剩加剧格局明显。但短期中东出口受阻影响国内10%供应。

　　需求端：截止3.6，聚酯开工率81.5%（+4.3），开工小幅回升。终端纺织周度开工39.5%（+15%），终端订单、开工季节性低位，元宵后开工加速回升。下游价格传导流畅，库存同比低；终端暂无负反馈。

　　库存端：截至3月9日，华东主港库存增2万吨至103万吨。

　　观点：周期看2026年乙二醇投产高，仍是过剩加剧格局。但短期受伊朗战争影响，整个中东难出口（影响国内10%左右供应）及能源成本抬升驱动。若海峡持续关闭，05合约仍低估值，但目前高库存同时煤头仍有一定弹性下，需要看到切实供应收缩才行。

　　甲醇

　　甲醇：

　　1、伊朗战争持续，海峡运输封闭，影响7%供应。伊朗产能全球占比10%，占我国进口50%，中东总进口占比7成（约7%国内供应量）。国内4、5月春检预计仍减少。

　　2、需求暂持稳。MTO开工持稳，暂无负反馈（预计以消耗原料库存为主）；传统需求季节性回升。

　　3、估值上升。煤价大体持稳，目前甲醇的化工及燃烧性价比均较高。

　　结论：伊朗地缘战争爆发后，通过直接供应影响及能源成本抬升驱动。甲醇格局上，伊朗大面积重启前保持去库格局，同时原油持续大涨仍会间接驱动甲醇估值上升（MTO停车平衡供需，若能化持续涨，仍会助推甲醇上涨）。若原油就此进入震荡，甲醇面临一定回调压力。

　　硅 链

　　上周合盛外购电费优惠取消，电费增0.08元/度（成本增1000元，但只是影响部分合盛外购电，其他工厂不受影响）。

　　结论：节前合盛兑现检修进入去库格局，但已有少量炉子已重启。且因行业约束小，随时可能重启，市场未计价检修去库。预计成本定趋势，区间震荡，关注成本及供应端情况。短期走强更多因低估值+合盛成本增加情绪+煤炭近期被能源带动走强，还是要关注后续是否重启。

　　1、反内卷驱动不强。反垄断整改后，市场对收储不乐观。通威一季度仍带头减产，联盟暂无崩溃迹象；其公布的通威收购消息，为企业自身行为，未提及产能淘汰，真实影响有限。

　　3、供需远弱于预，需求很不乐观。硅料、硅片节后再次下跌，电池片近期也开始有松动迹象，需求远不及预期下游不接货。二季度开始出口退税取消，内需也较弱情况下，将重新面临供增需弱格局。

　　结论：反内卷不看好，供需又远不及预期，流动性差，盘面再次回归到供需弱驱动；弱需求下只能通过价格倒逼至新的平衡，目前行业成本未有一致性约束，见底预计要到现金成本或供需有持续好转、收储有真实进展才行。短期反弹倾向于光伏能源比价上升，现货价格仍在走弱。

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