进入3月份，原油市场波动加剧，中东地缘局势推动油价宽幅拉涨，但产油国增产计划重启、美国石油累库等，适度抵消一部分风险溢价。短期来看，中东地缘以及由此引发的石油供应中断预期，将继续扰动油市，但地缘发展存在较大变数，油市料将呈现高波动行情。

　　进入3月份，原油市场波动加剧。中东地缘升级恶化引发的石油供应中断担忧，成为油价上行拉涨的主要扰动因素，但与此同时，欧佩克+产油国增产计划重启、美国石油累库的利空也对油市形成一定影响，多空消息叠加，3月初原油价格宽幅拉涨，但涨幅略低于市场预期。

　　1.利好：地缘风险与供应中断担忧 支撑油价宽幅拉涨

　　当地时间2月28日，美伊对中东某国发动军事打击，中东某国对以色列予以回击，并用导弹袭击了美国在中东地区的多个军事基地。中东局势升级恶化，霍尔木兹海峡的航运被迫关闭，地缘风险进一步外溢至中东石油供应中断风险，导致原油价格连续两日宽幅拉涨：截至外盘3月3日，WTI原油收于74.56美元/桶，两日累计上涨7.54美元/桶，涨幅达到11.25%；布伦特原油收于81.40美元/桶，两日累计上涨8.92美元/桶，涨幅达到12.31%。

　　根据国际油轮流量监测系统的数据显示，霍尔木兹海峡周边海域的航运已经陷入停滞状态。霍尔木兹海峡航运危机减缓油轮抵达装运、加大产油国储运压力，市场消息称，伊拉克由于存储设施满载，其最大油田鲁迈拉油田已经开始削减原油产量，此外，沙特主要石油储存设施也正在被迅速填满，科威特等产油国油气产出也存在缩减预期。中东地缘风险与产油国原油减量预期，将继续对油市形成强劲支撑。

　　2.利空：产油国增产计划重启、美国石油累库 但市场关注度降低

　　当地时间3月1日，欧佩克+主要产油国举行线上会议，审议全球油市供需状况及未来前景。会议决议显示，鉴于全球经济前景向好以及当前健康的市场基本面，欧佩克+将于2026年4月恢复165万桶/日的联合减产，4月增产20.6万桶/日。产油国增产计划重启，利空油市，但在地缘局势尤其是中东局势升级恶化的背景下，市场对产油国小幅增产的关注度降低。考虑到中东地缘存在较大的不确定性，全球油市供需前景也存在较大变数，虽然之前沙特曾表示若美国对伊发动军事打击、将大幅度增产石油，但受到霍尔木兹海峡航运危机等影响，中东地区石油产出将整体受抑。

　　3月4日晚间，美国能源信息署（EIA）发布最新一期石油库存数据，截至2月27日当周，美国原油库存升至439.279百万桶，较年初累库超过2000万桶，较去年三季度低点累库超过2400万桶；美国汽油库存降至253.130百万桶，连续第三周下降。美国原油连续累库，利空油市，但汽油方面自2月中旬开始连续去库，虽然幅度不大，但也在一定程度上削弱了原油累库的利空影响。而且，在中东地缘对油市扰动较大的背景下，市场对美国石油库存波动的关注度降低。

　　后市：短期地缘继续扰动油市 局势若平稳则转向供需基本面

　　在宏观压力较大与产业过剩格局的大背景下，近期地缘局势扰动油市，但比较而言，油价涨势相对理性，3月初油价累计上涨8美元/桶，叠加此前已经提前酝酿存在的6-8美元/桶涨幅，当前原油地缘风险溢价在15美元/桶左右。目前来看，中东地缘局势尚无明显降温迹象，因此，地缘风险以及风险外扩导致的中东石油产出受限预期，将支撑短期油价维持偏强走势。

　　后续继续关注中东地缘发展动向，若局势进一步升级扩大，原油价格仍有进一步冲高可能；若局势降温、甚至出现各方谈判消息，情绪波动，警惕油价回落风险。叠加美国石油需求的季节性因素、美联储货币政策以及欧佩克+产量政策等等，预计未来三个月原油市场将延续高波动性，价格存在冲高回落的风险。