春节期间，海外宏观扰动明显加剧，黄金延续强势上行，核心驱动仍在于不确定性的再度累积。

　　一方面，美伊博弈反复，谈判进展多次摇摆，叠加潜在军事动作预期，地缘风险未见缓和，反而阶段性升温；另一方面，美国关税政策再起波澜，在既有政策被裁定违法后，特朗普迅速转向提出新一轮全球性关税方案，政策路径反复显著强化了市场对全球贸易体系不稳定的预期。

　　在此背景下，避险需求在节中持续累积，推动金价重心不断上移。

　　节后来看，金价上行斜率有所放缓，但整体仍维持在高位区间运行。节后开盘前夕，随着市场对美伊冲突进一步升级的预期升温，金价一度站上5200美元/盎司。周二白宫就伊朗问题表态称，特朗普仍优先考虑通过外交途径解决，但同时不排除在必要时动用武力。此外，特朗普政府正推动将此前提出的临时性全球关税税率由10%上调至15%，政策不确定性依旧较高。与此同时，多位美联储官员释放偏鹰信号，强调当前不宜进一步降息，利率或将在一段时间内维持，市场对降息的定价已明显后移至年中之后，整体宽松节奏预期趋缓。

　　从驱动结构看，当前黄金仍处于多因素共振阶段，但内部节奏已出现边际变化。地缘与政策不确定性仍是主导变量，短期对价格形成直接拉动，但其影响更多体现为情绪与风险溢价的阶段性放大。金融属性方面，短期降息预期进一步降温，利率路径趋于维持，对金价的边际驱动有所弱化，但由于未来政策不确定性仍在，尤其是政策取向与联储独立性问题反复被市场定价，使黄金在资产配置中的对冲价值依旧存在。货币属性则维持相对稳定的中长期支撑，美元信用与政策反复带来的信任扰动，仍在强化黄金的配置逻辑。

　　短期来看，节中累积的避险溢价在节后两日已有一定透支迹象，叠加政策表态边际缓和，金价上行动能或阶段性放缓，价格更可能转入高位震荡甚至伴随一定回吐压力。但考虑到地缘与关税路径仍具反复性，不确定性并未真正出清，下方空间同样受限，甚至在一定刺激下还有上冲可能。中期维度下，尽管降息节奏预期后移，但宽松方向尚未逆转，叠加货币属性支撑仍在，黄金整体仍处于高位运行区间。操作上，关注回调过程中的承接变化，中期维持偏多思路不变，以回调布局为主，同时控制仓位，应对可能出现的波动放大与节奏反复。

　　风险提示：美联储降息放缓（利空）；地缘局势缓和（利空）