春节假期LME锌窄幅震荡，波动不大。节后市场可能将首先交易美国关税风波和中东地缘局势，不过当下市场对地缘和关税事件的敏感性正在降低，预计宏观情绪带来的扰动不会太大。基本面层面，随着国内精炼锌出口补充海外库存，LME升水大幅回落，内外盘面分化减轻，沪伦比回升，进口矿冶炼利润好转，原料紧缺问题边际缓解。从全球整体视角看，锌矿周期性供给增加逐步落地，矿端增产到冶炼放量的传导节奏由于海外炼厂减产而被延缓。此外，从绝对量级上看，在锌矿增产一年后，全球冶炼产能仍相对于矿产能过剩，预计这种精炼锌增产、加工费低位、冶炼利润不佳的局面在2026年还会持续。需求端相对平稳，维持存量为主，但宏观冲击会阶段性扰动情绪。总之，供增需稳之下锌供需平衡有过剩倾向，但过剩预期的实现还有待矿端向冶炼端的进一步传导，产业链内部调整需要一段时间，其中最关键的一个指标是进口矿冶炼利润和沪伦比能否持续回升。盘面上，节后首先关注美国关税和中东地缘的宏观交易，节奏上将与有色板块和贵金属同步，策略方面仍可考虑逢高空期货或26000以上挡位卖看涨期权。

　　假期平稳运行，节后或震荡偏强。假日期间碳酸锂市场平稳运行，现货成交相对清淡。供给端，多数锂盐厂家维持正常生产，并未中断。节前最后一周国内碳酸锂产量环比减少560吨至2.02万吨。据SMM，受部分锂盐厂春节检修影响，预计2月碳酸锂产量8.19万吨，环比减少16%。上周国内碳酸锂社会库存环比减少2531吨至10.29万吨，延续小幅去库。成本端，上周锂辉石价格环比上涨2.8%，锂云母精矿价格环比上涨6.1%，锂精矿报价同步锂盐价格上行。需求端，据大东时代智库，预计2月国内锂电池排产总量约188GWh，环比减少10.5%。动力端排产季节性回落，储能排产则维持高位。消息面上，瑞银旗帜鲜明看好锂价，上调锂辉石、碳酸锂价格预测。

　　综合而言，投机情绪有所降温，市场交易向基本面回归。从盘面看，期权隐波高企，后市波动可能仍较大。短期供需紧平衡格局延续，整体库存水平偏低，预计节后锂价或震荡偏强运行，下游正极企业可按需采购。关注江西矿端动向及下游排产情况。

　　春节假期外盘铂价小幅走强，波动节奏上跟随金银，行情顶部震荡态势未改。基本面层面，铂的供给和需求都相对集中，供给集中于南非、俄罗斯等少数国家，需求按占比由高到低分布于催化剂、珠宝、玻璃、化工等行业。总的来看，铂2025年的基本面仍是延续过去几年供需相对平衡的状态，无明显的过剩或缺口。回到盘面，铂价近几个月大幅上涨主要是受到白银大幅上涨的带动，铂与白银类似，都是兼具金融属性和工业属性的品种，因此后续铂价波动或仍紧密跟随白银节奏。盘面上，金银单边行情或阶段性终结，考虑到铂金融属性弱于金银，或有相对更大幅度的回调，可关注盘面反弹后的买看跌期权策略。

　　观点：短期关注地缘影响，节奏跟随金银

　　短期跟随金银，长期基本面偏宽松。盘面品种持仓量高位回落，整体持仓量仍偏低，参与活跃度下滑。春节期间，外盘价格波动幅度有限，小幅上涨，整体呈现区间震荡偏强运行。节后，仍然关注金银价格动向，自身基本面情况在当下市场影响有限，尤其是在具备贵金属特性，同时供给集中度较高的情形下，极易受到多头资金的追捧。

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