2月13日，港股科技资产受挫，阿里巴巴下跌2.33%，腾讯控股下跌1.68%，百度集团跌超4%，网易、小米微跌。ETF方面，中概互联ETF（513220）、港股科技50ETF（159750）均回调。

近期，中概股与港股科技板块缘何遭遇同步重挫？

一、 宏观与全球流动性：双重紧缩预期压制风险偏好

全球“收水”预期升温是首要外因。

美联储新任主席提名偏向鹰派人物，强化了市场对全球流动性提前收紧的担忧。同时，2月11日，美国1月非农就业数据远超预期，表明经济基础仍保持稳健，降低了美联储在年中之前降息的概率。作为对利率高度敏感的资产类别，港股科技成长股直接承压。

与此同时，近期美股大型科技股表现疲软。市场对AI颠覆性的担忧和对科技股2026年CAPEX持续上修的担忧持续发酵，当地时间2月12日，纳斯达克指数跌超2%，英伟达跌1.64%，苹果大跌5.00%，微软、谷歌、亚马逊纷纷下跌。

通过情绪传导和跨境资金联动，进一步拖累了离岸的中概股与港股科技板块。

二、 竞争与投入：战略抉择侵蚀短期利润

“内卷”加剧，投入期拉长，压制中期EPS。为争夺AI时代入口，腾讯元宝、阿里千问、字节豆包等互联网在春节期间掀起了数十亿规模的“AI红包大战”，这种战略性投入直接侵蚀短期利润。更为关键的是，AI军备竞赛和即时零售领域的激烈竞争，正倒逼各大公司持续增加运营支出和资本开支。然而，这些投入在短期内难以转化为显著的盈利贡献，导致市场对其中期每股收益（EPS）的增长前景产生担忧。

三、基本面：顺周期业务表现平淡，AI叙事面临商业化验证瓶颈

业内人士指出，顺周期业务受宏观经济的压制表现平淡，2025年四季度线上实物商品的GMV同比仅增长2.3%，增速明显放缓，预示电商平台当季收入增长或将承压。在宏观经济复苏力度偏弱的背景下，广告、金融科技等顺周期业务表现也相对平淡，整体基本面呈现环比走弱态势。

而在AI叙事方面，当前对港股科技和中概互联网板块的估值中，包含了市场对AI业务未来潜力的溢价。然而，一方面是AI资本开支的加大，一方面是AI尚未贡献超预期的利润增速，这种溢价缺乏扎实的业绩支撑。

消息面上，近期市场出现了互联网行业税收政策调整的传言，虽被澄清，但在脆弱市况下仍引发了恐慌。

随着即将迎来春节小长假，部分资金选择“持币过节”，获利了结盘增多。节前避险与结构性抛压形成合力。港股作为离岸市场，对国际资金流动和假期风险更为敏感。加剧了下跌的动量。

值得关注的是，近期，各路资金放量流入港股市场。

外资方面，据华泰证券统计，截至2月4日，EPFR口径下外资净流入港股18.8亿美元（前一周净流入28.0亿美元），其中主动型外资净流入4.2亿美元，被动型外资净流入14.7亿美元，同样维持相对高位。

南向资金更是大举抄底港股。2月4日-2月6日，在恒生科技指数跌破年线时刻，南向资金连买三天，三日累计净买入额超51亿元，反映了内资坚定逢低布局。据Choice，南向资金近一月累计净买入额为999.27亿元，相比此前10日移动平均的不到10亿港元，大幅放量。

同时，作为港股市场估值弹性的主要来源，港股科技资产相较于A股处在更靠近下游的位置，因此一定程度上更依赖于基本面的催化，当前正处于港股科技资产的业绩真空期，因此市场表现较为平淡。除了流动性改善与基本面复苏带来的整体市场机遇，港股科技若要重启上涨趋势，有赖于在AI商业化进展等具体场景上出现实打实的业绩增长与盈利贡献。

从估值层面来看，港股科技50ETF（159750）所追踪的港股科技指数（931574.CSI）的市盈率（PE-TTM）为23.93倍。纵向来看，当前估值水平的五年分位数为33.79%，这意味着低于五年以来近7成的时间。横向来看，相比纳斯达克100指数的37倍和创业板指的42.49倍，当前港股科技指数（931574.CSI）仍具备配置性价比。

招商证券认为，近期港股科技板块行情出现波动，只是遭遇了剧烈的流动性冲击，其基本面与做多逻辑没有发生改变。往后看，一系列利好因素正在不断聚集。当前环境下，美联储缩表面临较强阻碍，弱美元逻辑很难出现实质性逆转，一旦美元指数开始回落并进入下行通道，港股将明显受益于流动性预期的改善；从估值角度看，在AI大发展与科技兴国的时代背景下，港股科技板块已经被显著低估；从产业端进展看，当前港股科技板块方面催化不断。

同时，2026年AI模型整合将进一步加速，AI智能体将引发2026年的流量入口大战，中国互联网大厂正通过高效的开源模型和应用场景多样化的优势，缩小与美国的差距，港股大型科技公司在AI变现方面仍然具备最佳实践。而在中国互联网中，板块排序依次为广告>云>游戏>增值服务>电商=本地服务>直播。

业内人士分析，在当前的市场环境下，如果继续面临过高预期回落的局面（且回落速度较快），那么反倒可能出现较好的配置机会、或成为春季躁动较好的布局期。中信证券研报认为，短期维度下，前期共识性品种“调整后再上车”大概率是机构资金主要的考虑方向，例如有色、海外算力、半导体自主可控等。同时，港股科技板块或也是一个相对简单的布局内需敞口的选择。

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