综合来看，近期国内装置开工维持高位，节前下游型材、管材开工跌至低位，社会库存高位累库，出口抢单仅阶段性缓解压力。节后随气温回升及基建项目复工，下游开工有望逐步回升，需求修复推动库存去化。短期受节前高库存、弱需求压制。中期来看，成本端电石价格筑底形成坚实支撑，且一季度超期运行产能将集中出清，叠加全年新增产能仅30万吨，行业供应收缩逻辑逐步兑现，供需格局持续改善，期价重心缓步上移，核心关注产能出清进度及下游复工节奏。2605合约运行区间4750-5200。

　　多空情绪转换叠加美伊冲突僵持，油价随地缘局势波动，后续继续关注美伊谈判结果。在前期经济性持续较好的支撑下，本周亚洲及国内PX负荷均提升，亚洲开工达近6年高位。海外新增供应集中在1月下旬释放，PX后续供应增加预期明确。开年普涨后资金短期获利离场，形成多重压制，近期PXN价差小幅回调至280+美元/吨。

　　截至2月5日，PTA负荷维持76.6%。春节临近，聚酯多套装置集中检修，部分大厂扩大减产，综合负荷下降5.4%至79.3%。一季度瓶片检修损失有效产能130万吨，开工降至73%左右，供需呈季节性走弱。库存方面，本周PTA社会库存量约325.66万吨，环比+11.17万吨。聚酯淡季下织机开工下滑、聚酯降负，预估1-2月PTA小幅累库；需求端受春节前聚酯工厂陆续降负影响，终端织造淡季疲软，PTA需求走弱，呈现季节性累库。

　　短期受聚酯春节减产、PTA连续三周库存累积及成本端松动三重压制回调，但低估值及反内卷政策形成托底，叠加春节后终端织造复工、中美贸易缓和带动出口复苏的预期升温，中期紧平衡支撑有望修复。2026年PTA无新增产能，低加工费下老旧高成本产能出清提速，行业供应收缩逻辑逐步兑现；PX 2026年上半年供需缺口明确，成本支撑持续强化，叠加聚酯行业刚性需求支撑，PTA供需格局将持续改善，期价重心有望逐步上移。

　　2.9华东部分主港地区MEG港口库存约93.5万吨附近，环比上期增加3.8万吨。本周主港计划到货12.3万吨，到港量环比小幅减少2.5万吨。截至2月5日，中国大陆乙二醇整体开工负荷76.22%（环比+1.85%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷76.77%（环比-5.02%）。近期多套装置重启，整体开工有所回升；连云港一套90万吨/年乙二醇装置计划2月中前后停车转产，重启时间待定。富德、中化泉州等装置检修规模有限，大规模春检推迟至3月中旬，短期供应收缩预期落空。外盘方面，沙特一套45万吨/年乙二醇装置停车，预计持续至2月底3月初；台湾两套72万吨装置2月起停车，海外检修增多推升进口收缩预期，但预计3月供应收缩逻辑才会兑现。需求端，下游聚酯负荷下降5.4%至79.3%，终端表现偏弱，截至2月5日，江浙加弹、织机、印染综合开工率分别为17%、9%、45%，终端陆续放假，开工加速下滑。春节前需求走弱无集中补库，季节性累库压力突出。

　　整体来看，2026年一季度乙二醇行情由累库主导，聚酯春节减产拖累需求、巴斯夫新产能落地增加供应的双重影响下，行业过剩格局未改，盘面反弹空间受供应过剩制约，2605合约核心运行区间3650-4050元/吨。

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