中国人民银行2月10日发布的2025年第四季度中国货币政策执行报告提出，继续实施好适度宽松的货币政策，发挥增量政策和存量政策集成效应。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机，持续营造适宜的货币金融环境。

　　业内专家表示，2025年适度宽松的货币政策具有累积效应，存量政策效果还会持续显现。2026年初，央行又推出了一揽子支持实体经济高质量发展的货币金融举措，这些增量政策也将与存量政策发挥协同效应，进一步为实体经济平稳增长和物价合理回升营造适宜的货币金融环境。

　　继续实施好适度宽松的货币政策

　　灵活高效运用降准降息等多种政策工具

　　引导银行稳固信贷支持力度

　　推动落地各项金融支持服务消费政策

　　完善房地产金融基础性制度

　　引导短期货币市场利率更好围绕央行政策利率平稳运行

　　保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定

　　完善宏观审慎和金融稳定管理工具箱

　　充分发挥货币信贷政策导向作用

　　报告明确，加强对银行体系流动性供求和金融市场变化的分析监测，综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕。引导银行稳固信贷支持力度，保持金融总量合理增长，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长和价格总水平预期目标相匹配。

　　在货币信贷政策方面，报告提出，充分发挥货币信贷政策导向作用。扎实做好金融“五篇大文章”，引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域，不断提升金融服务高质量发展质效。优化科技创新和技术改造再贷款，发挥科技金融统筹推进机制作用，完善覆盖科技创新全链条、全生命周期的科技金融服务体系。完善并推动绿色金融标准高效落地，积极构建和完善绿色金融产品和市场体系，推动金融机构高质量开展碳核算，支持金融机构有序参与全国碳市场建设和交易。健全民营中小企业增信制度，深入实施中小微企业金融服务能力提升工程。

　　报告提出，持续推进养老金融体系建设，支持中国式养老事业和银发经济高质量发展。推动落地各项金融支持服务消费政策，落实好一次性信用修复政策，引导更多金融资源支持提振和扩大服务消费。着力推动保障性住房再贷款等金融政策措施落地见效，完善房地产金融基础性制度，助力构建房地产发展新模式。

　　直接融资加快发展

　　报告显示，2025年，在社会融资规模中，政府债券融资、企业债券净融资和非金融企业境内股票融资均较上年明显增多。

　　专家表示，通过创新推出债券市场“科技板”，2025年全年发行科技创新债券超过1.5万亿元，资本市场投融资新生态也在加速形成，专精特新企业、战略性新兴产业首发募集资金额占比显著提升。

　　近年来，我国经济结构转型升级加快推进，正在从传统投资驱动转向科技创新和消费驱动。风险共担、利益共享、长期陪伴的直接融资模式，与高成长、重研发、轻资产的新动能领域更为契合，在金融体系中发挥更加重要的作用。

　　专家表示，随着资本市场持续创新，产品服务更加丰富多元，金融市场供给与新动能领域融资需求的适配性进一步提升，实体经济的融资需求得到了更充分、更有效的满足。在此过程中也会伴随传统银行信贷占比下降和增速回落，这是金融结构转变的自然结果，但实体经济从金融体系获得的支持并没有减少，金融支持实体经济的力度依然稳固，质量更高。

　　物价运行呈现积极变化

　　在物价方面，报告显示，物价运行呈现积极变化。2025年12月，CPI同比上涨0.8%，已回升到2023年3月以来最高水平，全年CPI与上年持平；不包括食品和能源的核心CPI同比上涨1.2%，连续4个月保持在1%以上；PPI同比下降1.9%，降幅也较2025年7月低点收窄了1.7个百分点，环比连续3个月上涨。

　　业内专家表示，分析物价形势也要观察其中的结构性特征，去年物价低位运行，食品和交通能源分项价格偏低影响很大，这与供需关系和国际油价下跌的输入性影响有关。也要看到，一些体现经济高质量发展和居民消费结构优化升级的领域，价格水平总体上稳中有升，去年CPI分项指标中，教育文化娱乐一项累计上涨了0.8%。

　　“2026年初，国常会部署了财政金融协同促内需一揽子政策，相关部门也陆续推出了具体的政策举措，这些都将对内需增长形成支撑，有利于实体经济供需良性循环，物价也有望进一步温和回升。”上述专家说。

　　从资管产品与银行存款的合并视角看流动性总量

　　近一段时间，居民和企业存款增长有所放缓，同时理财资管产品规模增长明显加快。报告中关于“从资管产品与银行存款的合并视角看流动性总量”的专栏，将资管产品与银行存款合并，为判断评估货币融资条件和流动性环境提供了一个更好视角。

　　专家表示，当前我国直接融资和非银业务加快发展，社会融资渠道更加多元，金融体系的资产负债结构也发生了很大变化。观察社会融资总量，不能还像过去只盯着贷款增速，要更多看涵盖贷款等间接融资与债券等直接融资的社会融资规模。全社会的流动性总量也可以从更大范围进行综合衡量。

　　“近年来央行通过灵活搭配各种工具，充分满足了银行体系流动性需求。为了保障市场流动性充裕和短期利率的平稳运行，初步统计，2025年各项公开市场操作累计净投放了6万亿元，从社会融资条件看也比较宽松。”上述专家说。

　　需要注意的是，居民资产配置调整不意味着流动性出现较大变化。近年来，在利率下行背景下，一些居民和企业可能调整资产配置，更多投向银行理财、资管产品等。

　　专家表示，从社会整体角度看，即使部分存款转向理财、资管产品，大部分也是投向同业存款和存单，最终会回流到银行体系，实际上更多是银行存款结构的改变，不影响流动性总量。长远看，随着我国金融市场不断深化，投资渠道更加多元化，居民会根据不同资产的收益水平，在存款与其他资产之间合理调整资产配置，未来居民资产配置也可能更加灵活。