【现货】

　　现货持稳，基差偏弱。现货卷螺价差160元每吨。唐山钢坯维稳至2970元。上海螺纹持稳至3080元/吨，5月合约基差26元/吨；热卷-10至3240元每吨，5月合约基差-1元/吨。

　　【成本和利润】

　　成本端，焦煤和铁矿回落，利润走扩。当前处于季节性淡季，产业上下游供需双弱，但煤炭供应端减产预期，估值不高，成本下跌空间有限。目前利润从高到低依次是钢坯>热卷>螺纹。

　　【供应】

　　1月铁元素产量同比增加2.8%。受春节以及月度天数少原因，2月累计产量同比幅度预计收窄。产量环比低位持稳。本周铁水+0.6至228.58万吨。五大材产量-3.3至820万吨；其中螺纹-8.15至191.7万吨；热卷-0.05至309.2万吨。淡季需求低迷，叠加需求预期偏弱，钢厂维持季节性减产节奏。从SMM的排产节奏看，2月热卷排产总量环比下降6.9%，但因天数减少，日产量环比增加3%；螺纹月排产下降3.8%。

　　【需求】

　　环比看，需求季节性走弱。五大材总需求-41至760万吨；其中螺纹-28.8至147.7万吨；热卷-5.9万吨至305.5万吨。螺纹表需下滑较多，热卷表需季节性回落。节前需求弹性不大，主要关注钢厂产量对库存的压力。节后主要关注内需的变化。出口方面，钢坯出口订单维持高位；据SMM披露热卷出口新订单船期多集中于4月，部分钢厂手持订单充裕，近期降价接单积极性相对一般。

　　【库存】

　　库存季节性累库，本周累库幅度加大。五大品种库存环比+259万吨至1338万吨。螺纹加速累库，热卷从去库转为累库。本期螺纹钢库存+44万吨至519.6万吨；本期库存+3.6万吨至359万吨。从累库幅度看，当前五大品种累库幅度与去年相当。

　　【观点】

　　钢价维持弱势下跌，原料有企稳迹象。钢材产业端供需双弱，库存转为季节性累库，累库幅度与去年相当。贸易商以期现套为主，主动冬储意愿不强。钢厂按照销售量生产，冬季被动累库压力不大。5月合约定价节后钢材需求和库存压力，暂时矛盾不明显。从钢材需求、铁矿和焦煤仓单成本三个方面考虑，5月合约黑色金属估值向上弹性不大；近日螺纹增仓下行，其他黑色金属持仓持稳，螺纹增仓可能受套保影响，预计节前钢材偏弱运行，螺纹和热卷分别关注3000和3200附近支撑。单边建议暂观望。价格向上弹性主要关注焦煤供应端预期和钢材需求预期。

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