有色金属

　　 SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区421#现货价格持平于9650元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格持平于9350元/吨，期货主力合约SI2605收跌1.22%至8500元/吨。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为850元/吨；华东地区421#基差为350元/吨，(基准合约为SI2605)。

　　目前仓单数量为16737手，环比+564手，变化主要来自中储新港(+252手)、象屿速传上海和中储陆通(一纬路9号，各+156手)。

　　【交易策略】

　　分析：供应端，2月因北方大厂减产，工业硅产量继续下降(减量约6万吨)。需求端，多晶硅2月产量或进一步下滑，有机硅也降负荷运行，工业硅总体呈现供需双降格局，预计2月当月供 <求，将有助于库存去化。价格方面，成本端有一定支撑，不过其较高的库存一定程度限制其涨幅。下周将进入春节假期，预计价格偏震荡运行。< p>

　　单边：新单观望。

　　期权：新单观望。

　　套保：上游企业低比例卖出保值。多晶硅、铝合金等中下游企业中等比例买入保值。

　　套利：新单观望。

　　 PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　 N型多晶硅致密料现货价格持平于52750元/吨，N型多晶硅混包料现货价格持平于52000元/吨，期货主力合约PS2605收跌0.53%至49285元/吨。

　　【基差仓单】

　　 N型多晶硅致密料基差为3465元/吨；(基准合约为PS2605)。

　　目前仓单数量为25830吨，环比+90吨，变化主要来自国贸泰达包头东方希望品牌(+90吨)。

　　【重要资讯】

　　1、据SMM了解，集中式组件方面，近期终端项目价格接受意愿度稍有上升，组件成本定价的逻辑正在增强，后续项目价格有望小幅上调。库存方面，本周国内组件企业库存水位稍有下降，国内方面分布式成交量稍有下降，但海外方面近期欧洲和印度等地市场采买情绪提高，客户逐渐接受组件上涨的价格，后续成交量有望继续提高。

　　【交易策略】

　　分析：虽然多晶硅反内卷去产能的预期再次升温，甚至有企业上调报价。然而基本面看，光伏产品取消增值税出口退税所带来的抢出口效应对多晶影响较小，且下游组件、电池片仍延续减产策略，多晶硅整体处于供需双弱格局，再加上目前库存水平较高，因此，需求端能否承接多晶硅涨价有一定挑战。预计多晶硅整体震荡运行，考虑到政策面不确定性，单边操作上需谨慎。

　　单边：新单观望。

　　期权：观望。

　　套保：上游可适量卖出保值，下游适量买保。

　　套利：轻仓持有买03-卖05正套组合，并做好风险管理/止盈设置。

　　 LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)下跌9500元至134500元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)下跌9500元至131000元/吨；期货主力合约LC2605收涨0.11%至132920元/吨。

　　【基差仓单】

　　 SMM电池级碳酸锂均价-LC2603的基差为2780元/吨。SMM电池级碳酸锂均价-LC2605的基差为1580元/吨。

　　目前仓单数量为33777吨，环比-10吨，变化主要来自外运龙泉驿(-880吨)、中远海运南昌(+370吨)、中远海运镇江(+350吨)。

　　【重要资讯】

　　1、据上海金属网讯，智利国有矿业公司Codelco与智利硫酸生产商Quiborax周四表示，双方已成立一家合资企业，旨在为位于智利北部的Salar de Ascotan争取一份特殊的锂矿开采合同。这家名为Minera Ascotan SpA的合资企业初始股权结构为：Codelco持股34%，Quiborax持股66%。但双方计划在获得合同后，引入新的控股合作伙伴。

　　【交易策略】

　　单边：需求方面，锂电出口退税下调/取消或推升抢出口订单，从而带动一季度表现淡季不淡的特征，据Mysteel了解，近期下游低价采买已完成春节备库，关注后续备库情况。同时仍需关注动力领域需求的季节性变化。另外长期看，国家层面首次确认了新型储能的容量价值，这为未来储能装机增长提供了政策支持，不过同时需要注意，严格的清单制管理对准入项目有着清晰要求。

　　而供应方面，地缘冲突/环保治理等增加了对供应低弹性的担忧，目前看地缘矛盾对南美的影响不大，大国博弈在资源控制上是长期叙事。国内固废治理计划或制约部分产能(目前没有落实到具体企业的停产通知)，美国为对抗中国在关键矿产领域的主导地位，启动一项总额120亿美元的关键矿产战略储备项目，此举或推动美国企业增加矿产投资。目前看新增产能规划、前期已投产能爬坡，以及近期有企业准备复产/矿山计划复产，供应端暂无需过度担心。操作上，考虑到春节将至，碳酸锂预计偏震荡运行。

　　单边：稳健者可等待节后波动率稳定后再介入。

　　期权：观望。

　　套保：节前适量降低卖保比例，下游逐步适量增加买保比例。

　　套利：轻仓持有卖07-买09反套组合，并做好风险/止盈管理。

　　能 源化工

　　 SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，现阶段纯碱05合约弱势回落，日内价格环比下移。现货市场来看，据数据资讯显示，华北地区重碱价格1220-1300元/吨，华东地区重碱价格约1250-1300元/吨，华中地区重碱价格约1250-1300元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，近期华北重碱05合约基差约30元/吨，华中重碱05合约基差约-40元/吨，基差环比小幅走强。价差方面，纯碱03&05价差约-33元/吨，纯碱05&09价差约-63元/吨，环比延续震荡调整。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单量约3527张，环比上期增加629张，增量来自云图控股273张，唐山三友356张，目前仓单主要分布在中远海运。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯市场信息显示，近期市场成交气氛一般，下游需求不温不火，采购情绪放缓，按需低价成交。装置方面，徐州丰成检修。南方碱业设备检修。博源银根化工产量提升。目前纯碱产能利用率83.50%，开工窄幅增加，企业装置逐步恢复。浮法玻璃市场，华北市场延续稳定为主，业者陆续放假，部分适量备货，成交趋于平淡。华东市场变化不大，企业稳价为主，出货转淡。华中市场价格偏稳运行，中下游回款为主。

　　【交易策略】

　　近期纯碱盘面震荡回落，价格反弹驱动不足转而弱势下行。基本面情况来看，随着春节临近，纯碱供需趋于弱化。存量装置负荷虽近期环比下降，但后续仍将面临部分装置恢复，供给端整体表现依然较为充裕。目前下游补货陆续收尾，玻璃日熔量进一步弱化，终端需求缩量令盘面承压。后续来看，供增需弱下纯碱产业累库压力恐或凸显从而压制盘面价格难改弱势。我们认为节前市场逐步转淡，纯碱价格震荡调整概率较大，节后鉴于可能面临季节性累库增量预期，后续纯碱价格恐或面临一定下行风险。套利方面，鉴于后续产业累库以及需求弱化等预期对于05合约影响更为明显，我们认为后续纯碱05&09价差或偏弱运行概率较大。

　　 UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，目前尿素05合约延续震荡调整，波动弹性相对有限。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1750-1800元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1780元/吨附近，菏泽市场参考价格1760元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东05合约基差约4元/吨，河北05合约基差约14元/吨，基差环比微涨。价差方面，UR03&05价差约-20元/吨，UR05&09价差约38元/吨，延续偏强震荡为主。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量约10860张，环比上期增加25张，增量来自云图控股50张，减量来自辽宁佳时10张，安徽中能15张。目前仓单主要分布辉隆集团。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，近期多数区域工厂收单进入后半程阶段，整体订单缺口较小，市场高位整理。现阶段山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量1380吨，较上周增加410吨。此外2026年1月尿素产量628.86万吨，较上月增加27.02万吨，较同期增加55.55万吨。前期停车的气头企业陆续恢复，煤制少有检修计划、以短时故障为主，尿素行业日产逐步提升，1月份尿素产量环比增加。

　　【交易策略】

　　现阶段尿素盘面延续震荡调整，随着春季假期临近，市场情绪转淡，加之供增需弱现状致使尿素价格趋于疲软，盘面上行驱动不足。基本面来看，近期尿素开工负荷环比继续上扬，存量增量压力渐显，供给端整体较为宽裕。而下游需求则边际弱化，前期刚需备货已临近尾声，工农业需求走弱。供增需弱下后续产业累库风险增加进而对盘面形成部分拖累。我们认为节前尿素供需恐趋于弱化，节前价格震荡回落的概率较大。中期来看，市场对于节后春耕需求预期犹存，05合约或相对抗跌。套利方面，旺季需求乐观预期下，后续UR05&09价差或延续偏强震荡。

　　 BU

　　沥青

　　【行情复盘】

　　 BU2603夜盘收跌0.35%至3374元/吨。2月6日，沥青现货价山东、华北、华东、华南分别为3240(-10)、3320(±0)、3270(±0)、3310(±0)元/吨，华东山东现货价差30元/吨(+10)。

　　【基差及月差】

　　山东02、03、04、05、06合约基差分别为-50、-47、-59、-51、-44元/吨；

　　02-03、03-04、03-06、04-05月差分别为3、-12、3、8元/吨；

　　 BU与SC主力比价0.9947。

　　【仓单】

　　沥青仓库仓单13580吨(±0)，厂库仓单26490吨(±0)，总计40070吨(±0)。

　　【重要资讯】

　　新疆克拉玛依石化100万吨/年沥青产能装置正常生产沥青，沥青日产量恢复至2100吨，2月沥青计划排产在6万吨左右，炼厂正常出货，基本维持产销平衡，库存中位。

　　临近春节，下游需求基本停滞，山东个别炼厂库存上涨至中高位，贸易商有出货压力，市场低价资源不断增多；华东部分终端项目已停工，主营炼厂节前出货，库存维持低位；华北部分需求及物流停滞，报盘较少，炼厂供应平稳；东北节前冬储意愿有限，贸易商报盘意愿不高；西北主力炼厂维持低产，库存中低位，疆内有部分大型项目需提前备货，社会库存上涨；华南刚需需求逐渐减少，部分主力炼厂维持停产或低产，库存较低；西南川渝库存低位，云南仍有部分项目赶工支撑需求释放，贵州需求基本停滞，周边涨价后，流入资源减少，主力炼厂产量及库存较低。

　　【逻辑分析】

　　节前炼厂以供应平稳为主，部分炼厂低产或停产，临近春节，下游需求基本停滞，终端项目陆续停工，仅华南云南少量赶工支撑需求释放，沥青价格节前跟随原油波动为主。

　　【交易策略】

　　单边：振荡运行，建议观望；

　　跨品种套利：暂且观望；

　　期现及跨期套利：暂且观望；

　　期权：累沽持有。

　　 SC

　　原油

　　【行情复盘】

　　上周五外盘原油价格上涨，Brent主力收涨1.16%至68.1美元/桶，WTI主力收涨0.6%至63.5美元/桶，SC2604夜盘收涨0.94%至474.2元/桶。

　　【价差】

　　 SC2603-2604月差-3.9(-0.2)，SC2604-2605月差-1.5(-0.2)，SC2605-2606月差-1.8(+0.4)。

　　【仓单】

　　原油总仓单346.4万桶(±0)。

　　【重要资讯】

　　1、伊朗通过阿曼与美国交流，下一轮美伊谈判的时间和地点将另行决定，会谈是积极的。伊朗坚持拒绝零浓缩要求，但同时释放出愿意继续推动外交解决的信号。本周美国将再次与伊朗谈判。

　　2、美国能源部长赖特表示，委内瑞拉完全可以达到每天超过100万桶的产量，并在此基础上扩大规模。

　　3、据贝克休斯，截至2月6日当周，美国石油钻井总数412口，前值411口。

　　4、ICE，在截至2月3日当周，布伦特原油投机者将净多头头寸增加31332手至278249手；柴油投机者将净多头头寸增加6723手至80785手。

　　【逻辑分析】

　　近期原油价格受美伊谈判消息面驱动，振荡运行，基本面暂无变化，供应充足，沙特下调3月销往亚洲的OSP，进一步表明需求疲软，原油市场供需过剩。弱基本面压制下，中期原油价格仍可逢高偏空。

　　【交易策略】

　　单边：短期振荡，中期逢高偏空；

　　跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。

　　分 析师简介

　　常雪梅(交易咨询号：Z0013236)：海证期货研究所化工研究员，主攻尿素、聚烯烃等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保档案编写，在主流媒体发表文章数十篇。

　　郑梦琦(交易咨询号：Z0016652)：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、每日经济新闻、新华财经等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。

　　樊丙婷(交易咨询号：Z0019571)：海证期货研究所有色及新能源金属研究员，统计学硕士，主要负责碳酸锂、工业硅新能源品种及铜、铝等有色金属研究。擅长基于品种研究框架，结合基本面定性分析与数据定量分析以研判行情走势。具有丰富的产业价格风险管理服务经验，为多家有色金属企业提供定制化套保方案。

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