有色金属

　　SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区421#现货价格上涨100元至9700元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格上涨150元至9500元/吨，期货主力合约SI2511收涨3.82%至8950元/吨。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为550元/吨；华东地区421#基差为-50元/吨，（基准合约为SI2511）。

　　目前仓单数量为49802手，环比-72手，变化主要来自 外运天津西青（-48手）、外运昆明（-28手）。

　　【交易策略】

　　分析：基本面看，工业硅因西南仍处于丰水期，月度产量处于年内相对高位，只是周度样本统计看，释放速度有放缓迹象，且11月西南将进入枯水期，电价抬升利润收窄后产量可能再次下降。需求端，目前看多晶硅产量较为稳定，保障了工业硅需求短期不会出现坍塌。另外需要理性看待工业硅淘汰落后产能等“反内卷”规划的消息（也有难以落实的说法），以正式文件为准。

　　单边：前多继续持有，可在均线附近适量加多，并做好风险管理。

　　期权：新单观望。

　　套保：上游企业低比例卖出保值。多晶硅、铝合金等中下游企业适量买入保值。

　　套利：小仓位持有买11-卖01正套，并做好风险管理和止盈设置。

　　PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　P型多晶硅致密料持平于31000元/吨，N型多晶硅致密料现货价格持平于51150元/吨，期货主力合约PS2511收跌3.24%至50990元/吨。

　　【基差仓单】

　　N型多晶硅致密料基差为160元/吨；（基准合约为PS2511）。

　　N型多晶硅致密料基差为-2345元/吨；（基准合约为PS2512）。

　　目前仓单数量为23610吨，环比-90吨，变化主要来自 建发包头 大全品牌（-90吨）。

　　【重要资讯】

　　1、海关数据显示，出口方面：2025年8月工业硅出口量在7.66万吨，环比增加4%，同比增加18%。2025年1-8月份工业硅累计出口量在49.14万吨，同比增加2%。进口方面：2025年8月中国金属硅进口量在0.13万吨。2025年1-8月累计进口量在0.67万吨，同比减少67%。

　　2、据SMM了解，近期，集中式组件企业报价稍有下调，终端项目近期开始减少，部分项目暂未评标，但企业报价较前期下降较多，当前组件企业主流集中式报价下降至0.650-0.660元/瓦之间，成本端的支撑使得组件跌幅有限，预计近期博弈情绪将进一步升高。

　　【交易策略】

　　分析：限价先于去产能执行，致使硅料厂利润修复而实际供需过剩格局未变，企业复产后并于盘面高位套保，仓单量累积。价格的传导越靠近终端阻力越大，不仅导致价格难以形成正反馈，且对需求可能会形成压制。然而多晶硅收储落地概率依然较大，从而导致空头资金介入存在政策风险冲击。 综合看，多晶硅供应过剩格局未改善，但“反内卷”增加了做空风险，同时多晶硅已对反内卷计价较多，进一步上行需要有超预期的驱动，预计多晶硅价格处于宽区间震荡。

　　单边：观望。

　　期权：小仓位滚动做虚值卖看跌期权。

　　套保：多晶硅上游企业适量卖保锁定销售利润，下游企业可适量买保锁定成本。

　　套利：观望。

　　LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)上涨350元至73850元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)上涨350元至71600元/吨；期货主力合约LC2511收跌0.73%至73420元/吨。

　　【基差仓单】

　　SMM电池级碳酸锂均价-LC2511的基差为430元/吨。SMM电池级碳酸锂均价-LC2512的基差为330元/吨。

　　目前仓单数量为38909吨，环比-575吨，变化主要来自 外运龙泉驿（-600吨） 。

　　【重要资讯】

　　1、根据海关最新统计数据，2025年1—8月我国锂离子电池出口数量为30.03亿个，同比增长18.66%；锂离子电池出口额为482.96亿美元，同比增加25.79%，延续了稳定增长势头。其中，2025年8月份出口额71.53亿美元，同比增长23.51%；出口数量4.36亿个，同比增长18.24%。

　　2、据海关数据，8月中国进口碳酸锂2.2万吨，环比增加58%，同比增加25%。其中，从智利进口碳酸锂1.56万吨，占进口总量的71%；从阿根廷进口碳酸锂0.4万吨，占进口总量的19%。1-8月中国累计进口碳酸锂15.3万吨，累计同比增加3.5%。

　　8月中国出口碳酸锂369吨，环比增加0.8%，同比增加57%。"

　　3、海关数据显示，8月中国锂辉石进口量约61.9万吨，进口量级环比减少 17.5%，折碳酸锂当量 5.6 万吨 LCE。分来源国看，从澳大利亚、尼日利亚、津巴布韦三国进口矿量合计占比 70.2%，部分减幅明显：澳大利亚来矿21.2 万吨，环减50.5%；尼日利亚来矿10.5 万吨，环减9.6%；津巴布韦来矿11.8 万吨，环增84%。

　　【交易策略】

　　单边：江西锂矿储量核实报告提交时间临近，之后还要进行审批，期间市场仍会对江西锂矿保持关注；且近期青海环保问题暴露，虽被处罚的企业产量对供需几无影响，但当地环保检查严格或引发情绪面的担忧。此外消费端处于旺季，动力及储能所需正极材料排产环增幅度增加，其中一些企业储能电芯产能处于满产状态，订单甚至排至明年，对碳酸锂需求形成支撑，测算10月供需双增后仍维持紧平衡。预计在无增新驱动前，价格存在向上修复的需求。总体看，至少在江西宜春相关矿山矿证问题解决之前，碳酸锂价格偏宽幅震荡运行。

　　而长远来看，海外锂矿仍在扩产以及新项目投产；以及国内也有新的资源产能将贡献增量。过剩逻辑并未消失，且将再次引导价格，因此碳酸锂价格在上方也会有压力。

　　单边：小仓位在日k的60日均线附近试多，并做好风险管理和止盈设置。

　　期权：轻仓持有深虚卖看跌期权，并做好风险管理。

　　套保：锂盐厂低比例卖出保值，下游低比例买入保值锁定采购成本。

　　套利：小仓位持有卖11-买12组合，并做好风险管理及止盈设置。

　　能 源 化 工

　　SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，现阶段纯碱主力01合约弱势下挫，日内价格偏弱运行。现货市场来看，据数据资讯显示，华北地区重碱价格1230-1320元/吨，华东地区重碱价格约1260-1320元/吨，华中地区重碱价格约1280-1350元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，近期华北重碱01合约基差约7元/吨，华中重碱01合约基差约-93元/吨，环比前期有所走强。价差方面，纯碱01&05价差约-91元/吨，价差延续弱势运行。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单量约2154张，增量来自河北一三三处700张，中远海运900张，河北中储554张。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场资讯显示，本周一国内纯碱厂家总库存169.57万吨，较上周四下降5.99万吨，跌幅3.41%。其中，轻质纯碱72.58万吨，环比下降2.37万吨，重质纯碱96.99万吨，环比下降3.62万吨。此外2025年8月份中国纯碱出口量在21.54万吨，环比增加5.41万吨，出口均价170.64美元/吨。

　　【交易策略】

　　近期纯碱盘面继续弱势下挫，价格重心再次下移。现货市场下游需求较为平稳，节前部分刚需补库，厂家仍有待发订单。基本面来看，本周纯碱产业库存继续下降，近期上游库存持续去化部分源于下游适度补货提振。但随着部分装置逐步恢复，供给端压力渐显，供需仍显宽松对于短期价格形成部分拖累。后续来看，鉴于玻璃市场部分拖累，节前纯碱价格恐偏弱震荡运行概率较大。套利以及期权方面，反套逻辑尚存，建议纯碱01&05价差反套以及卖出看涨期权节前可逐步减仓离场观望为宜。

　　UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，现阶段尿素主力期价承压均线弱势震荡，日内价格波动弹性有限。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1570-1640元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1610-1620元/吨附近，菏泽市场参考价格1610-1620元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东01合约基差约-40元/吨，河北01合约基差约0元/吨，基差环比有所走弱。价差方面，UR11&01价差约-24元/吨， UR01&05价差约-62元/吨，环比窄幅调整。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量约7535张，环比上期减少275张，减量来自云图控股225张，安徽中能50张。现阶段仓单分布在云图控股和中农控股。

　　【重要资讯】

　　据隆众数据信息显示，装置方面，潞安恢复生产，兰花田悦计划近期恢复，金象停车。目前尿素行业日产20.21万吨，尿素产能利用率86.37%。此外，2025年8月尿素进口77.63吨，环比跌85.43%；进口均价1269.26美元/吨，环比跌51.84%。2025年8月尿素出口79.67万吨，环比涨40.46%；出口均价378.92美元/吨，环比涨43.98%。

　　【交易策略】

　　目前尿素盘面承压均线震荡下行，价格再创新低，弱势局面延续。现货市场普遍下调，厂家降价吸单但成交欠佳。基本面来看，近期尿素负荷、日产延续高位运行，加之后续新增产能释放压力，供给端延续宽松。需求端则刚需补货为主，改善力度欠佳。供需疲弱现状致使近期产业库存持续攀升进而对盘面形成利空拖累。短期来看预估节前市场或延续弱势震荡调整概率较大。价差方面，UR01&05价差反套谨慎参与。期权方面，节前暂离场等待为宜。

　　分 析 师 简 介

　　常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，主攻尿素、聚烯烃等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保档案编写，在主流媒体发表文章数十篇。

　　郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、每日经济新闻、新华财经等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。

　　樊丙婷（交易咨询号：Z0019571）：海证期货研究所有色及新能源金属研究员，统计学硕士，主要负责碳酸锂、工业硅新能源品种及铜、铝等有色金属研究。擅长基于品种研究框架，结合基本面定性分析与数据定量分析以研判行情走势。具有丰富的产业价格风险管理服务经验，为多家有色金属企业提供定制化套保方案。

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