国内：“十五五”首个中央一号文件公布。《中共中央 国务院关于锚定农业农村现代化 扎实推进乡村全面振兴的意见》于2月3日正式发布，这是党的十八大以来第14个指导“三农”工作的一号文件，是又一个以推进乡村全面振兴作为主题的一号文件。文件提出，努力把农业建成现代化大产业，使农村基本具备现代生活条件，让农民生活更加富裕美好。央行将于2月4日开展8000亿元3个月期买断式逆回购操作，加量续作1000亿元，为近四个月来首次加量续作。央行同时披露，1月份公开市场国债买卖净投放1000亿元。

　　国际：美国总统特朗普签署政府拨款法案，结束政府部分“停摆”。此前，美国国会众议院投票通过联邦政府多个部门本财年剩余时间拨款法案，从1月31日开始的联邦政府部分“停摆”僵局得以化解。美联储理事米兰表示，美联储今年需要降息不止100个基点，很期待凯文·沃什担任美联储主席后的表现。不过，里士满联储主席巴金强调，在通胀尚未完全回落至目标之前，货币政策仍需保持谨慎，以确保劳动力市场的稳定。

　　贵金属

　　上一个交易日COMEX黄金期货涨6.83%报4970.50美元/盎司，COMEX白银期货涨10.27%报84.92美元/盎司。此前特朗普提名鹰派沃什为联储主席，引发政策收紧担忧，叠加获利了结与去杠杆压力，金银大幅回落。昨日市场企稳反弹，短期来看金银或延续高波动继续激烈博弈。但中长期看，全球高债务、地缘风险及白银结构性短缺等核心支撑未变，金银调整后仍具备上行基础。近期需重点关注沃什政策主张及非农数据。Comex黄金运行区间【4800,5100】美元/盎司,沪金运行区间【1080，1150】元/克。Comex白银运行区间【80，90】美元/盎司，沪银运行区间【21500，25000】元/千克。

　　风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化

　　铜

　　上一交易日LME铜收于13410.0美元/吨，涨3.95%。上海升水-120，广东升水-220。昨日有色金属工业协会表示未来要完善铜资源储备体系建设，对铜市场形成利多预期，后续实际影响需等待政策细节。常规基本面上，除前期矿山扰动外，Southern Copper宣布今年产量可能下降四万吨左右，铜矿紧张矛盾仍存。进出口方面，短期出口可能放缓。消费端，铜价周内大幅回落阶段，下游采购需求有明显改善，因淡季因素，持续性或有限。海外方面，需持续观察美国进口量，未来非美紧张预期或有松动。展望后市，近期宏观驱动占比较大，且边际降温。铜自身微观层面弱，CL价差不利虹吸且LME交仓，但未来旺季紧张预期尚无法扭转和证伪，且产业政策面有利多预期，提供价格支撑。综上，铜价可能回归原区间偏强震荡运行。

　　风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。

　　铝

　　LME收于3099，较上一交易日涨42.5或1.39%，沪铝夜盘同样小幅回升至2.38w附近。基本面来看，主流三地铝锭累库延续，维持下去节后库存预期同比偏高。现货方面，铝价跌势延续，下游逢跌仍有补货，现货走强；铝棒加工费转差仍亏损。成本端小幅回落，其中煤炭和氧化铝价格基本持稳、炭块价格下跌；海外欧洲天然气价和电价均回落。综合来看，价格下方支撑暂有效，短期铝价预计仍跟随贵金属等宽幅波动为主，仍需警惕宏观风险。

　　投资策略：前期保值性多头继续持有

　　风险提示：宏观流动性风险、地缘风险、政策风险

　　铅

　　隔夜伦铅下跌0.46%至1961.5美元/吨，沪铅下跌0.15%至16615元/吨。现货市场观望居多刚需采购为主。铅价近期偏弱，主要受到基本面偏弱和其他金属高位获利了结的资金情绪影响。原生铅方面，2月湖南、云南冶炼厂有停产检修计划；再生铅方面，受再生铅利润继续恶化影响，再生铅企开工率下滑明显，安徽、贵州、山东等地再生铅企节前有停产和减产计划。临近春节，铅蓄电池企业开工率出现下滑，下游成品库存仍处高位，部分铅蓄电池企业开始停产放假。综合来看，春节前预计铅市处于供需双弱态势，铅价将继续维持弱势振荡，预计沪铅主要波动区间【16600,17500】元/吨，伦铅波动区间【1950,2060】美元/吨。

　　风险提示：宏观和资金情绪扰动。

　　锌

　　。

　　昨日伦锌震荡运行，日内收报3323美元，涨幅0.14%。现货市场，上海市场对3合约升水40-升水10，广东市场对3月贴水40贴水10附近，接近春节，下游开始放假，现货开始贴水。锌品种方面，临近春节，下游开启陆续放假，锌品种逐步进入春节累库阶段，产业对锌价的影响暂时性作用较低；短期看，锌价主要受到市场情绪的起伏而左右，近期市场自亢奋的情绪中切换至避险的情绪中，建议短期观望静待市场降温后再做方向选择，下游企业可逢低进行部分补库。

　　风险提示：消费表现超预期

　　镍

　　上一交易日伦镍收于17395，涨2.1%，沪镍主力收于135770，涨2.3%。镍价跟随整体市场变动，昨日有所修复。微观角度看，镍供应端印尼扰动叙事未变，配额削减预期仍处于难以证伪的阶段，未来或有消息进一步催化。2月印尼镍矿升水上涨2美元/吨至HPM+27~28美元/吨，叠加HPM涨幅，2月第一轮镍矿价格整体环比上涨约5-7美元/吨。同时，精炼镍现货升贴水有所回升，库存继续堆积，不过淡季情景下，基本面矛盾或非核心。综合来看，印尼扰动叙事叠加矿价跟涨，方向仍偏多看待，节奏上跟随有色市场整体情绪变化，关注后续印尼消息面。短期预计沪镍主力核心区间【12.5，16.0】万元/吨。

　　风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。

　　锡

　　LME锡收报50295美元/吨，上涨10.28%；沪锡主力合约收报398100元/吨，涨幅6.64%。基本面方面，佤邦地区1月进口量预计环比持平，锡加工费上调，冶炼环节利润修复预期升温。需求端受锡价高位压制，下游企业补库意愿持续低迷，市场整体维持谨慎观望态势。展望后市，尽管锡矿供应存在环比修复预期，但供应依旧偏紧，叠加地缘持续紧张与光伏抢出口支撑，沪锡价格预计宽幅震荡。

　　风险提示：宏观政策预期变化，刚果（金）供应扰动的实际演变、缅甸复产落地节奏等。

　　焦煤

　　2月3日周二夜盘，焦煤Jm2605收涨0.43%至1172元/吨，领涨黑色；唐山蒙5#精煤仓单1173元/吨，Jm2605基本平水。最近一周，成材供增需减延续，库存加速垒积；钢厂原料均有补库，但难改宽松矛盾，其中铁矿石45港存持续攀升，创1.7亿吨记录新高，焦炭和炼焦煤社会总库存垒积加速。农历同比来看，钢矿库存偏高，尤其是铁矿石矛盾突出，而双焦总库存则偏低，因此在黑色整体偏弱背景下，双焦价格相对偏强。我们认为，随着春节临近，黑色系上下游已进入加速垒库阶段，预计短期黑色系价格震荡偏弱运行，但品种间库存压力不一，因此价格存在相对强弱。

　　投资策略：暂时观望，或买焦煤空铁矿石

　　风险提示：钢需超预期增长，双焦与铁矿石库存超预期变化

　　多晶硅

　　上一交易日多晶硅主力合约2605收涨6.61%至50000元/吨，主力合约持仓3.84万手，日增仓-1867手。消息面，头部企业联合挺价，个别企业多晶硅市场报价达60元/千克以上，企业挺价态度较强，带动盘面价格大幅反弹，但实际成交价观望后续谈单。基本面上，2月由于供给端减产，多晶硅基本面改善，由1月的过剩状态转为紧平衡状态；同时多晶硅库存亦居高难下，上下游库存合计超50万吨。目前多晶硅价格下方存在“不低于完全成本销售”的支撑，上方则面临“反垄断”的监管和下游需求乏力的问题，短期价格以宽幅震荡看待，政策方向暂不明朗，后市仍存价格大幅波动风险。

　　风险提示：政策风险，监管趋严，供给突发扰动

　　碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂主力合约收涨4.63%至148100元/吨，日增仓8072手，锂价企稳回升。金价企稳，市场情绪改善，碳酸锂价格止跌反弹。现货方面，近日成交回暖，14w以下挂单较多，节前备库需求大规模释放。2月电芯排产预计环比下滑10-15%，正极排产环比下滑10%左右，考虑2月生产天数，实际生产仍然较满，需求维持火热，符合预期。碳酸锂基本面供需紧平衡格局未改，2月碳酸锂供需均预计边际走弱，基本面对期货价格存在支撑；但同时交易所合规监管趋严，市场情绪再度降温，部分多头平仓离场，盘面成交活跃度下降。展望后市，短期若无消息面冲击，盘面价格或以震荡整理为主，主力合约运行区间【12,16】万元/吨。

　　风险提示：江西供给突发扰动、需求超预期，监管趋严