国内：2025年我国国有企业营业总收入84.89万亿元，同比增长0.5%；利润总额4.04万亿元，下降6.3%。财政部发布数据显示，2025年全国财政收入21.6万亿元，同比下降1.7%。其中，证券交易印花税收入2035亿元，增长57.8%。财政支出28.74万亿元，同比增长1%。各级财政发放育儿补贴约1000亿元，惠及3000多万名婴幼儿。

　　国际：美国总统特朗普正式提名前美联储理事凯文·沃什为下任美联储主席，接替将于5月结束任期的鲍威尔。这一提名还需获得参议院批准。不过，参议院民主党领袖舒默、共和党参议员蒂利斯已表示，将阻止对沃什的提名，除非撤销针对鲍威尔的调查。欧元区2025年第四季度GDP初值同比增长1.3%，增速为全年最低，但高于市场预期的1.2%。西班牙GDP增长2.6%领跑，德国超预期增长0.6%，法国增长1.1%不及预期。

　　贵金属

　　上一个交易日COMEX黄金跌8.35%，COMEX白银跌25.5%，盘中金银一度大跌13%及35%。特朗普提名鹰派沃什为联储主席，引发政策收紧担忧，叠加获利了结与去杠杆压力，金银大幅回落。短期市场需消化新预期，金银或延续高波动甚至二次探底。但中长期看，全球高债务、地缘风险及白银结构性短缺等核心支撑未变，金银调整后仍具备上行基础。近期需重点关注沃什政策主张、美政府关门进展及非农数据。Comex黄金运行区间【4750,4850】美元/盎司,沪金运行区间【1050，1100】元/克。Comex白银运行区间【75，90】美元/盎司，沪银运行区间【21000，25000】元/千克。

　　风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化

　　铜

　　上一交易日LME铜收于13047.0.0美元/吨，跌3.19%。上海升水-150，广东升水-190。宏观方面，国内官方制造业PMI报49.3。海外特朗普提名沃什出任美联储主席，市场对未来预期边际转鹰。基本面上，除前期矿山扰动外，Southern Copper宣布今年产量可能下降四万吨左右，铜矿紧张矛盾仍存。进出口方面，短期出口可能放缓。消费端，铜价稳定阶段下游尚有部分备货需求，价格上涨后现货明显走弱。海外方面，需持续观察美国进口量，未来非美紧张预期或有松动。展望后市，近期宏观驱动占比较大，且边际降温。铜自身微观层面弱，CL价差不利虹吸且LME交仓，但未来旺季紧张预期尚无法扭转和证伪。综上铜价可能回归原区间震荡运行。

　　风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。

　　铝

　　LME收于3135.5，较上一交易日跌98或3.03%，沪铝自2.6w附近跌至2.46w。基本面来看，消费边际走弱及高价影响铝锭累库延续，维持下去节后库存预期同比偏高。现货方面，铝价大跌部分持货商抓紧出货变现，下游逢跌部分采购存支撑，现货贴水仅小幅走阔；铝棒加工费持续亏损。成本端继续回落，其中煤炭价格继续小幅下跌、氧化铝和炭块价格持稳；海外能源端维持偏强。综合来看，基本面支撑仍在走弱叠加短期市场情绪降温，铝价预计跟随贵金属等周边品种回调整理。

　　投资策略：暂时观望，保值性多头关注2.3-2.35w附近的采购机会

　　风险提示：宏观流动性风险、地缘风险、政策风险

　　铅

　　上周五夜盘伦铅下跌0.8%至1995美元/吨，沪铅下跌0.79%至16940元/吨。现货市场观望居多刚需采购为主。宏观方面，特朗普提名相对鹰派的沃什担任联储主席，引发市场冲击。原生铅方面，2月湖南、云南冶炼厂有停产检修计划；再生铅方面，受再生铅利润继续恶化影响，再生铅企开工率下滑明显，安徽、贵州、山东等地再生铅企节前有停产和减产计划。临近春节，铅蓄电池企业开工率出现下滑，下游成品库存仍处高位，部分铅蓄电池企业开始停产放假。综合来看，春节前预计铅市处于供需双弱态势，铅价将继续维持弱势振荡，预计沪铅主要波动区间【16800,17600】元/吨，伦铅波动区间【1980,2080】美元/吨。

　　风险提示：宏观和资金情绪扰动。

　　锌

　　。

　　上周五伦锌in震荡运行，夜间周边商品进一步回落，伦锌亦震荡走低，收报3370美元，跌幅2.4%。现货市场，上海市场对2月平水，广东市场对3月贴水40附近，接近春节，下游开始放假，现货开始贴水。锌品种方面，临近春节，微观调研显示2月第一周下游开启陆续放假，锌品种逐步进入春节累库阶段，产业对锌价的影响暂时性作用较低；短期看，锌价主要受到市场情绪的起伏而左右，近期市场自亢奋的情绪中切换至避险的情绪中，建议短期观望静待市场降温后再做方向选择，下游企业可逢低进行部分补库。

　　风险提示：消费表现超预期

　　镍

　　上一交易日伦镍收于17555，跌5.2%，沪镍主力收于140220，跌3.8%。受金银大跌影响，上周五镍价大跌。微观角度看，镍金属供应端印尼扰动叙事未变，配额削减预期仍处于难以证伪的阶段。2月印尼镍矿升水上涨2美元/吨至HPM+27~28美元/吨，叠加HPM涨幅，2月第一轮镍矿价格整体环比上涨约5-7美元/吨。基本面上，近期精炼镍现货升贴水明显下跌，反映下游需求较差，不过在淡季情景下，预期或仍为主要矛盾所在，印尼扰动叙事叠加矿价跟涨，方向仍偏多看待，节奏上跟随有色市场整体情绪变化，关注后续印尼消息面。短期预计沪镍主力核心区间【13.0，17.0】万元/吨。

　　风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。

　　锡

　　LME锡收报50600美元/吨，下跌7.16%；沪锡主力合约收报412260元/吨，跌幅6.56%。宏观层面，地缘风险加剧金属板块波动。基本面方面，佤邦地区1月进口量预计环比持平，锡加工费上调，冶炼环节利润修复预期升温。需求端受锡价高位压制，下游企业补库意愿持续低迷，市场整体维持谨慎观望态势。展望后市，尽管锡矿供应存在环比修复预期，但供应依旧偏紧，叠加地缘持续紧张与光伏抢出口支撑，沪锡价格预计宽幅震荡格局。

　　风险提示：宏观政策预期变化，刚果（金）供应扰动的实际演变、缅甸复产落地节奏等。

　　焦煤

　　1月30日周五夜盘，焦煤Jm2605收涨1.57%至1194元/吨，领涨黑色；唐山蒙5#精煤仓单1173元/吨，Jm2605升水1.8%。最近一周，成材供增需减延续，库存加速垒积；钢厂原料均有补库，但难改宽松矛盾，其中铁矿石45港存持续攀升，创1.7亿吨记录新高，焦炭和炼焦煤社会总库存垒积加速。农历同比来看，钢矿库存偏高，尤其是铁矿石矛盾突出，且有进一步垒积的预期，双焦总库存则偏低，因此在黑色整体偏弱背景下，双焦价格相对偏强。我们认为，随着春节临近，黑色系上下游已进入加速垒库阶段，预计短期黑色系价格震荡偏弱运行，但品种间库存压力不一，因此价格存在相对强弱。

　　投资策略：暂时观望，或买焦煤空铁矿石

　　风险提示：钢需超预期增长，炼焦煤与铁矿石库存超预期变化

　　多晶硅

　　上一交易日多晶硅主力收涨-6.18%至47140元/吨，持仓4.25万手，日增仓-232手。大厂存在减产预期，主流厂商致密混包完全成本在4.6-4.8万元/吨区间，成本和基本面对盘面价格形成一定支撑。反垄断介入后，多晶硅基本面定价比重上升，但仍需考虑后续政策端扰动再起的可能性，“不低于完全成本销售”的约束仍在目前交易逻辑中。展望后市，多晶硅暂无新驱动，价格预计维持盘整运行，主力合约价格区间预计【48500,51500】元/吨。

　　风险提示：政策风险，监管趋严，供给突发扰动

　　碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂主力合约收涨-10.99%至148200元/吨，日增仓-29756手。上周价格回落，周五下游与贸易商成交明显回暖，日成交达万。库存数据上，本周其他环节贸易商库存下降3590吨，而下游库存则增加3007吨，库存出现转移。2月电芯排产预计环比下滑10-15%，正极排产环比下滑10%左右，考虑2月生产天数，实际生产仍然较满，需求维持火热，符合预期。碳酸锂基本面供需紧平衡格局未改，2月碳酸锂供需均预计边际走弱，基本面对期货价格存在支撑；但同时交易所合规监管趋严，市场情绪再度降温，部分多头平仓离场，盘面成交活跃度下降。展望后市，短期若无消息面冲击，盘面价格或以震荡整理为主，主力合约运行区间【14.5,17】万元/吨。

　　风险提示：江西供给突发扰动、需求超预期，监管趋严