原 油SC

　　摘 要

　　 Abstract

　　宏观面，美联储将基准利率维持在3.50%-3.75%不变，暂停了自去年9月以来的连续三次降息步伐。FOMC声明中，上调了对经济活动的评估，称其以稳健速度扩张，就业市场已显现出一些企稳迹象，预计关税通胀今年年中见顶。此次议息会议后，市场仍预计美联储今年年内将降息两次，且年内的首次降息或在二季度。

　　需求端，美国炼厂加工需求尚可，欧洲炼厂加工需求偏低，国内原油进口量较高，加工需求中性。三大机构对于全球原油需求预期调整不一致，EIA下调2026年全球原油需求预期，OPEC维持预期不变，IEA上调预期。关税后经济环境趋于稳定，我们将2026Q1全球原油需求预期上调0.1百万桶/天至103.4百万桶/天。

　　供给端，由于钻井活动放缓的速度将超过钻井生产率的提升，EIA预计美国原油产量将会减少，2025年1360万桶/天见顶，2026年降幅小于1%。12月，OPEC原油产量2856.4万桶/天，环比增加10.5万桶/天，EIA预计2026年全球液体燃料产量的增长由OPEC+的原油产量增长驱动，OPEC+闲置产能依然充裕。地缘方面，委内瑞拉事件对供应影响较小，伊朗不确定性较大，且需警惕行情反复。我们将2026年Q1全球原油总供应预期小幅下调0.2百万桶/天至107.03百万桶/天。

　　库存端，美国商业原油库存不高，汽油库存偏高，SPR持续补库。

　　整体看来，2月，原油价格预计在地缘推动下冲高后回落。从原油基本面来看，虽小幅下调供应预期，小幅上调需求预期，但供需过剩预期不变，油价上方仍然承压。伊朗地缘局势不确定性较大，回溯2025年6月，若地缘风险消退，则原油溢价将快速回吐。且2月国内节假日，外盘原油波动，内盘原油休市，建议观望为主，警惕地缘风险回落。跨期套利暂且观望；期权暂且观望。

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　　分 析师简介ABOUT US

　　郑梦琦(交易咨询号：Z0016652)：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报第十五届、第十六届最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、新华财经、中国证券报、每日经济新闻等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。

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