2026年1月28日

　　逻辑：宽基指数区间震荡，TMT 板块强势、红利板块回撤，市场交易分歧大，美联储议息节点临近放大宏观不确定性。

　　数据：上证指数涨 0.18% 报 4139.90 点，IC2603 涨 0.64%、IM2603 涨 0.55%，A 股成交额 2.92 万亿，北向资金成交额 3776.1 亿元。

　　观点：建议降低多头仓位，做好组合风控，尝试双买做多波动率。

　　逻辑：债市整体震荡，超长端走弱，资金面因央行逆回购净投放改善，但跨月需求等或引发阶段性收敛。

　　数据：30 年期主力合约跌 0.33% 报 112.09 元，10 年期国债收益率上行 0.45bp 报 1.8295%，央行净投放 780 亿元。

　　观点：10 年期国债利率在 1.8% 附近有阻力，短期区间震荡，建议区间操作，关注正套及阔基差策略。

　　逻辑：美元指数大幅走弱创 4 年多新低，地缘冲突担忧、央行购金及机构提前配置支撑金价，美联储决议临近。

　　数据：国际金价收涨 3.37% 报 5179.16 美元 / 盎司，实现 7 连阳。

　　观点：短期偏强震荡，多单逢高止盈，单边可买入虚值看涨期权代替多头。

　　逻辑：机构增持导致库存下降，原材料成本上升抑制工业需求，AI 领域新增需求提供支撑，监管限制影响短期波动。

　　数据：国际银价涨 7.93% 报 112.136 美元 / 盎司，盘中波动超 9%。

　　观点：短期波动较大，保持回调轻仓做多思路，关注交易所风控措施。

　　【铂】

　　逻辑：宏观属性及供应偏紧支撑价格，但伦敦现货市场供应紧张缓解，投机情绪降温压制上涨空间。

　　数据：国际铂金收跌 4.23% 报 2641.1 美元 / 盎司，创 2 连阴。

　　观点：建议日内逢低买入、逢高离场。

　　【钯】

　　逻辑：与黄金联动性强，供应偏紧支撑价格中枢上抬，但整体走势弱于黄金，受宏观情绪影响大。

　　数据：国际钯金收跌 2.03% 报 1926.75 美元 / 盎司。

　　观点：跟随宏观及供应端变化，短线操作为宜。

　　【铜】

　　逻辑：CL 溢价收窄、美元疲软支撑价格，全球显性库存累库但非美地区供应偏紧，下游开工率回暖但现货贴水。

　　数据：SMM 电解铜平均价 101370 元 / 吨，环比跌 1065 元 / 吨，LME 铜库存 17.05 万吨，周环比减 0.12 万吨。

　　观点：短期回归基本面定价，多单逢高止盈，关注 99000-100000 元支撑。

　　逻辑：海外产能收缩预期提振情绪，但国内高库存、隐性库存转化压力压制价格，行业现金成本线支撑震荡。

　　数据：山东氧化铝现货均价 2555 元 / 吨，港口库存 25.5 万吨，环比增 1.8 万吨。

　　观点：低位宽幅震荡，主力合约参考 2600-2900 元 / 吨，逢下限卖虚值看跌、逢高沽空。

　　【铝】

　　逻辑：美元跌至四年新低驱动铝价强势，宏观宽松及内需政策支撑中长期预期，但高库存、供应刚性增长形成压力。

　　数据：SMM A00 铝现货均价 23870 元 / 吨，环比跌 160 元 / 吨，国内主流消费地库存 77.7 万吨，环比增 2.8 万吨。

　　观点：短期高位震荡，主力合约 23500-25000 元 / 吨，不建议追多，待回调布局多单。

　　逻辑：废铝供应紧张支撑成本，原铝及铜价高位推升采购成本，供需双弱，下游刚需采购为主。

　　数据：SMM ADC12 现货均价 24000 元 / 吨，社会库存 4.79 万吨，环比减 0.1 万吨。

　　观点：震荡偏强，主力合约 22500-24000 元 / 吨，可采取多 AD03 空 AL03 套利。

　　【锌】

　　逻辑：海外冶炼成本因天然气涨价上升，国内矿端紧缺、冶炼减产缓解供应压力，需求回暖带动补库预期。

　　数据：SMM 0# 锌锭均价 24760 元 / 吨，环比涨 80 元 / 吨，国内七地库存 11.68 万吨，周环比减 0.52 万吨。

　　观点：震荡偏强，主力关注 24000 元附近支撑，长线逢低做多，跨市反套持有。

　　【锡】

　　逻辑：进口锡精矿量增长，印尼出口恢复缓解供应，新兴领域需求支撑但传统领域疲软，下游观望情绪重。

　　数据：SMM 1# 锡价 428400 元 / 吨，环比跌 6450 元 / 吨，LME 库存 7085 吨，环比增 20 吨。

　　观点：高位震荡，短期谨慎操作，中长线保持低多思路。

　　【镍】

　　逻辑：减产影响弱化，精炼镍供应充足，合金需求较好但不锈钢需求一般，消息面影响逐步消化。

　　数据：SMM1# 电解镍均价 148100 元 / 吨，日环比跌 5700 元 / 吨，LME 镍库存 285726 吨，周环比增 999 吨。

　　观点：偏强区间震荡，主力合约 140000-150000 元，建议区间操作。

　　逻辑：原料成本支撑强化，但钢厂排产增加导致供应宽松，下游需求淡季提振不足，库存小幅累积。

　　数据：无锡 304 冷轧价格 14500 元 / 吨，佛山 14350 元 / 吨，社会库存 45.39 万吨，周环比增 0.32 万吨。

　　观点：震荡调整，主力合约 14000-15000 元，关注矿端消息及需求改善幅度。

　　逻辑：强预期主导价格，监管强化规范市场，供应因检修略有下滑，下游需求有韧性但排产预期下修。

　　数据：电池级碳酸锂现货均价 17.25 万元 / 吨，日环比跌 9000 元 / 吨，主力合约 LC2605 涨 1.5% 报 179600 元。

　　观点：偏强区间宽幅震荡，主力 17-18.5 万元，谨慎操作，注意高估值及流动性风险。

　　逻辑：头部企业减产导致供应下降，抢出口带动需求好转，但高库存仍对价格形成压力。

　　数据：N 型复投料价 52500 元 / 吨，环比跌 1500 元 / 吨，库存 33 万吨，周环比增 0.9 万吨。

　　观点：高位震荡，建议观望，关注企业减产进程及下游需求恢复。

　　逻辑：企业减产计划支撑价格，供需双双走弱，库存持续累积，套利窗口收窄。

　　数据：华东 Si5530 均价 9250 元 / 吨，社会库存 55.6 万吨，周环比增 0.1 万吨。

　　观点：低位震荡，主力合约 8200-9200 元 / 吨，关注减产落地情况。

　　逻辑：供需双弱，原料价格走弱推升钢厂利润，螺纹需求季节性下滑导致累库，热卷需求相对稳健。

　　数据：唐山钢坯价 3000 元 / 吨，上海螺纹 3080 元 / 吨，热卷 3280 元 / 吨，五大品种库存 1257 万吨，周环比增 10 万吨。

　　观点：区间震荡，螺纹 5 月合约 3100-3200 元，热卷 3250-3350 元，多卷螺差可持有。

　　逻辑：供应端发运高位但面临淡季，巴西降雨影响运输，需求端铁水复产不及预期，港口持续累库。

　　数据：主力合约收跌 0.51% 报 788 元 / 吨，日照港 PB 粉 795 元 / 湿吨，45 港库存 16766.53 万吨，周环比增 211.43 万吨。

　　观点：供需双弱格局下价格承压，可在 800 元左右逢高布局空单，警惕宏观扰动。

　　逻辑：煤矿复产提升供应，进口煤库存高位，钢厂铁水产量低位、焦化利润下滑抑制需求，盘面透支上涨预期。

　　数据：主力合约跌 3.00% 报 1129.5 元，山西主焦煤仓单 1260 元 / 吨，总库存 4282.7 万吨，周环比增 35.6 万吨。

　　观点：震荡偏空，区间 1000-1150 元，推荐多焦煤空焦炭套利。

　　逻辑：焦企提涨难以落地，港口价格回落，钢厂复产带动铁水小幅回升，但库存累库压制价格。

　　数据：主力合约跌 2.77% 报 1668.0 元，吕梁准一级湿熄焦出厂价 1240 元 / 吨，总库存 1012.3 万吨，周环比增 15.1 万吨。

　　观点：震荡偏空，区间 1600-1750 元，推荐多焦煤空焦炭套利。

　　逻辑：产量处于历史低位，炼钢需求持稳但非钢需求边际转弱，成本端有提涨预期。

　　数据：主力合约跌 0.99% 报 5604 元 / 吨，内蒙现货 5280 元 / 吨，全国开工率 29.09%，周环比减 0.12%。

　　观点：宽幅震荡，区间 5500-5900 元，关注宏观及政策变化。

　　逻辑：供应环比持稳但绝对值偏低，钢厂铁水产量稳定，锰矿补库接近尾声，高库存压制价格。

　　数据：主力合约跌 0.72% 报 5816 元 / 吨，内蒙现货 5680 元 / 吨，港口锰矿库存 424.8 万吨，周环比增 3 万吨。

　　观点：宽幅震荡为主，区间 5600-6000 元，关注宏观及政策变动。

　　逻辑：美豆下方支撑较强，南美收割加速，国内开机率高位、库存偏高但一季度到港预期低，中加关系紧张提供支撑。

　　数据：豆粕现货山东 3080 元 / 吨，跌 10 元 / 吨，全国油厂开机率 67.30%，成交 13.37 万吨。

　　观点：维持震荡判断，节前备货情绪减弱，上下方空间有限。

　　逻辑：出栏量增加，屠宰采购轻松，节前卖猪时间临近，供应压力上升，二育入场及惜售情绪形成博弈。

　　数据：全国均价 12.81 元 / 公斤，日环比跌 0.12 元 / 公斤，出栏均重 128.89kg，周环比增 0.04kg。

　　观点：底部区间震荡，关注节前备货力度及 2 月出栏提前预期。

　　逻辑：东北地区出货积极性增加，下游企业备货支撑价格，华北到车量低，政策拍卖及高价传导不畅形成压力。

　　数据：东北主流报价 2110-2270 元 / 吨，华北 2220-2320 元 / 吨，广州港口玉米库存 44.60 万吨，周环比减 22.4 万吨。

　　观点：高位震荡，关注企业备货节奏及政策投放力度。

　　逻辑：原糖震荡盘整，巴西产糖符合预期，泰国榨季缓慢，国内春节备货尾声，现货价格低于生产成本提供支撑。

　　数据：2025 年 12 月进口食糖 58 万吨，同比增 18.85 万吨，累计进口 491.88 万吨。

　　观点：短期低位震荡，建议观望。

　　逻辑：美棉空头回补支撑价格，国内下游高产能带来高消耗，现货基差坚挺，种植面积调整预期托底。

　　数据：ICE 棉花涨逾 1%，内地 3128 皮棉到厂均价 16040 元 / 吨，跌 12 元 / 吨，郑棉注册仓单 10205 张。

　　观点：国内价格延续调整，关注 14500 元附近支撑力度。

　　逻辑：蛋价上涨推动养殖扭亏，养殖户延缓淘汰老鸡，供应充足，北方内销走货加快但高价引发谨慎情绪。

　　数据：主产区均价 3.92 元 / 斤，日环比上涨，生产环节库存 0.52 天，周环比减 0.06 天。

　　观点：主力区间震荡，警惕回调风险，关注终端消化能力。

　　逻辑：马棕产量下降、出口良好支撑价格，美国关税威胁提振菜油，国内豆油受关联油脂高位带动。

　　数据：广东 24 度棕榈油现货 9178 元 / 吨，日涨 146 元 / 吨，连棕榈油主力 5 月合约报 8258 元，涨 32 元。

　　观点：棕榈油维持强势，关注 9300 元阻力及 4250 令吉突破情况，整体近强远弱。

　　逻辑：新疆产区收购结束，销区备货临近尾声，物流停运预期导致后续备货力度下降，市场去库缓慢。

　　数据：主力合约 CJ2605 涨 0.28% 报 8820 元 / 吨，河北崔尔庄超特级红枣 11.30-12.00 元 / 公斤。

　　观点：短期现货稳，期价低估值，关注节后天气及库存情况。

　　逻辑：备货需求拉动市场情绪，甘肃产区好果走货好，果农货源成交有限，普通果库存压力大。

　　数据：主力合约 AP2605 涨 0.72% 报 9504 元 / 吨，全国主产区冷库库存 682.78 万吨，周环比减 70.2 万吨。

　　观点：短期受备货支撑，中长期关注高价抑制消费及其他水果竞争，库存去库偏慢。

　　逻辑：亚洲及国内 PX 负荷高位，中化泉州装置重启增加供应，春节临近聚酯减产扩大，2 季度供需偏紧预期提供支撑。

　　数据：亚洲 PX 现货价 903 美元 / 吨，跌 27 美元 / 吨，国内 PX 负荷 89%，PTA 负荷 76.6%。

　　观点：节前高位震荡，短期 7100-7500 元，中期偏多。

　　逻辑：装置运行稳定但聚酯减产扩大，现货基差偏弱，高估值叠加弱现实压制价格，2 季度供需好转预期提供支撑。

　　数据：现货商谈区间 5135-5320 元，加工费 463 元 / 吨，聚酯综合负荷 86.2%，跌 2.1%。

　　观点：短期 5100-5400 元震荡，中期偏多，可做 TA5-9 低位正套。

　　逻辑：供应维持高位，临近春节下游订单减少、纱厂减停产增加，原料波动主导价格，工厂无库存压力支撑现货价。

　　数据：半光 1.4D 现货报价 6850-6900 元 / 吨，贸易商谈 6600-6850 元 / 吨，直纺涤短负荷 97.9%，涨 0.3%。

　　观点：绝对价格驱动偏弱，跟随原料波动，盘面加工费 800-1000 元，逢高做缩。

　　逻辑：多套装置检修导致供应预期下滑，工厂持续去库支撑加工费，需求季节性走弱，供需双减下跟随成本波动。

　　数据：内盘报价 6250-6300 元 / 吨，出口商谈 835-860 美元 / 吨，开工率 66.4%，环比降 2%。

　　观点：1-2 月跟随成本波动，PR2603 关注 6200 元支撑，加工费 400-550 元 / 吨。

　　逻辑：近月供应高位、聚酯减产导致累库压力大，远月装置检修及春检预期改善供需，进口量收缩缓慢。

　　数据：现货成交贴水 112-122 元 / 吨，外盘 458-460 美元 / 吨，华东港口库存 85.8 万吨，环比增 6.3 万吨。

　　观点：近弱远强，建议 EG5-9 逢低正套，卖出 EG2605-P-3800 虚值看跌期权。

　　逻辑：供应小幅回落，下游开工率回升改善需求，但港口库存超预期增加，美国关税调整影响进口预期。

　　数据：江苏港口现货 5950 元 / 吨，港口库存 30.5 万吨，环比增 0.8 万吨，下游综合开工率小幅回升。

　　观点：高位承压，驱动有限，暂观望，EB-BZ 价差逢高做缩。

　　逻辑：高利润下负荷维持，出口及纸货交割导致短期货源紧张，但检修装置重启、下游负反馈加剧，供需预期转弱。

　　数据：华东现货 7820-7920 元 / 吨，港口库存 10.06 万吨，环比增 0.71 万吨，开工率 69.63%，跌 1.23%。

　　观点：高位承压，暂观望，EB-BZ 价差逢高做缩。

　　逻辑：上游降价导致开单转差，供应端部分装置转产增加标品供应，需求进入季节性淡季，下游开工走弱。

　　数据：华北现货 6740 元 / 吨，跌 20 元 / 吨，产能利用率 85.49%，跌 1%，下游平均开工率 41.21%。

　　观点：前期多单止盈，暂且观望。

　　逻辑：供需双弱，意外检修增多缓解库存压力，1 月预期去库，但远月盘面给出 PDH 套保利润，需求季节性淡季。

　　数据：浙江拉丝现货 6600 元 / 吨，产能利用率 75.86%，涨 0.68%，贸易商库存去 1.19 万吨。

　　观点：短期震荡，观望为主，关注后期检修落地情况。

　　逻辑：供需双弱，内地厂库去化但高产量压制反弹，港口库存累库幅度低但 MTO 需求疲软，地缘因素及伊朗进口影响价格。

　　数据：太仓现货 2260-2270 元 / 吨，基差 05-35，全国开工 77.41%，跌 0.50%，港口累库 0.27 万吨。

　　观点：价格偏强震荡，多单择机止盈，关注地缘变化。

　　逻辑：行业开工率高位导致供应压力大，库存增加、需求疲软，液氯强势支撑企业开工，无实质性利好。

　　数据：山东 32% 离子膜碱主流成交 560-670 元 / 吨，开工负荷率 90.87%，涨 1.73%，华东库存增 5.52%。

　　观点：弱势震荡为主，关注下游采购量及液氯价格波动传导。

　　逻辑：供应维持高位，行业持续累库，国内需求受节日影响减弱，出口签单放缓，成本支撑偏弱。

　　数据：华东电石法五型现货 4650-4750 元 / 吨，开工负荷率 77.98%，跌 1.10%，社会库存 117.75 万吨，环比增 2.92%。

　　观点：震荡回调，主力合约关注 4820-5000 元区间。

　　逻辑：装置恢复导致供应充足，工业刚需支撑但农业需求回暖有限，下游高价观望，现货成交落地不足。

　　数据：山东小颗粒出厂 1720-1760 元 / 吨，开工负荷率 86.39%，涨 1.13%，厂内库存 94.6 万吨，环比减 4.07%。

　　观点：短期震荡整理，主力合约关注 1760-1800 元区间，关注需求及库存去化。

　　逻辑：个别产线降负荷但产量仍高，下游按需采购，浮法玻璃需求低位，光伏玻璃价格持稳，库存同比偏高。

　　数据：主力合约 SA605 跌 0.25% 报 1194 元 / 吨，沙河重碱自提 1154 元 / 吨，厂家总库存 152.12 万吨，环比减 3.42%。

　　观点：基本面偏弱，期货价格震荡偏弱，建议观望。

　　逻辑：供需双弱，新产线投产但开工率及产能利用率低位，深加工订单分化，节前淡季面临季节性累库。

　　数据：主力合约 FG605 跌 0.93% 报 1066 元 / 吨，沙河 5mm 大板 997 元 / 吨，总库存 5321.6 万重箱，环比增 0.38%。

　　观点：震荡偏弱，关注产线及库存变化，建议观望。

　　逻辑：海外进入减产期导致供应缩量，原料价格走强提供成本支撑，轮胎企业外贸订单充足但内销走货缓慢。

　　数据：泰混现货 15100 元 / 吨，跌 50 元 / 吨，全钢胎产能利用率 62.53%，环比减 0.49%。

　　观点：短期区间震荡，运行区间 15500-16500 元，建议观望。

　　逻辑：丁二烯价格支撑成本，但下游开工率下降，丁二烯装置重启预期导致季节性累库，做多情绪降温。

　　数据：顺丁橡胶 BR9000 现货 12900 元 / 吨，主力合约 BR2603 跌 1.84% 报 13045 元 / 吨，丁二烯港口库存 34500 吨。

　　观点：短期宽幅震荡，2 月上涨动能减弱，关注 12500 元附近支撑。

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