有色金属

　　SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区421#现货价格持平于9650元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格持平于9250元/吨，期货主力合约SI2605收跌0.62%至8860元/吨。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为390元/吨；华东地区421#基差为-10元/吨，（基准合约为SI2605）。

　　目前仓单数量为13271手，环比+156手，变化主要来自 中物流（乌鲁木齐，+156手）。

　　【交易策略】

　　分析：供应端，工业硅产量继续下降，新疆大厂某厂区工业硅计划在1月底开始陆续减产一半（据SMM了解目前满产，月产量13万吨）。需求端，多晶硅1-2月产量或进一步下滑，有机硅也低负荷运行，工业硅总体呈现供需双降格局，若新疆大厂减产落地，可能会阶段性的供需改善并带动库存去化。价格方面，成本端有一定支撑，不过其较高的库存一定程度限制其涨幅。预计价格偏震荡运行。

　　单边：新单观望。

　　期权：轻仓持有买浅虚看涨期权。

　　套保：上游企业适量比例卖出保值。多晶硅、铝合金等中下游企业中等比例买入保值。

　　套利：新单观望。

　　PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　N型多晶硅致密料现货价格下跌1750元至51500元/吨，N型多晶硅混包料现货价格下跌1500元至51000元/吨，期货主力合约PS2605收涨1.21%至51900元/吨。

　　【基差仓单】

　　N型多晶硅致密料基差为-400元/吨；（基准合约为PS2605）。

　　目前仓单数量为20550吨，环比持平。

　　【交易策略】

　　分析：光伏产品取消增值税出口退税所带来的抢出口效应较小，一方面出口退税带来的需求刺激仍未传导至硅片环节；另一方面，多晶硅库存较高，足够全球半年的装机量，且海外下游企业自2025年Q3开始已筹备囤货行为。不过在此之际，组件端受白银等成本拉涨有所提价，再加上多晶继续缩减产量，下游对价格的接受度有所回升，因此短期内多晶硅价格有一定支撑。而中长期看，多晶硅“反内卷”遭遇监管部门以“反垄断”名义提出整改意见，预计行业辗转大半年后重新回到市场化出清，从而导致价格可能向成本回归，且抢出口退潮后的需求存在回落可能，关注现货价格能否挺住；此外关注期货交割品变化。预计多晶硅价格偏震荡运行。

　　单边：新单观望。

　　期权：轻仓持有卖深虚看涨期权，并做好风险管理。

　　套保：上游可适量卖出保值，下游中等比例买保。

　　套利：买03-卖05正套组合持有，并做好风险管理。

　　LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)下跌9000元至172500元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)下跌9000元至169000元/吨；期货主力合约LC2605收涨8.4%至179600元/吨。

　　【基差仓单】

　　SMM电池级碳酸锂均价-LC2603的基差为-6260元/吨。SMM电池级碳酸锂均价-LC2605的基差为-7100元/吨。

　　目前仓单数量为29166吨，环比+520吨，变化主要来自 中远海运南昌（+280吨）、中远海运镇江（+180吨）、建发上海（+70吨）。

　　【重要资讯】

　　1、Andrada Mining公布的其位于纳米比亚的Lithium Ridge项目取样结果显示，该项目发现了高品位锂矿，在整个许可证区域进行的地质测绘和抓取取样工作在地表发现了多个高品位锂矿。多个样品的氧化锂品位超过4%，最高品位达到4.67% LiO。这些结果来自沿矿化带分布的多个伟晶岩体，表明锂岭项目锂矿化的规模和范围。采样计划还证实了锡和钽的存在。单个样品的锡品位最高达3.12%Sn，钽含量最高达905ppm。Andrada公司表示，已确定的主要锂矿物是锂辉石，这与之前的钻探和采样结果一致。勘探钻探工作仍在继续。

　　2、大东时代智库（TD）通过对行业Top20电池厂调研数据显示，2026年2月中国锂电（储能+动力+消费）市场排产总量约188GWh，环比减10.5%，其中储能电芯排产占比约39.9%，三元电芯排产占比约15.5%；锂电池A排产量70.5GWh，锂电池B排产量24.2GWh，锂电池C排产量12.6GWh。2026年2月全球市场动力+储能+消费类电池产量195GWh左右，环比减11.4%。

　　【交易策略】

　　单边：需求方面，目前多渠道表示锂电出口退税下调/取消或推升抢出口订单，从而带动一季度表现淡季不淡的特征。不过仍需关注动力领域需求的季节性变化。

　　而供应方面，地缘冲突/环保治理等增加了对供应低弹性的担忧，目前看地缘矛盾对南美的影响不大，大国博弈在资源控制上是长期叙事。国内固废治理计划或制约部分产能(目前没有落实到具体企业的停产通知)，不过从新增产能规划以及前期已投产能爬坡看，供应端暂无需过度担心。

　　综合看，价格强势拉涨后，风险也在积累，碳酸锂期货波动加大，昨日广期所首次对部分客户采取限制出金监管措施，监管有所加码，新资金介入需要谨慎。

　　单边：稳健者待相对稳定时再介入。

　　期权：观望。

　　套保：锂盐厂中等比例卖出保值（需做好风控），下游适量买保。

　　套利：轻仓持有卖07-买09反套组合，并做好风险管理。

　　能 源 化 工

　　SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，现阶段纯碱05合约弱势震荡，日内价格反弹动能趋缓。现货市场来看，据数据资讯显示，华北地区重碱价格1190-1300元/吨，华东地区重碱价格约1250-1300元/吨，华中地区重碱价格约1250-1300元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，近期华北重碱05合约基差约26元/吨，华中重碱05合约基差约-14元/吨，基差环比小幅走强。价差方面，纯碱03&05价差约-39元/吨，纯碱05&09价差约-61元/吨，价差弱势震荡为主。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单量约1719张，其中中远海运1539张，湖北七三六处180张。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，装置方面，江苏井神设备延续减量。江苏华昌设备恢复。天津碱业负荷下降。河南骏化负荷下降。纯碱产能利用率84.60%，个别企业恢复，供应窄幅增加。浮法玻璃市场来看，沙河地区企业大板价格稳定为主，部分小板价格小幅上涨。华东市场交投气氛一般，企业多稳价出货，中下游理性采购为主。西北市场有价无市，加工厂多放假，企业出货有限。

　　【交易策略】

　　现阶段纯碱盘面维持震荡调整，价格反弹动能不足。基本面来看，目前供给端虽略有回落但整体依然处于高位波动，下游需求端多刚需采购为主，玻璃日熔量低位波动使其对原料需求不足。近期纯碱供需弱稳波动，市场交投情绪趋于谨慎，鉴于需求端尚未出现实质性改善以及节后累库压力，中期来看纯碱价格恐难改弱势格局，短期震荡调整运行的概率较大。套利方面，短期纯碱05&09价差延续偏弱调整。

　　UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，近期尿素05合约震荡调整，日内价格波动弹性有限。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1700-1760元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1750-1760元/吨附近，菏泽市场参考价格1730-1740元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东05合约基差约-41元/吨，河南05合约基差约-51元/吨，基差继续走弱。价差方面，UR03&05价差约-21元/吨，UR05&09价差约22元/吨，窄幅调整为主。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量约13274张，环比上期持平。目前仓单主要分布辉隆集团、安徽中能以及中农控股。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，近期现货市场趋于分化明显。供应面来看，随着前期检修装置陆续恢复，行业日产增长至20.94万吨高位，整体供应充足。需求端工业采购积极性一般，多以按需补货、零星小单为主，缺乏集中放量。装置方面，玖源、天华已出产品；建峰、天源、金象计划2月上旬能出产品。尿素行业日产20.94万吨，尿素产能利用率88.95%。

　　【交易策略】

　　现阶段尿素盘面偏强震荡，价格呈现一定抗跌性。基本面来看，供给端压力渐显部分抑制盘面反弹动能。目前尿素日产超过20万吨且持续处于高位运行，供给端较为宽松。需求端则多维持刚需采购为主，切随着假期临近，需求端后续存弱化预期。整体来看，目前供增需稳格局延续，市场情绪向好带动价格偏强调整。后续来看，旺季需求乐观预期对于05合约支撑犹存，但节前价格继续反弹更多来自外部提振，高负荷恐部分弱化上行驱动，预估盘面延续偏强震荡运行概率较大。价差方面，UR03&05价差延续窄幅调整，UR05&09价差中期或偏强运行。

　　BU

　　沥青

　　【行情复盘】

　　BU2603夜盘收涨1.52%至3329元/吨。1月27日，沥青现货价山东、华北、华东、华南分别为3140（±0）、3200（±0）、3200（±0）、3220（±0）元/吨，华东山东现货价差60元/吨（±0）。

　　【基差及月差】

　　山东02、03、04、05、06合约基差分别为-50、-60、-56、-53、-55元/吨；

　　02-03、03-04、03-06、04-05月差分别为-10、4、5、3元/吨；

　　BU与SC主力比价0.9964。

　　【仓单】

　　沥青仓库仓单10000吨（±0），厂库仓单28480吨（±0），总计38480吨（±0）。

　　【重要资讯】

　　山东终端需求逐步停滞，市场对高价资源接受度不高，成交有限，炼厂开工率及库存率低位，前期合同支撑出货，现货资源供应偏低，中下游暂无让利出货意愿；华东主力炼厂产销平衡，库存维持中低，金陵石化汽运竞拍销售，交投一般；华北刚需略平淡，贸易商拿货积极性不高，少量低价资源询盘为主，主力炼厂维持低产，库存低位；东北下游观望备采为主，现货交投零星小单成交；西北实质需求较少，主力炼厂交付前期冬储订单，主发疆内，疆外资源流动较少，主力炼厂低负荷生产，库存中低位；华南主力炼厂开工率偏低，部分项目赶工，多数中下游拿货积极，现货流通资源偏紧，佛山资源限量发货；西南川渝赶工需求一般，市场成交以社会库低价资源为主，重庆前沿库消耗少量库存；云贵部分地区气温下降，需求减少，降雪天气影响施工，周边沥青价格较为坚挺，开工率偏低。

　　【逻辑分析】

　　山东炼厂开工率及库存率低位，华北主力炼厂维持低产，库存低位，华南及西南主力炼厂开工率偏低。终端需求随着气温下降逐步走弱，东北观望备采，静待年后，西北疆内冬储尚可。成本端原油价格大幅上涨，沥青支撑走强，振荡偏强思路对待，前期偏高估值或在油价上涨过程中稍有回落。

　　【交易策略】

　　单边：振荡偏强；

　　跨品种套利：暂且观望；

　　期现及跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。

　　SC

　　原油

　　【行情复盘】

　　隔夜外盘原油价格大幅上涨，Brent主力收涨2.87%至66.76美元/桶，WTI主力收涨2.86%至62.57美元/桶，SC2603收涨2.08%至456元/桶。

　　【价差】

　　SC2602-2603月差-0.8（+7），SC2603-2604月差-1（±0），SC2604-2605月差-0.5（+0.9）。

　　【仓单】

　　原油总仓单346.4万桶（±0）。

　　【重要资讯】

　　1、严重冬季风暴横扫全美、令能源基础设施和电网承压，美国石油生产商在上周末损失的产量最高达200万桶/日，约占全国产量的 15%。由于极端低温和电力中断，多家炼油厂已减产或完全停工，导致原油进口与出口受到显著限制，同时原油加工量急剧下降。如果这种天气持续下去，寒冷天气可能会导致美国的石油库存在未来几周内大幅下降。受寒冷天气影响，美国墨西哥湾沿岸港口的原油和液化天然气出口量周日降至零。随着港口重新开放，周一出口反弹，流量高于季节性标准。

　　2、哈萨克斯坦最大的腾吉兹油田Tengiz可能会在2月7日之前恢复不到一半的正常产量，该油田正在从火灾和停电事故中缓慢恢复。不过，运营哈萨克斯坦主要出口管道的CPC公司表示，在其位于俄罗斯黑海沿岸的码头的三个系泊点之一完成维护后，该码头的装载能力已恢复到满负荷状态。

　　3、API，截至1月23日当周，美国原油库存-24.7万桶，库欣原油库存-9.2万桶，汽油库存-41.5万桶，精炼油库存+201.3万桶，取暖油库存+38.8万桶，投产原油量-1.5万桶/日，原油进口-80.3万桶，成品油进口-19万桶/日。

　　4、美国政府即将发布一项通用许可证，解除对委内瑞拉石油行业的部分制裁。

　　【逻辑分析】

　　受冬季风暴以及哈萨克斯坦Tengiz油田动力装置火灾，美国和哈萨克斯坦原油产量受影响，原油价格大幅上涨，但此次冬季风暴造成的产量损失及其他影响预计将是短期的，哈萨克斯坦Tengiz油田产量也正在恢复。本周日OPEC+会议或继续维持暂停Q1增产计划不变，非OPEC+供应充足，需求疲软，全球原油供需过剩。短期原油价格在利多以及宏观推动下反弹，中期弱基本面仍抑制油价上方空间。

　　【交易策略】

　　单边：短期反弹，中期偏弱；

　　跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。

　　分 析 师 简 介

　　常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，主攻尿素、聚烯烃等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保档案编写，在主流媒体发表文章数十篇。

　　郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、每日经济新闻、新华财经等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。

　　樊丙婷（交易咨询号：Z0019571）：海证期货研究所有色及新能源金属研究员，统计学硕士，主要负责碳酸锂、工业硅新能源品种及铜、铝等有色金属研究。擅长基于品种研究框架，结合基本面定性分析与数据定量分析以研判行情走势。具有丰富的产业价格风险管理服务经验，为多家有色金属企业提供定制化套保方案。

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