【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉下跌近1.5%，美国对外关税再起变动，市场对未来需求担忧情绪加重。隔夜郑棉小幅下跌。

　　1. 截至2026年1月25日，全国新年度棉花公证检验量累计715.47万吨，同比增加77.41万吨。

　　2. 据印度商务部数据显示，11月印度棉花进口量约为17.0万吨，环比（12.7万吨）增加33.8%，同比（8.7万吨）增加94.2%；11月印度棉花出口量为2.8万吨，环比（2.4万吨）增加13.0%，同比（2.9万吨）减少4.1%。

　　【核心逻辑】据BCO调查，截至1月15日，国内棉花工商业库存仅同比增加9.87万吨，本年度较低的期初库存使得增产带来的供应增量实际有限，同时在纺纱产能扩张下，国内棉花去库速度较快，但短期国内棉价的走强使得下游纱厂利润受到挤压，产业风险积累，同时外棉价格维持低位运行，内外棉价差大幅走扩，进口纱价格优势显现，12月国内棉花棉纱进口量均环比有明显的增加，一月随着新配额的下放，国内进口量或阶段性有进一步的回升，未来对国内棉花消费仍存在潜在冲击，从而限制棉价的上行空间，后续需重点关注下游进口情况与新订单动向。中长期来看，国内棉花供需偏紧的预期暂未改变，26/27年度新疆棉花种植面积也仍存在缩减的可能，虽受种植收益影响，农户植棉积极性难有明显下滑，产量降幅或有限，但在新季种植开启前尚难证伪，国内棉价仍具上行驱动。

　　【南华观点】当前国内下游纱厂利润受到挤压，但整体库存压力尚且不大，未形成明显的负反馈，新疆纱厂维持高负荷运行，支撑棉花的刚性消费，棉价在紧平衡预期下易涨难跌，但短期郑棉上方受到内外价差的牵制，建议回调布多但不追涨，关注下游进口及订单情况。

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