上周贵金属延续强势，金银价格双双续创历史新高。本轮上行主要由三重逻辑共振驱动：1，地缘风险溢价持续发酵：格陵兰岛主权争议与美伊局势紧张形成双重避险推力，叠加欧洲因关税争端被动抛售美债，对美元构成边际压制；特朗普称美国正调集重兵前往伊朗，许多舰艇向伊朗行进。2，政策不确定性加剧：特朗普关于"若欧洲因关税威胁抛售美国资产，将面临重大报复"的强硬表态，进一步推升市场避险情绪，强化贵金属配置需求。3，美元弱势共振：美债被抛售压力直接拖累美元指数，为贵金属提供上涨动能。市场情绪方面，周内特朗普明确表态"不会武力夺取格陵兰岛，倾向立即谈判"，一度令地缘风险溢价快速回吐，触发金价短线技术性回调。同时，马斯克提出的"太空光伏"概念提振工业金属需求预期，支撑周五白银多头情绪。对于白银而言工业需求或延续韧性，负反馈或延后显现，退税政策调整引发的"抢出口"效应或对冲了春节季节性因素的负面影响，需求端短期维持韧性。其他方面，美国众议院通过临时融资法案，以避免本月底政府停摆，该法案现已提交参议院审议。

　　近端看关注美联储主席人选的公布，预计将在本月晚些时候正式提名；第二，1月29日将召开美联储2026年首次FOMC会议，市场预期美联储1月将大概率维持基准利率不变，但美联储独立性问题更值得关注；第三，关注美国大型科技公司财报对市场风险偏好影响。白银市场亦需持续关注期货与现货市场的挤兑压力，以及基差与内外价差变化，12月下旬以来国内白银市场持续呈现紧缺现象，TD递延费长期处于空付多，现货较期货升水，国内较伦敦溢价走阔以及国投白银LOF基金剧烈波动等问题。

　　估值上关注美元指数变化，其中涉及欧元及日元等相对货币强弱。宏观上，关注美联储26年上半年降息节奏以及技术性扩表的RMP操作，26年5月美联储主席鲍威尔任职到期。需求上，关注去美元化趋势下的央行购金，以及投资需求增长前景（货币宽松前景、阶段性避险交易、以及对美国科技股防御式配置需求）。

　　趋势判断：贵金属仍处于易涨难跌的格局中，短线价格重新转强，我们预计在美国中期大选年，基于特朗普支持率的下降，地缘政局或仍将反复，宽货币与美联储独立性弱化预期仍值得期待，并有望推升贵金属避险投资需求与中期上涨。而长期因素美元信用货币体系的弱化，对于贵金属的利多支持在近期有所增强。技术面看，黄金支撑上移至4750；白银支撑上移至95附近，短期回调或仍可视为中期逢低布多机会。白银高波动下需注意仓位控制。

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