有色金属

　　SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区421#现货价格持平于9650元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格持平于9250元/吨，期货主力合约SI2605收跌0.06%至8820元/吨。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为430元/吨；华东地区421#基差为30元/吨，（基准合约为SI2605）。

　　目前仓单数量为12971手，环比+96手，变化主要来自 中储新港（+96手）。

　　【交易策略】

　　分析：供应端，工业硅产量继续下降，新疆大厂某厂区工业硅计划在1月底开始陆续减产一半（据SMM了解目前满产，月产量13万吨）。需求端，多晶硅1-2月产量或进一步下滑，有机硅也低负荷运行，工业硅总体呈现供需双降格局，若新疆大厂减产落地，可能会阶段性的供需改善并带动库存去化。价格方面，成本端有一定支撑，不过其较高的库存一定程度限制其涨幅。预计价格偏震荡运行。

　　单边：新单观望。

　　期权：轻仓持有买浅虚看涨期权。

　　套保：上游企业适量比例卖出保值。多晶硅、铝合金等中下游企业中等比例买入保值。

　　套利：新单观望。

　　PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　N型多晶硅致密料现货价格持平于53250元/吨，N型多晶硅混包料现货价格持平于52500元/吨，期货主力合约PS2605收涨0.41%至50720元/吨。

　　【基差仓单】

　　N型多晶硅致密料基差为2530元/吨；（基准合约为PS2605）。

　　目前仓单数量为20550吨，环比+3720吨，变化主要来自 新特能源（新疆乌鲁木齐） 新特能源品牌（+3000吨）、中物流（石河子） 新特能源（+630吨）。

　　【重要资讯】

　　1、据SMM了解，海外下游企业自2025年Q3开始已筹备囤货行为，海外大型分销商在手库存均超过500MW。

　　【交易策略】

　　分析：光伏产品将于4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税，一方面出口退税带来的需求刺激仍未传导至硅片环节；另一方面，多晶硅库存较高，足够全球半年的装机量，且海外下游企业自2025年Q3开始已筹备囤货行为，预计抢出口对多晶硅价格的提振效果相对有限。不过在此之际，组件端受白银等成本拉涨有所提价，再加上多晶继续缩减产量，下游对价格的接受度有所回升，因此短期内多晶硅价格有一定支撑。而中长期看，多晶硅“反内卷”遭遇监管部门以“反垄断”名义提出整改意见，预计行业辗转大半年后重新回到市场化出清，从而导致价格可能向成本回归，且抢出口退潮后的需求存在回落可能，关注现货价格能否挺住；此外关注期货交割品变化。预计多晶硅价格偏震荡运行。

　　单边：新单观望。

　　期权：轻仓持有卖深虚看涨期权，并做好风险管理。

　　套保：上游可适量卖出保值，下游中等比例买保。

　　套利：买03-卖05正套组合持有，并做好风险管理。

　　LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)上涨6500元至171000元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)上涨6500元至167500元/吨；期货主力合约LC2605收涨1.22%至181520元/吨。

　　【基差仓单】

　　SMM电池级碳酸锂均价-LC2603的基差为-9580元/吨。SMM电池级碳酸锂均价-LC2605的基差为-10520元/吨。

　　目前仓单数量为28156吨，环比-730吨，变化主要来自 象屿速传上海（-790吨）。

　　【交易策略】

　　单边：需求方面，目前多渠道表示锂电出口退税下调/取消或推升抢出口订单，从而带动一季度表现淡季不淡的特征。不过仍需关注 动力领域需求的季节性变化。

　　而供应方面，地缘冲突/环保治理等增加了对供应低弹性的担忧，目前看地缘矛盾对南美的影响不大，大国博弈在资源控制上是长期叙事。国内固废治理计划或制约部分产能(目前没有落实到具体企业的停产通知)，不过从新增产能规划以及前期已投产能爬坡看，供应端暂无需过度担心。

　　综合看，供需趋于紧平衡确实带动碳酸锂摆脱下行周期，基本面+资金助推，碳酸锂期货强势运行。不过需要关注交易所是否会加强监管，新资金介入需要谨慎。

　　单边：激进者顺势参与，并做好仓位/风险管理，稳健者待相对稳定时再介入。

　　期权：观望。

　　套保：锂盐厂中等比例卖出保值（需做好风控），下游适量买保。

　　套利：观望。

　　能 源 化 工

　　SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，现阶段纯碱05合约反弹上扬，日内价格环比走高。现货市场来看，据数据资讯显示，华北地区重碱价格1180-1300元/吨，华东地区重碱价格约1250-1300元/吨，华中地区重碱价格约1270-1300元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，近期华北重碱05合约基差约22元/吨，华中重碱05合约基差约-18元/吨，基差环比走弱。价差方面，纯碱03&05价差约-37元/吨，纯碱05&09价差约-63元/吨，价差窄幅震荡为主。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单量全部注销。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，目前国内纯碱企业出货量82.56万吨，纯碱整体出货率为106.98%，环比均呈现不同程度上涨。装置方面，江苏井神设备减量，检修。江苏华昌设备问题，短停。内蒙古博源银根化工产量提升。下游需求一般，刚需补库为主。浮法玻璃市场，华北市场稳定运行为主，整体厂家出货尚可，需求呈现缩减趋势，西北市场表现有价无市，企业零星出货，整体成交弱。

　　【交易策略】

　　现阶段纯碱盘面反弹上扬，价格整体较为坚挺。基本面来看，近期纯碱开工环比微降，装置检修与复产并存，供给端未现明显改善。下游节前部分刚需补货给予市场一定支撑，轻碱市场需求尚可，玻璃日熔量弱稳使得重碱需求短期难有起色，目前供增需稳现状部分弱化盘面反弹动能。后续来看，近期市场情绪回暖叠加备货刚需给予盘面部分抗跌性，但鉴于需求端尚未出现实质性改善以及节后累库压力，中期来看纯碱价格反弹空间或有限。套利方面，中期产业累库预期恐限制后续纯碱05&09价差走强空间。

　　UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，近期尿素05合约偏强震荡，日内价格小幅冲高。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1710-1760元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1750-1760元/吨附近，菏泽市场参考价格1740元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东05合约基差约-28元/吨，河南05合约基差约-48元/吨，基差继续走弱。价差方面，UR03&05价差约-7元/吨，UR05&09价差约25元/吨，窄幅调整为主。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量约13274张，环比上期减少40张，减量来自河北东光。目前仓单主要分布辉隆集团、安徽中能以及中农控股。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，现阶段山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量1840吨，较前期增加460吨，环比大幅增加。短期复合肥企业开工高位，但近期又有环保限产影响，加之成品出货一般，预计个别企业开工还有下调可能。此外目前尿素样本装置总检修量为20.90万吨，较前期减少0.51万吨，后续预计1-2家停车企业装置可能恢复生产。

　　【交易策略】

　　近期尿素盘面随着市场情绪回暖而小幅上扬，盘面呈现部分抗跌性。基本面来看，近期变动不大，目前节前下游备货刚需支撑以及复合肥负荷继续提升给予盘面利多提振，产业库存压力亦得到部分缓解。但供给端压力依然不减，存量负荷环比上涨，高负荷持续运行，短期来看供增需稳格局延续。目前市场暂无较大利空因素，市场情绪回暖带动价格有所走强。后续来看，旺季需求乐观预期对于05合约支撑犹存，但节前价格继续反弹更多来自外部提振，高负荷恐部分弱化上行驱动，预估盘面偏强震荡运行概率较大。价差方面，UR03&05价差延续窄幅调整，UR05&09价差中期或偏强运行。

　　BU

　　沥青

　　【行情复盘】

　　BU2603夜盘收涨1.73%至3292元/吨。1月23日，沥青现货价山东、华北、华东、华南分别为3090（+10）、3200（+40）、3200（±0）、3190（+10）元/吨，华东山东现货价差110元/吨（-10）。

　　【基差及月差】

　　山东02、03、04、05、06合约基差分别为-52、-64、-67、-68、-68元/吨；

　　02-03、03-04、03-06、04-05月差分别为-12、-3、-4、-1元/吨；

　　BU与SC主力比价1.0041。

　　【仓单】

　　沥青仓库仓单15010吨（±0），厂库仓单29820吨（-990），总计44830吨（-990），京博石化注销990吨沥青厂库仓单。

　　【重要资讯】

　　山东贸易商挺价，高价资源成交相对一般；华东金陵石化汽运采取降价竞拍模式，刺激汽运出货，主力炼厂船运发货尚可，下游需求一般，后期船运资源到库；华北主力炼厂沥青保持低产，出货以执行前期合同为主，库存低位；东北现货贸易量有限，沥青价格坚挺运行；西北中下游稳定执行合同，多数资源流入社会库，带动炼厂库存缓慢下降，终端实质需求停滞；华南主力炼厂汽运限量发货，需求释放有限，主力炼厂排产量较低，库存低位；西南川渝需求清淡，市场实际成交少，重庆前沿库消耗少量库存；云贵供需平稳，流入当地资源减少，支撑社会库存稳步下降。

　　【逻辑分析】

　　当前沥青需求淡季，高价资源成交一般，东北冬储偏观望，西北疆内按计划冬储，除华南外，其他区域需求均一般。成本端原油价格振荡，沥青估值偏高，仍以振荡运行为主。

　　【交易策略】

　　单边：振荡运行；

　　跨品种套利：暂且观望；

　　期现及跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。

　　SC

　　原油

　　【行情复盘】

　　上周五外盘原油价格上涨，Brent主力收涨2.72%至65.44美元/桶，WTI主力收涨2.7%至61.28美元/桶，SC2603夜盘收涨1.79%至449.8元/桶。

　　【价差】

　　SC2602-2603月差0.8（+2.8），SC2603-2604月差-1.5（-0.7），SC2604-2605月差-1.6（-0.2）。

　　【仓单】

　　原油总仓单346.4万桶（±0）。

　　【重要资讯】

　　1、美国财政部外国资产控制办公室OFAC宣布，对与伊朗能源和航运体系相关的多家实体及船只实施新一轮制裁，重点指向协助伊朗石油、能源及衍生品出口的航运和管理网络。根据公布文件，此次被列入制裁名单的对象包括多家航运公司及其关联船只，相关资产在美国司法管辖范围内将被冻结，美国个人和机构被禁止与其进行任何交易。被制裁船只主要涉及油轮及货船，美方认定其在伊朗受限能源贸易中发挥关键运输作用。伊朗军方说已做好迎战敌人准备，特朗普表示，一支“庞大舰队”正在前往中东地区。美国正在向中东地区增派兵力，其中包括至少一艘航空母舰，同时将在该地区部署更多的导弹防御系统。

　　2、特朗普政府正在权衡推动古巴政权更迭的新手段，其中包括对这个加勒比国家的石油进口实施全面封锁。目前尚未就是否批准该举措作出决定。

　　3、据贝克休斯，截至1月23日当周，美国石油钻井总数411口，前值410口。

　　4、哈萨克斯坦巨大的Tengiz油田生产仍未恢复自1月19日宣布停产以来，一直处于关闭状态，此次停产始于1月18日发生的动力装置火灾。占据哈萨克斯坦近一半产量的Tengiz油田停产可能会持续7到10天，预计哈萨克斯坦1月的原油平均日产量仅为100万至110万桶，而正常水平约为180万桶。

　　【逻辑分析】

　　供应端OPEC+暂停Q1增产，需求疲软，全球原油供需过剩，伊朗问题反复，美国因格陵兰岛对欧洲加征关税需求利空，多空交织，弱基本面压制下，原油上行乏力。

　　【交易策略】

　　单边：逢高偏空；

　　跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。

　　分 析 师 简 介

　　常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，主攻尿素、聚烯烃等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保档案编写，在主流媒体发表文章数十篇。

　　郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、每日经济新闻、新华财经等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。

　　樊丙婷（交易咨询号：Z0019571）：海证期货研究所有色及新能源金属研究员，统计学硕士，主要负责碳酸锂、工业硅新能源品种及铜、铝等有色金属研究。擅长基于品种研究框架，结合基本面定性分析与数据定量分析以研判行情走势。具有丰富的产业价格风险管理服务经验，为多家有色金属企业提供定制化套保方案。

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