编者按

　　近期，焦煤期权作为今年首个上市的衍生品品种平稳运行，市场参与呈现结构分化特征，为实体企业风险管理提供了新的工具。为此，证券日报采访五矿期货期权服务部投研高级经理李立勤，就焦煤期权上市首日的运行特征及其对实体企业的风险管理价值进行分析解读。

　　今年首个衍生品品种—焦煤期权已经上市，从首日运行来看，投资者参与和资金波动呈现那些特征？

　　焦煤期权上市首日运行平稳，运行特征可从以下几点来看，从成交量来看，集中在JM2604(期权最近月)和JM2605(期货主力月)上，其中JM2604成交量稍高于JM2605；从持仓量来看，JM2605持仓量稍高于JM2604；从成交量点位来看，JM2604的成交量较集中在深度虚值，但JM2605则是从平值到虚值都有。结合以上三点，再比较JM2604和JM2605期货的成交量，可发现JM2604应是投机者参与较多(持仓成交比不到0.4，成交量集中在深虚值)，而JM2605则是套保者参与较多(持仓成交比约0.5，成交量从平值到虚值都有)。

　　焦煤期权的推出对实体企业风险管理有哪些具体影响？

　　焦煤期权推出对实体企业来说，可增加一个好用的风险管理工具，期权的非线性损益情形，以及权利义务不对等的特性，再加上多个不同的行权价，使得期权工具的运用，能够大幅提升套保策略的多样性与实用性，不论是单用期权，或是结合期货一起运用，都将是实体企业套保的有力工具。比如说焦化厂担心焦煤采购成本上涨，但也担心假如期货买入后价格下跌的追保问题，此时买入焦煤浅虚值看涨期权，若价格上涨超过行权价，可选择行权以约定价采购；假如价格下跌，则可放弃行权并按市价采购，仅损失少量权利金，避免期货锁价后踏空的问题，可保留更多价格选择优势。另外假如企业想降低期货套保成本，此时把部分期货部位改成买进期权，也可有效降低套保成本，并也拥有部分的价格选择权利，是更加灵活的套保方式。另外，焦煤又和铁矿石在产业中的关系密切，因此对于钢铁相关产业来说，又多了一个可以运用的好工具。

　　各类交易者如何借助焦煤期权做好风险管理工作？

　　我们把交易者分成实体企业（套保者）、金融机构（做市商/产品设计者）、投机者（套利/方向性交易者）等三类，实体企业的核心目标是锁定成本/利润、控制极端风险，需根据自身在产业链中的位置（生产/采购/库存）选择期权策略，持有头寸要能对的上现货部位，避免套保变成投机，增加无谓的风险。金融机构的核心角色是做市商（提供期权流动性）、产品设计者（为实体企业定制结构化产品），一般来说是三种角色中最为专业者，运用部位对冲或波动率来获利，主要就在于控制好风险敞口，运用希腊字母来动态对冲头寸；而投机者就需要结合自身风险偏好来选择策略，主要在于控制杠杆以及流动性风险上；三种角色各有不同交易目的，但风险管理优先的原则是不变的。