加拿大总理卡尼应邀对中国进行正式访问。双方就深化经贸合作达成广泛共识，签署《中国—加拿大经贸合作路线图》。根据最新调整安排，加方将给予中国电动汽车每年4.9万辆的配额，配额内享受6.1%的最惠国关税待遇，不再征收100%附加税，配额数量将按一定比例逐年增长。

　　证监会召开2026年系统工作会议。会议强调，坚持稳字当头，巩固市场稳中向好势头。全方位加强市场监测预警，及时做好逆周期调节，强化交易监管和信息披露监管，进一步维护交易公平性，严肃查处过度炒作乃至操纵市场等违法违规行为，坚决防止市场大起大落。

　　10:00 中国2025年GDP、工业生产、投资及消费等数据

　　假期提示：马丁路德金纪念日，美股休市一日

　　震荡整理，慢牛趋势未改

　　上周A股市场冲高回落，周度市场日均成交额提升至3.56（前值为2.84）万亿元。从行业来看，计算机、电子板块偏强，国防军工、农林牧渔板块跌幅居前。股指期货高位整理，周五各期指2601合约最后交易日收于升水。

　　宏观方面，证监会2026年系统工作会议强调，坚持稳字当头，巩固市场稳中向好势头。全方位加强市场监测预警，及时做好逆周期调节，坚决防止市场大起大落。

　　整体来看，随着融资保证金调整等降温举措的实施，由热点主题和资金驱动的单边上涨结束，但支撑春季行情的政策、资金面核心驱动未改，慢牛行情可期，关注年报预告窗口期的业绩线索。

　　配置需求增加，但谨慎情绪仍未消退

　　上周债市自底部小幅反弹，但不同期限表现仍有分化，TL合约仍最为弱势。宏观方面，海外地缘扰动仍在持续，国内经济数据表现尚可，关注年度数据。流动性方面，央行继续在公开市场净投放，资金成本全线回落，较为宽松。权益市场近期出现调整，虽然市场信心仍较强，但上行动能有所放缓，对债市拖累略有减弱。而债券市场配置需求有所改善。整体来看，债市基本面边际好转，但权益及商品市场预期仍相对乐观，债市谨慎情绪仍存。

　　贵金属

　　避险需求升温，黄金多头稳健

　　黄金：避险需求已成为2026年开年黄金价格上行的核心动能。周末特朗普在社交媒体上威胁对欧洲8国加征关税以迫使他们在格陵兰岛问题上做出让步，随后欧洲称计划对美国输欧盟930亿美元商品加征关税。黄金多头格局明确。建议04合约多单继续持有，新多依托10日均线逢回调入场。

　　白银：美国推迟关键矿产关税，叠加伦敦银现货紧张格局边际缓和，白银ETF持仓连续3周回落。但白银可流通库存偏低的问题较难化解，且黄金牛市延续，我们认为白银多头格局未变。考虑到白银延续极高波动率状态，依然建议白银多头维持轻仓操作，严格避免重仓。

　　铂金/钯金：金银上行趋势未变，仍将继续带动贵金属板块整体向上。但关键矿产关税推迟、且铂钯延续高波动、内盘多跳空，建议新单暂时观望。

　　沪铜

　　基本面对铜价形成支撑，中长期上行趋势不改

　　市场多头情绪回落带动铜价走弱，但电解铜基本面偏紧预期未改，全球头部矿山企业多仍处减产趋势，矿端供给紧张格局将至少持续至2026年年中，铜精矿进口加工费不断走弱，沪铜短期回调不改中长期上行趋势。

　　沪铝跟随板块运行，氧化铝基本面仍偏弱

　　上周铝价自高位回落，收于24000下方。氧化铝持续走弱。宏观方面，海外地缘扰动仍在持续，资源品属性仍对价格形成支撑。国内经济数据表现尚可，关注年度数据。氧化铝方面，过剩格局难以转变，现货价格持续走弱，虽然估值较低，但难改弱势。沪铝方面，中长期供需紧张预期仍较为明确，但前期涨速较快，且现实需求整体表现一般，价格高位波动。综合来看，沪铝中长期供需紧张预期未有转变，多头格局延续，但短期价格仍主要受宏观面及板块影响，波动较大。氧化铝基本面偏弱，但低估值下，市场博弈加剧。

　　沪镍

　　上有压力，下有支撑，镍价宽幅震荡

　　基本面表现平淡，矿端仍有产量削减预期，但实际供应暂未收紧，镍矿价格高位震荡；冶炼端，镍铁、硫酸镍价格延续强势，但精炼镍高库存压力不改；需求端，不锈钢下游正值淡季，接货意愿不足，新能源需求受限于三元电池市场份额，增量有限。

　　整体来看，印尼2026年镍矿生产配额或为2.6亿吨的政策扰动引发市场供应担忧，但近期有色板块情绪调整，镍基本面过剩现状依旧明确，上有压力，下有支撑，镍价维持宽幅震荡格局。

　　碳酸锂

　　基本面或有支撑，锂价波动率有望下降

　　市场情绪层面，交易所加码期货市场风险管控措施，旨在降低碳酸锂期价涨跌幅波动率；供需层面，冶炼环节虽维持积极开工，但周度库存在经历短暂累库后重回去库节奏，实际需求兑现依然积极，锂价走势有望止跌。

　　硅能源

　　消息面多空交织，市场观望情绪重

　　工业硅方面，四川、内蒙古等地有新增减产，整体开工率走弱。下游需求疲软，多晶硅开工率下降，有机硅开工率稳定但低于上月，铝合金行业进入淡季，订单减少，开工率预期下调。因库存累积和需求不佳，市场情绪偏消极。多晶硅方面，头部企业挺价，但下游接受度低，实际新成交稀少。目前反垄断调查、出口退税政策消息面多空交织，市场观望情绪重。

　　铁矿

　　高炉复产面临逆风，铁矿价格高位震荡

　　供应端，上周西芒杜首船矿石已到港，不过1季度海外矿山发运季节性回落，暂缓供应压力。需求端，国内高炉复产节奏放缓，且周末包钢发生重大安全事故，铁水产量回升趋势或放缓。上周钢厂进口矿冬储补库有所加速，春节前潜在补库空间仍较大。港口进口矿库存继续较快积累，45港进口矿库存已升至1.65亿吨以上。综上，铁矿价格向上突破的动能减弱，期价重回震荡格局，关注钢铁行业安全大检查的风险，以及05合约800附近的支撑力度。建议铁矿继续持有卖出虚值看跌期权头寸I2605-P-760，铁矿05合约多单轻仓持有；考虑西芒杜项目供应爬坡，可考虑5-9正套机会。风险提示：宏观政策面超预期。

　　安全事故或引发安检收紧，钢价支撑增强

　　1、螺纹：周末现货价格弱稳，上海稳，现货成交一般偏弱，低价拿货为主。国内宏观政策面暂无增量信息。基本面方面，随着春节临近、叠加国内高炉在盈利驱动下存在复产动能，螺纹库存转增的趋势基本明确。周末包钢发生重大安全事故，关注会否引起行业安全检查，进而约束节前高炉复产节奏。成本端，上周钢厂原料冬储补库有所加速，炼钢成本仍有支撑。预计螺纹价格或将在价格区间【3050，3250】偏强运行。策略上，可卖出虚值看跌期权头寸，RB2605P3000。风险提示：宏观政策超预期。

　　2、热卷：周末现货价格弱稳，乐从稳，现货成交一般偏弱，低价拿货为主。国内宏观政策面暂无增量信息。基本面方面，周一钢银全国城市库存等样本数据显示，热卷延续去库，高库存压力已有所缓解。周末包钢发生重大安全事故，短期影响铁水日产4万吨，企业恢复生产后或影响铁水日产1-1.5万吨。正值春节、地方两会前，市场关注该事故会否引发行业安全检查，进而约束节前高炉复产节奏。成本端，上周钢厂原料冬储有所加速，炼钢成本存在支撑。预计热卷价格短线或在价格区间【3200，3350】内偏强运行，关注行业安检动向。风险提示：宏观政策超预期。

　　煤焦

　　原料补库意愿增强，现货成交边际好转

　　焦煤：煤矿开工阶段性复产，但春节前原煤日产进一步提升空间有限，而钢焦企业推进原料采购备货，坑口成交氛围逐步转暖，成交价格小幅探涨，冬储预期支撑焦煤价格。

　　焦炭：焦化利润处于偏低水平，焦炉开工负荷变动不大，而焦化厂厂内去库压力有所减轻，下游及贸易环节补库意愿逐步增高，现货市场正酝酿首轮提涨，期价走势受此提振。

　　纯碱供应宽松，浮法玻璃冷修进度放缓

　　1、纯碱：随着新装置投产，纯碱日产已升至11.13万吨，供应相对需求宽松。重碱需求减量抵消下游投机补库，上周碱厂、交割库库存双增，行业整体累库。纯碱联碱、氨碱工艺已持续亏损，行业存在反内卷的必要性和条件。综上，纯碱基本面驱动向下，估值已偏低，期价谨慎看空，价格运行区间参考【1150，1300】。策略上可在区间上沿附近试空05合约，或逢反弹卖出虚值看涨期权头寸。

　　2、浮法玻璃：浮法玻璃冷修已兑现，但运行产能尚未达到我们估算的2026年供需平衡点。上游玻璃厂及中游社会存量库存偏高，经过淡季累库，春节后可能面临严峻的去库压力。不过考虑到浮法玻璃行业三大工艺全线亏损，在价格无大幅反弹的情况下，供给约束已较强。预计玻璃期价将在高低成本之间运行，价格运行区间参考【1000，1200】。策略上，可继续持有卖出虚值看跌期权头寸FG605P1000。

　　原油

　　若地缘风险消退，原油将由弱势基本面主导

　　地缘政治方面，美国总统特朗普暂缓对伊朗的军事行动，伊朗局势降温但未完全解除，为油价提供一定支撑，情绪溢价尚未完全修复。由于市场已经历多次地缘冲突且处于供应过剩环境，即使风险爆发，其对油价的推动力也预计弱于25年6月。总体看，油价冲高后正进入回落状态，以消化因伊朗地缘政治风险带来的溢价。但由于地缘风险未完全解除，回落过程仍有支撑，市场处于观望状态。长期来看，若地缘风险消退，原油将回归由基本面主导的弱势格局。

　　甲醇

　　海外装置开工率维持极低水平

　　马石油2号装置已经重启，但印尼装置停车，海外甲醇装置开工率维持在59%的极低水平。上周沿海现货价格转而下跌，与内地价差小幅收窄，不过仍处于不合理区间内。理论上通过沿海现货价格下跌，价差能够最快实现修复，不过整个一季度进口量都偏少，沿海现货价格存在极强支撑。因此预计通过内地现货价格上涨完成修复，时间点出现在春节后甲醇产量下降和工厂库存开始减少之时。综上，中期内维持看多观点，滚动卖出看跌期权或者耐心持有期货多单。

　　聚烯烃

　　反弹预计结束

　　本轮聚烯烃上涨驱动主要来自成本和需求。伊朗紧张局势缓和，同时委内瑞拉石油已经开始正常出口，原油跌势重启。聚烯烃中下游集中补库基本结束，随着春节前工厂陆续停产，需求将持续下降。利好不足，聚烯烃本轮反弹预计结束，短期推荐卖出近月看涨期权。中期随着产量再度增长以及新产能投放，考虑做空L2605。

　　橡胶

　　原料减产缓解供给压力，需求预期仍较积极

　　港口橡胶库存维持季节性累库趋势，但东南亚各主产国陆续进入减产季，国内产区已然停割，原料供给压力持续减轻，而需求预期依然受益于消费刺激相关政策的积极利好，天然橡胶基本面逐步改善，胶价下方存在支撑。

　　棕榈油

　　基本面延续分化，油脂板块反弹

　　上周棕榈油价格先上后下，周五再度出现小幅反弹。供需方面，印尼确认暂缓推行B50计划，今年将继续使用B40，不及市场预期，供给紧张担忧有所降低。从马棕出口高频数据来看，需求略有改善，印尼非法种植园打击活动仍在继续。此外美国生柴政策推进好于市场此前预期，对豆油需求存在提振，带动油脂板块整体偏强。整体来看，棕榈油供需面表现分化，方向性驱动有限，而相关品对价格影响加大。

　　市场有风险，投资需谨慎！