【导语】2025年10月中旬以来，纯苯与苯乙烯价差显著走扩，由约885元/吨扩大至1785元/吨左右，涨幅超100%，这一变化主要受苯乙烯供需结构向好支撑。展望春节前后，苯乙烯供需结构延续强劲势头，且强于去年春节前后，将继续支撑两者价差维持高位，但随着纯苯供需结构出现边际改善，或限制两者价差进一步走扩的幅度。

　　苯乙烯供需格局结构向好，支撑纯苯苯乙烯价差走扩

　　2025年10月中旬至今，纯苯与苯乙烯价差呈现连续走扩趋势，如下图所示，由10月中旬的885元/吨走扩至目前的1785元/吨，涨幅101.69%，苯乙烯供需结构强于纯苯，是驱动两者价差走扩的主因。

　　苯乙烯来看，供应及需求端均存利好，支撑其供需结构显著向好。如图2所示，10月中旬开始苯乙烯周度供需差（产量-三S消费量）不断下降，且阶段性处于2022-2024年均值水平下方，强劲的供需结构助推价格上涨幅度在出现利好因素时进一步扩大。具体利好因素来看，供应端主要是装置的计划外停车（详见下表），以及出口商谈的超预期增加（印度、韩国方向成交）；需求端主要是随着苯乙烯价格的一路走高，下游三S，尤其是ABS市场贸易环节补空需求不断释放，支撑其厂库库存在开沟通负荷高位的情况下开始不断下降，如图3所示。

　　未来纯苯与苯乙烯价差或继续保持高位

　　展望春节前后，苯乙烯供需结构或强于去年春节前后。如图4所示，春节前后苯乙烯供需差绝对值的高低值均低于去年同期，尤其是春节前夕，苯乙烯供需差显著低于过去四年的最低值，这主要得益于下游ABS行业的高负荷开工，且春节前后行业总产量显著高于一月份的平均水平。ABS周度产量数据来看，春节前后各两周时间内，ABS周度产量达到16.91万吨，较1月周度产量15.55万吨增加8.75%。

　　纯苯来看，其供需结构出现改善迹象。如图5所示，纯苯供需差（石油苯产量+加氢苯产量-下游消费量）扩大，截止1月15日纯苯供需差扩大至-10.96万吨，对比12月中旬-6.66万吨的供需差数值扩大了4.3万吨的国产供应缺口；而同时主港到货量也呈现下降趋势（图5所示），进一步说明纯苯供需结构出现边际改善。此外，从需求端来看，纯苯5大下游的周度产量数据显示，1月中旬开始己内酰胺、苯胺、酚酮等行业产量出现明显增加，苯乙烯与己二酸周度产量则高位稳定，供需端的变化均支撑纯苯供需结构出现改善。

　　整体来看，苯乙烯供需结构延续强劲势头，且强于去年春节前后，将继续支撑两者价差维持高位，但随着纯苯供需结构出现边际改善，或限制两者价差进一步走扩的幅度，预计春节前后两者现货价差或在1500-2000元/吨区间运行。