宏观：2025年12月美国制造业PMI降至47.9，低于11月的48.2，创下自2024年10月以来新低。

　　镍矿方面：据报道，印尼镍矿协会(APNI)公布，2026年工作计划与预算(RKAB)中镍矿石产量申请约2.5亿吨，较2025年的3.79亿吨大幅下降；计划修订镍矿参考价计算公式，将钴等伴生金属视为独立商品并征收特许权使用费。针对镍供给过剩的情况，印尼逐步收紧独立镍冶炼厂的建设许可，计划下调镍矿生产配额等，叠加菲律宾发运季节性走低，放大市场交易情绪。

　　镍铁方面：镍铁市场议价区间大幅上涨，主流报价上涨至970-1000元/镍(舱底含税)，镍铁价格稳中偏强运行。26年印尼镍矿RKAB配额暂未公布，镍铁底部成本支撑有力。主流钢厂在原料采购仍以观望为主。

　　硫酸镍方面:1月受印尼配额收紧消息的影响，镍价重心大幅上移，纯镍市场需求量提高，硫酸镍或有所增产。

　　不锈钢方面：据Mysteel统计，2026年1月不锈钢样本钢材排产340.65万吨，月环比增加4.48%，同比增加19.05%。多家钢厂复产后，市场供应预计有所增强。需求端仍旧维持偏弱，建筑需求处于淡季，当前多维持刚需运转。下游需求对价格上涨驱动不足。

　　操作建议：政策主导市场行情，预计1月价格高位震荡运行。若印尼配额减产不及预期，镍及不锈钢或有回调。

　　一、 行情回顾

　　近期，镍及不锈钢价格自12月中旬明显走强。印尼目前控制着全球近70%的镍产量，镍矿审批政策主导镍价走势。印尼将采矿配额有效期从三年缩短至一年，逐步收紧独立镍冶炼厂的建设许可，释放出政府加强供应调控的明确信号。上周，印尼能源会议召开，供应收缩预期摇摆，镍价重回归基本面，价格冲高回落。

　　二、镍基本面分析

　　镍矿方面：菲律宾逐步进入雨季，发运季节性走低。印尼政策预期仍存，内贸基准价上涨。菲律宾产红土镍矿（1.2%Ni）FOB价格为：27.0美元/湿吨，较上月同期增加12.50%。菲律宾产红土镍矿（1.6%Ni）FOB价格为：55.0美元/湿吨，较上月同期增加3.77%。印尼红土镍矿（1.6%Ni）CIF价为51.37美元/湿吨,较上月同期下降0.12%;印尼红土镍矿（1.8%Ni）CIF价为58.02美元/湿吨,较上月同期下降0.14%。

　　镍铁方面：钢厂排产增加，镍铁价格上涨，采购谨慎。截至1月12日，福建npi(7%≤Ni≤13%)到厂价格为960元/镍，较上月同期增加7.87%；江苏npi(7%≤Ni≤13%)到厂价格为980元/镍，较上月同期增加9.50%。印尼主要港口至中国主要港口npi（13%＞Ni＞10%）FOB价格为121.0美元/镍，较上月同期增加11.01%。

　　精炼镍方面：库存维持高位，弱现实仍存。截至1月12日,金川电解镍市场价为151770元/吨，较上月同期增加25.33%；博峰电积镍市场价为141970.0元/吨，较上月同期增加22.60%。诺里尔斯克电积镍市场价为142920元/吨，较上月同期增加22.68%。BHP镍豆市场价为144370元/吨，较上月同期增加22.14%。截至1月9日，当周中国精炼镍27家样本仓库精炼镍社会库存为60587.0吨，较上月末变化6.81%。镍交割库库存为46650.0吨，较上月末变化4.94%。

　　硫酸镍方面：镍盐厂挺价，成本抬升。截至1月12日,电池级硫酸镍市场价为33650元/吨，较上月同期增加27.70%；电镀级硫酸镍市场价为32500元/吨，较上月同期增加9.24%。

　　整体看，政策主导市场行情，弱现实仍存。若印尼配额减产不及预期，镍价或有回调。

　　三、不锈钢基本面分析

　　供应方面，多家钢厂复产后，市场供应预计有所增强。据Mysteel统计，2026年1月排产340.65万吨，月环比增加4.48%，同比增加19.05%，其中：200系103.31万吨，月环比增加9.85%，同比增加34.08%；300系176.32万吨，月环比增加0.92%，同比增加12.58%；400系61.02万吨，月环比增加6.53%，同比增加16.27%。

　　社会库存连续六周下降，各系资源均有不同程度的消化。截至1月8日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存948301吨，周环比减2.97%。其中冷轧不锈钢库存总量570846吨，周环比减0.58%。 热轧不锈钢库存总量377455吨，周环比减6.38%。

　　12月官方制造业PMI为50.1，环比上涨0.9个百分点，综合PMI产出指数为50.7，上行1.0个百分点。据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2026年1月空冰洗排产合计总量3453万台，较去年同期生产实绩增长6%。

　　综上，库存持续下降，供应压力减轻。建筑需求淡季，需求表现一般。

　　四、现货数据纵览

　　写作日期：2026年1月13日

　　分析师