研究员：蔡文杰

　　期货交易咨询从业信息：Z0022568

　　期货从业信息： F03121925

　　发布日期：2026年1月13日

　　1、天然橡胶：预期先行之后的回调

　　上游：本周，泰国整体降雨扰动减少，进入季节性割胶高产期。泰国工厂原料库存基本维持1-2个月，多则有3个月附近，工厂原料储备不及去年同期。截至1月16日，泰国胶水报收58.0泰铢/公斤，泰国杯胶报收52.2泰铢/公斤，水杯价差反弹；印尼南部巨港（赤道南），部分胶树仍处于落叶期，北部棉兰（赤道北）进入旺产季；科特迪瓦即将进入低产季；本周越南产区天气气温呈现小幅回升态势，但原料干含延续季节性下滑，叠加月底中北部地区停割临近，整体原料产出呈季节性减产；国内云南停割；海南停割，当地整体浓乳冬储备货量较往年处于偏低水平。

　　库存：截至2026年1月11日，中国天然橡胶社会库存125.6万吨，环比增加2.4万吨，增幅1.9%。中国深色胶社会总库存为83.5万吨，增2.5%。其中青岛现货库存增3.6%；云南增1%；越南10#增6%；NR库存小计降3%。中国浅色胶社会总库存为42.1万吨，环比增0.8%。其中老全乳胶环比降1.7%，3L环比增10%，RU库存小计增2.8%。

　　下游：截至1月15日，中国半钢胎样本企业产能利用率为72.53%，环比+8.75%，同比-5.03%；中国全钢胎样本企业产能利用率为63.02%，环比+7.52%，同比+5.21%。半钢胎样本企业平均库存周转天数在47.92天，环比+0.56天，同比+5.49天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在46.1天，环比+1.48天，同比-1.56天。截至2025年1月16日，天然橡胶样本企业原材料库存天数在24天，较上周下降0.5天。

　　价差：本周混合胶对RU主力合约的基差为-995元/吨；越南3L对RU主力合约的基差为265元/吨，盘面短期快速走强，现货跟涨乏力，非标基差持续走扩。泰国混合胶3月价格对NR02合约升水502元/吨，标混价差窄幅震荡。随着北半球冬季来临，全球即将进入低产季，也代表着单边价格的定价框架将从供需平衡的动态定价转换至存量库存的静态定价，在近期商品市场预期全面走强的背景下，预计短期内RU&NR&Sicom仍将高位震荡。向后看，尽管认为2026全球轮胎等橡胶制品的需求将迎来温和增长，但是需求的增长是需要时间的，以及全球贸易壁垒仍未完全消除，需求增长的量级或仍然受限。因此，预计在2026年农历春节之前，本轮反弹行情的高度或不高于2025年7月底。本周RU的59价差为40元/吨，随着行情反弹，月间呈现back结构。考虑到全乳胶离真正意义上的供不应求仍不小的距离，预计back结构持续时间有限。

　　逻辑：随着北半球冬季来临，全球即将进入低产季，也代表着单边价格的定价框架将从供需平衡的动态定价转换至存量库存的静态定价，在近期商品市场预期全面走强的背景下，预计短期内RU&NR&Sicom仍将高位震荡。向后看，尽管认为2026全球轮胎等橡胶制品的需求将迎来温和增长，但是需求的增长是需要时间的，以及全球贸易壁垒仍未完全消除，需求增长的量级或仍然受限。因此，预计在2026年农历春节之前，本轮反弹行情的高度或不高于2025年7月底。

　　2、合成橡胶：高位震荡或延续

　　丁二烯：石脑油裂解制乙烯装置开工负荷为82.07%，环比上周减少1.46%，丁二烯装置开工负荷为69.42%，环比上周减少1.89%。本周丁二烯产量为11.05万吨，环比上周减少2.70%。本周，南京诚志、斯尔邦、燕山石化、上海石化一套、茂名石化、中化泉州石化等装置维持停车状态，福建联合装置临时短停。

　　本周，中石化丁二烯周均价格涨460元/吨至9320元/吨。主流市场价格继续走高，山东鲁中送到丁二烯周均价格在9625元/吨，环比涨5.48%；丁二烯中国CFR价格为1180美元/吨，环比上周上涨75美金/吨。

　　本周，丁二烯内外价差507元/吨，内外价差高位震荡。

　　截至1月14日，丁二烯华东港口最新库存在44600吨左右，较上周期增加3300吨。周内有进口船货到港，下游开工情况暂无明显变化，原料库存正常消化，样本库存小幅增加。

　　顺丁橡胶：国内顺丁橡胶的加工利润为-273元/吨，在近期丁二烯的反弹中，BR橡胶理论生产利润迎来持续收窄。本周，茂名石化与独山子石化装置延续停车。本周，高顺顺丁橡胶产能利用率在79.38%，环比+0.53%。本周，顺丁橡胶社会库存3.46吨，周度环比+5.5%

　　期货：本周，现货贴水BR2602合约65元/吨，近期结构切换为Contango。本周BR仓单为4530吨，环比上周减少30吨。本周BR全合约持仓约为14.5万手，持仓回暖。

　　逻辑：在石脑油及以上的环节变化不大的情况下，因为芳烃系的产品的需求好转，而烯烃系产品的需求好转不及芳烃系，因此石脑油裂解制乙烯的产能利用率未能提高，混合碳四、丁二烯、丁二烯橡胶的供应扩张受限，而丁二烯、丁二烯橡胶在石化产业链中的规模偏小，在丁二烯橡胶需求预期好转时，无法形成对上游生产环节的调节，故平衡表矛盾持续，对应价格持续上行。短期来看，烯烃芳烃的分化或难言终点，也就代表短期丁二烯、丁二烯橡胶的供应依然受限，因此尽管近期市场预期降温，而在供给依然受限的背景下，BR橡胶短期回调空间相对有限，或呈现高位震荡。

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