2026年以来，沪锡主力合约价格重心持续上移，今日早盘触及涨停，报收413170元/吨，1月涨幅达27.95%。外盘伦锡同样表现强势，今日盘中触及52495美元/吨，内外盘共同创下历史新高。锡是全球最稀缺的有色金属之一，2024年全球静态储采比低至16年，中国静态储采比仅为14年，在主要金属品种中处于较低位置，且锡资源分布相对集中，根据USGS数据，2024年全球锡资源储量CR5、CR8分别为77%、98%。全球锡矿产量主要集中在中国、缅甸与印尼，三个国家2024年产量占全球比重约51%。近期委内瑞拉、伊朗等地地缘局势紧张，引发全球市场对金属资源供应稳定性的担忧，进一步推升了锡战略属性的估值溢价。

　　据SMM，2025年1-10月国内锡精矿产量约6.18万吨，同比增长3.87%，1-11月锡精矿进口量11.81万吨，同比下滑21.7%。2025年全球锡矿供应扰动依旧不断，缅甸佤邦锡矿复产进度未达市场此前部分预期，导致中国自缅甸的锡精矿进口量出现明显下滑；印尼自 9 月起实施严厉打击非法采矿及加强出口管控的措施，对全球锡矿供应流通产生影响；刚果（金）Bisie 矿（全球第三大锡矿）因 M23 武装运动，造成大量人员伤亡，禁止中国公民非法进入刚东红区，刚果（金）锡矿供应仍存不确定性。2026年缅甸、非洲、巴西等地矿区复产或带来一定增量，但地缘政治及出口政策等因素仍会引发矿端供应的扰动。

　　随着AI浪潮的到来，锡在AI 服务器、新能源汽车和光伏焊带等新兴领域表现抢眼。AI算力中心用锡量的测算是基于算力中心的服务器(包括其中的芯片和PCB)的制造和组装过程中锡的使用情况来进行估算。在AI算力中心中，锡主要用于服务器中的芯片封装中的焊料和PCB焊料。芯片封装用锡量单耗约0.1吨/万台，PCB焊料用锡量单耗约47吨/万台，合计47.1吨/万台。2025年全球AI服务器出货量约210万台，同比增长24.5%，预计2026年出货量254万台，增速20.9%，耗锡量1.196万吨，增量0.21万吨，占全球锡消费增量贡献比重约14%。

　　其他领域，智能手机及PC市场正经历深刻重塑，新一轮换机潮的到来叠加AI芯片中锡单耗提升推动了消费电子领域锡焊料需求东山再起，2025年全球智能手机出货量连续第二年实现增长，同比增速2%；新能源车渗透率的提升同样有望带动汽车电子锡焊料的需求稳步增长，新能源车单车用锡量约为传统汽车的3倍，新能源车需求维持高增速，有望拉动汽车电子焊料需求稳健增长。因此，受AI驱动的算力基建、智能设备创新周期及汽车智能化拉动，锡焊料需求有望加速增长，根据中金公司测算，2024-2030年锡焊料需求CAGR预计为6.4%。

　　库存方面，全球显性库存处于历史低位，LME锡库存量仅5905吨，处于多年来的较低水平。低库存放大了任何供应中断对价格的影响，使价格对边际变化更加敏感。

　　整体来看，市场对于矿端供应扰动担忧叠加AI浪潮领衔的需求高速增长，共同带动了锡此轮行情，但是短期冲高后积聚的风险因素不容忽视，面对高昂的锡价，下游企业采购意愿普遍受到抑制，除必要的刚性需求外，多数企业选择持观望态度，实际采购行为寥寥无几。在宏观情绪持续偏暖的氛围下，金融属性与工业属性的共振使得锡价或仍有上行空间，建议逢低买入操作为主，谨慎追高，注意风险。

　　研究员：张一弛

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　　完成时间：2026/1/15

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