市场一致预期是，2026年出口有韧性，但债券市场始终存在出口超预期的担忧。财通固收团队认为，虽然海外是财政货币双宽的格局，但以美国为例，一方面是长端利率居高不下，对传统制造业、地产行业等存在限制；另一方面是当前欧美企业的杠杆率依旧处于较高水平，这可能会限制货币政策的传导效率。此外AI投资不利于工资上涨，以及美国社会两极化严重，货币宽松更多刺激高债务人群进一步加杠杆，这可能就是“斩杀线”的由来。因此，出口增速激增的可能性不高，对债市影响偏中性。

　　2025年我国出口展现出超预期韧性，支撑韧性的核心在于出口格局的多元化和结构的持续升级。展望2026年，我们认为出口韧性犹存，预计全年出口同比增速为5.3%，节奏上两头高中间低。新兴市场的工业化需求、我国产业链出海以及产品竞争力升级将继续提供坚实支撑，美联储降息预计也将推动欧美制造业景气度回升和外需回暖。

　　分地区看，出口前景呈现一定分化：对美出口降幅料将收窄，对欧盟出口增速放缓但总量稳定，对新兴市场出口仍是核心增长极。

　　美国：在“大而美”法案带来的财政扩张及美联储降息周期支撑下，我国对美直接出口有望从今年的深度下滑中边际修复，但中美贸易摩擦常态化、供应链持续重构将制约反弹高度，出口重心进一步向原材料如稀土倾斜。预计2026年对美出口增速为-5.0%。

　　欧盟：中欧产业链深度融合构成基本盘，且欧盟也是财政货币双宽，能源成本或也将下行，但欧洲需求分化、不确定性仍然较高，以及贸易保护主义风险、合规成本上升将带来出口下行压力，预计对欧盟出口增速为7.4%。

　　东盟及新兴市场：产业链协同、基建投资需求及政策红利将继续驱动增长，是我国出口最核心的稳定器和增长源。预计对东盟、一带一路国家(除东盟欧盟)、非洲、拉美出口增速分别为9.4%、6.1%、20.0%和9.3%。

　　分产品看，出口结构转型升级的趋势将进一步强化。中间品与资本品将继续充当增长引擎，消费品出口整体承压。 全球产业链重构、新兴市场基建投资及绿色能源转型，将持续拉动我国机电产品、车辆、工程设备及“新三样”的出口。传统劳密型消费品出口则面临外部需求放缓与竞争加剧的双重压力。