有色早评 | 2026年1月14日

　　铜

　　铜价受到宏观影响短线级别波动加剧，伴随宏观情绪调整，美元指数小幅上行，权益市场情绪放缓，铜价再次出现一定程度的回调。

　　宏观环境上，美元指数在经历周一因为独立性走低后再次回升；美联储相对鹰派的表态有所影响市场；美国CPI数据尚不足以改变市场预期；权益市场昨日出现短线级别的止盈和回调形成市场抑制；整体宏观驱动短期放缓，但仍有支撑。

　　供给端，冶炼环境仍较差，部分冶炼厂仍面临亏损状态，含硫酸的冶炼利润再次转弱。矿端仍存干扰，双方谈判无果 ，智利Mantoverde铜矿罢工将持续。需求端，全球显性库存开始出现回升，LME开始累库，Comex库存高位震荡；截止1月8日国内市场电解铜现货库存28.47万吨，较31日增3.76万吨，较5日增1.33万吨；下游企业经营表现将进一步下滑，库存出现明显累库，贴水也形成实际供需端负反馈。

　　铜价仍与宏观密切相关，开年宏观环境向上明显形成对于铜价的驱动，但在情绪回落后马上形成回调。长期叙事是铜价的长期关键因素，但现阶段市场情绪指引交易，集中度较高，非常需要警惕高波动。

　　铝

　　铝 2026.1.14

　　美国12月未季调CPI年率2.7%，符合市场预期，通胀压力并未抬升，美联储降息预期有所升温，关注美联储主席人选（预计1月确认）和后续重要经济数据对于降息预期的影响。芝商所再次调整贵金属保证金计费方式，警惕短期价格大幅波动。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　需求端，周度表需环比-7.2至74.2万吨，铝锭+铝棒库存环比+3.5至93.7万吨，国内库存继续累库。电改政策刺激光伏抢装需求，530抢装结束后装机同比持续负增，11月光伏新增转机环比增加，2026年悲观预期略向上修正，自2026年4月1日起取消光伏产品增值税出口退税，短期有望刺激出口增加，中长期有助于推动国外市场价格理性回归，降低我国面临的贸易抹摩擦风险。2026年补贴政策延续，白色家电和新能源汽车需求仍可期待。

　　整体来看，美联储降息预期摇摆叠加芝商所再次调整贵金属保证金计费方式，警惕短期价格大幅波动。铝供应增量已步入低增速阶段，需求一旦启动，价格弹性是比较高的，世纪铝业因故障减产（-16万吨），Mozal因电力问题明年计划减产（-40万吨），印尼投产计划有所延后，明年供应增量有所下修，仍低多思路为主。发改委称鼓励氧化铝实施兼并重组，提升规模化和集团化水平，产能出清政策预期再起，央行称把物价合理回升作为货币政策的重要考量，国内有望释放流动性支撑带动物价回升。氧化铝基本面虽仍偏空，但政策预期处于等待兑现的阶段，同时主力期价下方空间有限，当前处于强预期和弱现实的分歧中，短期建议观望等待（是否有实质性政策和给出做空空间），关注后续是否有具体实施政策，如无实质性措施，给出做空空间仍可逢高做空。

　　1.【Atlantic旗下Gramercy氧化铝工厂复产得到美国政府助力】外电1月12日消息，Atlantic Alumina Company（简称Atlantic）宣布，与美国政府及私人投资者达成一项价值4.5亿美元的战略合作伙伴关系，旨在维持本土氧化铝生产，并于其路易斯安那州精炼厂打造美国首条大型原生镓生产线。这笔投资将用于Atlantic位于路易斯安那州Gramercy工厂的复产与扩建，强化美国国防、航空航天、半导体及能源技术领域关键矿产的供应链。根据合作计划，Atlantic的Gramercy工厂预计年产氧化铝超100万吨，镓年产能最高可达 50 吨，工厂员工规模将维持在500人左右。（上海金属网编译）

　　2.【快讯】SHMET01月13日讯，美国12月消费者价格指数同比增长2.7%，预估为2.7%，前值为2.7%。

　　锌

　　锌 2026.1.14

　　美国12月未季调CPI年率2.7%，符合市场预期，通胀压力并未抬升，美联储降息预期有所升温，关注美联储主席人选（预计1月确认）和后续重要经济数据对于降息预期的影响。芝商所再次调整贵金属保证金计费方式，警惕短期价格大幅波动。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　供给端，中国2025年11月锌矿砂及其精矿进口量为51.9万吨，环比+52%。国产锌精矿TC环比下行，矿端供应收紧，冶炼利润有所下行，12月检修增多产量环比下行，据钢联调研，1月冶炼厂排产环比回升。日本三井锌冶炼厂因地震停产，涉及产能11.2万吨。

　　需求端，国内库存环比-0.2至11.2万吨，社库小幅去库。随着国内出口窗口阶段性打开，国内过剩压力和海外锌供应偏紧的情况有望缓解，当前内外比价已有所修复。全球流动性宽松下，需求预期并不悲观。

　　总体来说，11月精锌出口4.3万吨，环比+402.6%，随着内外价差走阔至出口窗口阶段性开启，国内锌出口形成量级，lme库存验证增加，海外供应偏紧得到缓解，内外比价有所修复。全球流动性宽松背景下，需求预期仍偏乐观，美联储降息预期摇摆叠加芝商所再次调整贵金属保证金计费方式，警惕短期价格波动放大，建议观望等待。

　　1.【Shuka将于本周完成对Kabwe锌矿的收购事宜】外电1月12日消息，在Aim和AltX上市的Shuka Minerals预计不久将从投资银行集团Gathoni Muchai Investments获得81.5万英镑资金，这是去年6月签订的增加贷款协议的一部分，将用于支付收购赞比亚Leopard Exploration and mining（LEM）及其旗下Kabwe锌矿的现金对价。Shuka于去年11月结算了收购对价的初始部分，使该公司获得了LEM 22.2%的初始实际权益。更多的付款获得了49.9%的利息，本周到期的最后一笔付款将确保LEM 100%的所有权。因资金分期到位及监管审批延迟，此项收购的最终截止日期已于本月初延后。Shuka矿业原计划在去年3月就完成该笔收购。Shuka已经委托一家名为GeoQuest的公司审查该地点的历史钻探数据，并对许可区进行地球物理调查，以确保一旦Shuka拥有该项目，工作计划就会加快。（上海金属网编译）

　　镍

　　镍 2025.01.14

　　昨日沪镍主力合约下跌0.33%，收盘价140620元/吨。金川镍升贴水升-100至8900元/吨，进口镍升贴水维持600元/吨，镍豆升贴水维持2450元/吨。伦镍3M升贴水-4.09至-200.47美元/吨。

　　供应端，印尼政府近期传递出通过控制RKAB配额调整镍矿供应的意图，目前尚未确定具体方案，2026年配额审批工作尚未进行。此外后续印尼计划对钴等伴生资源额外征税，或令镍成本抬升。镍供应端扰动风险上升。

　　库存端，伦镍库存维持高位，总库存超27万吨。国内显性库存同样维持高库存。精炼镍现货库存维持高位。

　　综合来看，供应端，印尼在RKAB有效期由三年改回一年后，有利用削减配额缓解镍过剩格局的意愿，同时计划对钴等伴生资源收税，间接抬升镍成本。印尼部分镍企已传出因RKAB配额未获批停止采矿作业的消息。因此前期在有色整体走强的环境下，基本面长期过剩压制下的镍价在供应扰动的推动下大幅反弹。在经历大幅上涨后，由于供应度扰动并未有落地。市场情绪跟随宏观因素迅速变化，前期大幅上涨的镍价随之剧烈波动。但当前阶段影响镍价的核心逻辑是印尼是否会削减RKAB配额。因此后续主要关注印尼政策的具体落地情况。

　　1、【印尼矿企警示：RKAB调整或冲击镍矿商利润空间】印尼镍矿商协会（APNI）指出，年度工作计划与预算（RKAB）调整政策的推行需秉持谨慎态度，以防在全球镍价走势多变的形势下，对国内镍矿开采商和冶炼厂的财务业绩造成压力。佐科认为，RKAB配额限制计划将直接影响镍矿开采商与冶炼厂的运营及财务表现。根据现行政策，持有2024-2026年RKAB批复以及2025-2027年RKAB批复的企业，截至2026年3月，镍矿产量最高不得超过获批配额量的25%。政府推出这一限制措施，是为配合2026年RKAB调整计划，该计划的制定充分考量了全球市场价格波动，其中包括对部分大宗商品实施减产的可能性。印尼政府认为，此次RKAB调整对于保障行业可持续发展、维护国家利益、实现所有市场主体的公平竞争至关重要。佐科表示：“2026年RKAB调整的核心聚焦于镍矿领域，原因在于镍是国家下游产业发展规划的支柱性矿产。镍矿产量将根据冶炼厂的实际需求进行调配，以此保障供应链高效、公平运转。”（APNI）

　　2、【Talon完成对Eagle镍铜矿山和相关Humboldt工厂的收购】外电1月12日消息，关键矿产公司Talon Metals已完成其先前宣布的对Lundin Mining的Eagle镍铜矿山和相关Humboldt工厂的收购，在美国创建了一家多资产、现金生产的镍铜生产商。该交易将美国唯一一家正在运营的初级镍矿与密歇根州的Humboldt加工厂一起置于Talon的控制之下。作为交换，Lundin Mining获得了约2.752亿股Talon股份，以及通过Humboldt工厂加工的非Eagle矿石的每吨1美元的生产付款特许权使用费，上限为2000万美元。扩大后的集团现在将同时追求四个优先事项，包括延长Eagle矿山的寿命，加快密歇根州和明尼苏达州的勘探，推进Tamarack镍/铜项目和Beulah电池矿物加工设施的许可，以及将工程推向可行性和建设。（上海金属网）

　　不锈钢

　　不锈钢 2026.01.14

　　昨日不锈钢主力合约收盘价13935元/吨，涨跌幅+0.41%。无锡现货基差升水维持470元/吨；主力合约持仓+1464至130200手；仓单-410至46891吨。

　　原料端，昨日印尼高镍生铁到港价+9.5至989.5元/镍点，印尼镍产业政策扰动持续发酵，镍铁价格不断回升，不锈钢成本或企稳回升。

　　供应端，不锈钢供应维持高位，12月国内不锈钢有主动减产，供应压力有所缓和。

　　原料端，印尼镍产业政策不断发酵，镍铁价格有企稳回升迹象。由于需求端偏弱，产能过剩的格局延续。原料端的扰动不断推高镍铁价格，令不锈钢成本支撑加强，不锈钢近期趋势或由原料价格走势决定，镍铁价格持续上升，不锈钢价格维持偏强震荡。后续观察不锈钢减产力度与持续性，工业品实际需求走向、原料端价格走向以及印尼政策变动。

　　1、【马来西亚与土耳其签署不锈钢产业合作备忘录】综合外媒1月13日消息，为深化工业领域务实合作，马来西亚Bahru Stainless公司与土耳其不锈钢实业家与商人协会（PASID）于2026年1月8日在伊斯坦布尔正式签署合作备忘录（MoU）。此举标志着两国在不锈钢产业链合作方面迈出关键一步，也为双边经贸关系注入新动力。（51bxg）

　　碳酸锂

　　碳酸锂 2026.01.14

　　昨日碳酸锂主力合约收盘价166980元/吨，上涨7.44%。主力合约持仓-46421至460281手，仓单+928至26898吨。现货方面，电池级碳酸锂报价+10450至163850元/吨，工业级碳酸锂报价+9950至161250元/吨。锂精矿均价+105至2190美元/吨。

　　供应端，本周国内碳酸锂加工产量小幅回升，总产量2.2万吨以上。锂矿端挺价意愿强烈，澳矿报价持续上升，平均价突破2100美元/吨，对应成本超15.8万元/吨LCE。

　　需求端，下游电池原料与电池端扩产动作持续。年初国内储能项目招投标继续火热，终端需求景气度高涨带动碳酸锂锂电需求维持高增速的预期延续。国内锂电企业下了长期大量的正极材料订单，锂电强需求预期延续。

　　库存端，国内显性总库存转为小幅累库，总库存维持11万吨以下。交易所仓单持续上升至2.6万吨以上。

　　在下游产线扩产动作频繁，锂电强需求预期难证伪的环境下，海外南美供应面临地缘风险，非洲供应面临当地政治环境风险。锂资源供应扰动风险上升，锂资源供需格局进一步向紧缺发展的可能提升。锂矿端挺价意愿强烈。周末锂电出口退税逐步取消的消息刺激市场对锂电抢出口预期强烈，碳酸锂价格继续大涨，预计在目前锂电强需求的核心逻辑未证伪情况下，碳酸锂价格仍将维持偏强趋势。后续关注锂电需求高增速持续性，以及全球锂资源供应端情况变化。

　　1、【容百科技：与宁德时代签订磷酸铁锂正极材料采购合作协议 协议总销售金额超1200亿元】容百科技公告，公司与宁德时代新能源科技股份有限公司签署了《磷酸铁锂正极材料采购合作协议》。协议约定，自2026年第一季度开始至2031年，容百科技合计为宁德时代供应国内区域磷酸铁锂正极材料预计为305万吨，协议总销售金额超1200亿元。（容百科技）

　　2、【容百科技：收到上交所问询函 要求核实并补充披露与宁德时代合作相关事项】容百科技(688005.SH)公告称，公司收到上交所问询函，要求核实并补充披露与宁德时代签署的《磷酸铁锂正极材料采购合作协议》相关事项。公司已披露拥有的建成磷酸铁锂产能与本次协议预计供应的产量相差甚远，问询函要求公司补充披露协议中关于每年产能的具体约定，结合公司拟建和在建产能、协议期内产能收购计划、资金储备和战略规划等明确说明公司是否具备相应履约能力；补充披露截至目前双方是否签署关于产能建设、产品数量各年交付、产品销售价格调整机制等约定，全面自查并完整披露关于本协议的全部重要内容；补充披露公司目前是否拥有产品交付的技术、标准、质量等前提条件，为达预期所需要支出各项成本费用对公司生产经营和财务状况的影响；补充披露协议约定的双方强制性义务及具体违约责任，如触发相关违约责任对公司预计影响。（容百科技）

　　3、【1月13日动力型磷酸铁锂价格较上一工作日上涨4250元】2026年1月13日Mysteel磷酸铁锂价格行情：动力型磷酸铁锂价格为54000-60500元/吨，中间价价格为57250元/吨，较上一个工作日上涨4250元；储能型磷酸铁锂价格为51000-57500元/吨，中间价价格为54250元/吨，较上一个工作日上涨3250元。（Mysteel）

　　4、【智利Codelco与SQM的合资锂矿项目产量预计将达到25万吨】外电1月12日消息，智利国家铜业公司（Codelco）董事长Maximo Pacheco周一在参与在利雅得举行的未来矿产论坛的间隙表示，2026年该公司与智利SQM公司的合资锂矿项目的产量将达到25万吨，高于去年的23万吨。他补充说，首要任务是利用新技术提高锂产量，减少用水量和卤水用量。（上海金属网）