【20260109】天然橡胶周报：随波逐流

　　核心观点：短期：RU中性 NR中性偏强

　　盘面：截至12月16日，RU、NR均上涨；RU-NR价差收窄；RU01-05月差收窄。

　　基本面：RU：海南产区停割进度已过半，南部及西部预计1月底全面停割。需求方面，浓乳消费表现尚可，但实际出货改善有限，整体弱于往年同期（弱）；需关注仓单注册进展；RU自身基本面矛盾不大，短期走势受宏观情绪及BR行情影响，RU预计维持震荡。

　　NR: 旺产季原料呈现抗跌态势，后续需观察其强势能否持续，警惕减产预期炒作（强）；出口利润虽转负，但在国内套利盘增仓背景下，泰国工厂出货仍较积极；轮胎需求保持平稳；库存方面延续季节性累库，幅度符合预期，不构成显著利空压力；NR短期易受供应端题材扰动，且下方存在强支撑，预计走势震荡偏强。

　　RU5-9月差：中性 截至1月7日，RU05-09月差为10元/吨，较上周-50元/吨。

　　RU-NR价差：中性 截至1月7日，RU-NR价差为3040元/吨，较上周+60元/吨。

　　产区天气：中性 主产区整体降雨量较上一周期有所减少，总体降水量维持中等状态。

　　泰国供应：中性偏强 泰柬边境产量占全国仅5.6%，对割胶实际阻碍小，旺产季主导逻辑不变。

　　国内供应：中性偏弱 云南产区已停割，海南目前停割50%以上，南部和西部地区要割到1月底。

　　轮胎：中性 半钢胎平均库存周转天数在47.05天，环比+0.19天，同比+5.16天，轮胎整体较稳定。

　　浓乳制品：中性偏弱 成品订单表现一般；实际出货情况尚未出现显著好转，不及往年同期水平。

　　社会库存：中性 截至1月4日，中国深色胶社会总库存为81.5万吨，环比+3%。

　　截至1月4日，中国浅色胶社会总库存为41.7万吨，环比+1.3%。

　　期货库存：RU中性 NR中性

　　截至1月4日，上期所RU库存10.07万吨；NR库存5.8万吨。

　　非标价差：中性偏弱 截至1月7日，泰混现货-RU主力价差为-1080元/吨，较上周-175元/吨。

　　截至1月7日，泰混现货-NR主力价差为240.5元/吨，较上周-193.25元/吨。

　　天气总体正常，

　　需持续监测泰国天气动态

　　主产区降雨情况

　　赤道以北红色区域暂无，其余大部分区域降水处于偏低状态。

　　赤道以南红色区域主要分布在马来西亚等地区，其他大部分区域降雨量处于中等状态。

　　数据来源：美国气象局,紫金天风期货研究所

　　数据来源：路透,紫金天风期货研究所

　　关注点1：

　　泰国是否存在产量不足现象？

　　泰国：胶水在旺产季呈现抗跌态势

　　截至1月6日，泰国胶水价格为55泰铢/千克，较上周+0.8泰铢/千克；

　　截至1月5日，泰国杯胶价格为51.75泰铢/千克，较上周+0.95泰铢/千克；泰国胶水-杯胶价差为2.95泰铢/千克，较上周-0.47泰铢/千克。

　　杯胶价格受工厂补库支撑，胶水在旺产季同样呈现抗跌态势，泰南待1月末2月初进入最高产阶段，后续需重点关注胶水价格是否持续强势。到时候或在一定程度上表明泰国在供应旺季存在产量不足问题，但尚不能据此判定产能发生转向。

　　数据来源：QinRex,紫金天风期货研究所

　　泰国：利润环比走低但出货积极

　　截至1月5日，杯胶价格小幅上涨，叠加泰铢升值，工厂成本压力增加，出口利润由正转负，环比-29.21美元/吨；但由于周期内胶价上涨，国内套利盘加仓，泰国工厂出货积极。

　　泰国工厂原料库存基本维持1-2个月，多则有3个月附近，工厂原料储备不及去年同期。泰国本地及国际轮胎厂采购依旧维持中性，工厂成品库存不多，船期到3/4/5/6月。

　　数据来源：隆众资讯,紫金天风期货研究所

　　泰国：出口量低于预期，警惕市场情绪炒作可能

　　11月出口低于预期：（1）主要原因在于2025年11月泰南洪灾下胶水收割及运力受阻；（2）此外，11月全月标胶出口利润倒挂；烟片利润减少至全年较低水平。

　　预计泰国12月出口量依旧存在环比下降的可能（泰柬冲突边境三府总产量仅占全国5.63%），但幅度较小。

　　目前无法以11月、12月出口量或产量判定产能不足。因为其原因可能是泰柬边境冲突或洪灾对胶树的损害，且需警惕市场情绪炒作的可能。建议持续关注12月至2月泰国产量的实际数据。

　　数据来源：QinRex,紫金天风期货研究所

　　关注点2：

　　持续累库影响如何？

　　天气：海南产区预计1月底全岛停割

　　海南目前停割50%以上，主要是海南中部和北部地区物候较差，干含较低，不支持继续割胶。

　　南部和西部地区要割到1月底。

　　数据来源：路透,紫金天风期货研究所

　　库存：季节性累库持续，不构成显著利空压力

　　据隆众资讯统计，截至2026年1月4日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量54.83万吨，环比上期增加2.35万吨，+4.48%。保税区库存8.81万吨，+8.16%；一般贸易库存46.03万吨，+3.80%；节前胶价震荡不稳，价格重心有所抬升，胎企观望情绪浓厚，少量逢低补货，预计下周期累库幅度在0.5-1万吨附近。

　　当前累库符合季节性规律，且累库幅度处于预期范围内，对市场并未形成显著的利空压力。

　　这一累库进程主要为应对后续停割季做准备，若累库节奏维持常态，则后续需核心关注停割季期间消费表现对库存的消化能力。

　　数据来源：隆众,QinRex,紫金天风期货研究所

　　库存：关注RU仓单注册情况

　　截至2026年1月4日，中国天然橡胶社会库存123.2万吨，环比增加3.1万吨，环比+2.5%。

　　中国深色胶社会总库存为81.5万吨，环比+3%；中国浅色胶社会总库存为41.7万吨，环比+1.3%。

　　近年来仓单注册时间越来越晚，但RU仓单并不必然引起行情的异常波动。

　　数据来源：隆众资讯,紫金天风期货研究所

　　轮胎：半钢胎库存小幅抬升

　　截至1月1日，中国全钢胎样本企业产能利用率为58.15%；平均库存周转天数在44.28天，环比+0.50天，同比-0.64天。

　　截至1月1日，中国半钢胎样本企业产能利用率为68.25%；平均库存周转天数在47.05天，环比+0.19天，同比+5.16天。

　　预计本周期轮胎样本企业产能利用率继续偏弱运行，部分企业仍处于“元旦”假期停工检修状态，4号左右逐步复工，多数时间排产未能正常运行，以上因素将对轮胎样本企业产能利用率形成拖拽。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　浓乳制品：成品订单表现一般

　　华北地区手套厂：平均开工大致在6成左右水平，手套行业逐渐进入季节性淡季，同时受国内经济增速放缓等因素影响，成品订单表现一般，同比缩量明显，且存在替代品冲击，目前加工厂原料库存水平普遍不高，年底临近部分企业萌生阶段性囤货意愿，但在订单及成本压力下，亦有部分工厂表示今年并无囤货打算，或维持随采随用为主。

　　温州发泡厂：开工大致在5成左右，大小厂开工存在一定差异，整体而言，实际出货情况尚未出现显著好转，不及往年同期水平，且加工厂成品库存有累库压力，开工提升仍面临较大阻力；原料库存来看当前大厂有约1个多月左右库存，中小企业仍以刚性补货为主，且年底临近部分加工厂备货情绪有所抬头，但近日期货盘面波动较大，整体仍以观望情绪为主。

　　数据来源：钢联,隆众资讯,紫金天风期货研究所

　　关注点3：

　　RU05-09月差

　　泰混-NR价差

　　浅色胶价格

　　截至1月6日，上海RSS3现货价格为18350元/吨，较上周+250元/吨；上海3L现货价格为15800元/吨，较上周+250元/吨；上海全乳胶现货价格为15650元/吨，较上周+350元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　深色胶价格

　　截至1月6日，保税区STR20价格为1915美元/吨，较上周+45美元/吨；保税区SMR20价格为1910美元/吨，较上周+55美元/吨，保税区SIR20价格为1860美元/吨，较上周+55美元/吨。

　　截至12月16日，保税区非洲10号胶价格为1860美元/吨，较上周+55美元/吨。

　　数据来源：QinRex,紫金天风期货研究所

　　RU-NR价差走扩

　　截至1月7日，RU-NR价差为3040元/吨，较上周+60元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　月差

　　截至1月7日，RU05-09月差为10元/吨，较上周-50元/吨。01-05月差为60元/吨，较上周+100元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　基差

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　期货从业证号：F03090212

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　　联系人：魏悦

　　从业资格证号：F03147756

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