国内：两大能源央企官宣重组。经报国务院批准，中国石油化工集团与中国航空油料集团实施重组。两家企业重组后，将充分发挥炼化一体化、航油供应保障体系等多方面优势，减少中间环节，降低供应成本，推动产业链高质量发展。

　　国际：美国国会预算办公室预计，美国GDP增速将在2026年加快至2.2%，2026年PCE通胀率为2.7%，2028年为2.1%。美国失业率将在2026年降至4.6%，并在2028年进一步降至4.4%。美联储利率将在2026年第四季度降至3.4%。美国上周初请失业金人数升至20.8万人，略低于市场预期，仍处于历史低位区间，前值上修1000人至20万人。美国挑战者报告显示，去年12月裁员人数为35,553人，创17个月新低。

　　贵金属

　　上一个交易日贵金属价价格普遍下跌，COMEX黄金期货涨0.57%报4487.90美元/盎司，COMEX白银期货跌1.19%报76.69美元/盎司。短期来看，金银当前处于高波动状态，价格整体呈现宽幅震荡,且CME第三次提保在即，波动仍可能持续。从宏观和基本面来看，美联储货币政策宽松利率回落的趋势并未发生改变，中长期包括主权国家赤字问题、地缘风险以及去美元化驱动的央行购金等因素并未改变，白银的供需矛盾也持续存在，贵金属价格的长期核心驱动因素仍保持稳健。Comex黄金运行区间【4400，4550】美元/盎司,沪金运行区间【990，1020】元/克。Comex白银运行区间【75，82】美元/盎司，沪银运行区间【17500，20000】元/千克。

　　风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化

　　铜

　　上一交易日LME铜收于12702.0美元/吨，跌1.27%。上海升水-65，广东升水5。宏观方面，今天将公布美国12月非农数据，可能对货币政策预期有扰动，建议关注。基本面上，智利Mantoverde铜矿出现罢工，厄瓜多尔Mirador铜矿二期扩产延期，铜矿紧张矛盾升温。进出口方面，未来国内淡季，或仍保持对外出口。消费端，近期下游消费表现仍走弱，减停产情况增加。国内平衡保持较多过剩。海外方面，CL价差收窄，需持续观察美国进口量，可能影响未来紧张预期。展望后市，彭博商品指数再平衡开启，或对金属市场整体有影响。铜自身逻辑变化不大，预期的紧张没有扭转和证伪，叠加近日铜矿扰动再次出现，矿紧逻辑升温，铜价总体的偏强震荡可能尚未结束。

　　风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。

　　铝

　　LME收于3088，较上一交易日涨4.5或0.15%，国内夜盘跌至2.34w后小幅反弹。国内基本面来看，锭棒周度累库延续，但现货端因大户入场收货带动继续走强，成交依旧有价无市，铝棒加工费亏损继续扩大。成本端小幅上涨，其中煤炭价格继续上涨、氧化铝维持弱稳、炭块价格持稳；海外欧洲天然气价和电价小幅下跌。综合来看，短期资金情绪略回落但宏观情绪反复，铝价或高位震荡为主。

　　投资策略：月度仍关注2.2w附近的多头参与机会；关注海外Q2后的borrow机会。

　　风险提示：宏观流动性风险、地缘风险。

　　铅

　　隔夜伦铅下跌2.04%指2058.5美元/吨，沪铅下跌1.31%至17290元/吨。现货市场因下游畏高长单为主。铅价近期上涨更多受宏观驱动，市场波动加大，铅价重心跟随抬升。基本面层面或维持相对偏弱，再生铅因冬季污染天气导致的环保管控减量，下游消费未见突出表现，且铅锭进口窗口持续开启，后续铅市场仍维持进口流入，整体铅元素不会短缺。短期来看，宏观风险情绪回落带来价格短期调整，沪铅或宽幅波动，主要运行区间【17200,17800】元/吨，伦铅波动区间【2000，2080】美元/吨。

　　风险提示：宏观扰动及进口铅冲击。

　　锌

　　昨日伦锌大幅下跌，午后LME再度交仓2千余吨，伦锌收跌3131美元，跌幅0.92%。上海市场对1月升水300-280元，广东市场对2月升水40-升水20，面对高价，下游采购较为冷淡。品种方面，近期国内常规检修规模有所下修，一季度产量有所上调，叠加火烧云的推进，预计春节累库或将累库7万吨，程度较低但绝对值回到中枢水平。近期市场情绪大幅波动，基本品种均有所下落。由于近期整体情绪处于较为亢奋和大幅波动之中，建议短期观望，下游可考虑回落补库。

　　风险提示：消费表现超预期

　　镍

　　上一交易日伦镍收于17065，跌3.3%，沪镍主力收于136510，跌4.5%。前期市场看多预期过于一致，事后看行情上涨过快，从而引发踩踏式回调，镍前期涨势最为汹涌，回调幅度也极大，基本吐出前两日涨幅。消息面上，1月8日印尼能矿部长在演讲中重申印尼镍矿配额将根据行业需求进行调整，此前消息称印尼政府对于2026年当地需求测算约2.9亿吨，相对此前2.5亿吨的表态转鸽，在有色市场整体回落的背景下，镍价借由该消息大幅回调。展望后市，印尼削减镍矿配额叙事仍处于无法证伪或证实的状态，叙事空间仍在，关注有色市场整体情绪，短期建议观望，预计短期沪镍主力核心区间【12.0，16.0】万元/吨。

　　风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。

　　锡

　　LME昨日收于43675，较上一交易日跌2.18%，沪锡主力夜盘收于347430元/吨，跌1.53%。前期宏观情绪暂时消退，锡价短期回调。基本面上，矿端供应紧张格局持续，消费端虽受高价压制，企业仅维持刚需备货，短期表现相对疲软，但AI、新能源汽车等新兴领域的需求向好预期持续升温。尤其是英伟达最新发布的性能大幅提升且成本更低的Rubin数据中心芯片，以及免费开放的Alpamayo自动驾驶平台，从AI算力基础设施与自动驾驶、机器人应用两大层面形成技术增量，提振长期需求预期。展望后市，矿端供应紧张的核心矛盾未改，预计沪锡价格将延续偏高位震荡走势。

　　风险提示：宏观政策预期变化，刚果（金）供应扰动的实际演变、缅甸复产落地节奏等。

　　焦炭

　　1月8日夜盘焦炭J2605收跌2.81%至1730.5元/吨，领跌黑色；港口准一冶金焦仓单1581元/吨，J2605升水9.5%。下跌驱动主要来自焦煤成本支撑弱化。针对有关动力煤矿山产能核减的消息，Mysteel调研报告指出，陕蒙矿山均未收到与产能核减相关的正式文件及官方通知，市场消息尚未对煤矿生产销售环节产生实质性扰动。受此影响，煤矿产能收紧预期降温，焦煤价格走弱。基本面来看，本周铁水复产进一步加速，焦炭供需双增，垒库进一步放缓；炼焦煤矿山复产，进口减少，垒库放慢。根据平衡表推算，1月份双焦垒库不及全年同期，矛盾不大。预计短期焦炭价格震荡运行，关注成材季节性垒库可能带来的负反馈风险。

　　风险提示：双焦供应超预期增加，铁水产量下降。

　　多晶硅

　　上一交易日多晶硅主力收涨-9.00%至53610元/吨，持仓5.8万手，日增仓-9751手。消息面，1月6日市场监管总局约谈多家多晶硅企业和光伏协会，会议内容主要涉及多晶硅平台涉及的垄断风险和反垄断整改意见。反垄断导致上涨驱动明显弱化，平台原本控价、限产职能失效，多晶硅价格逐步回归基本面。考虑到目前交易所限仓管控，大宗商品普涨，Q1硅料季节性减产，虽产能过剩，但短期内硅料回归成本线存在阻碍，预计价格以偏弱震荡整理为主。

　　风险提示：Q1硅料减产，政策端不及预期

　　碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂主力合约收涨2.46%至145000元/吨，日增仓7947手，持仓51.45万手。昨日SMM公布产量库存数据，本周产量环增115吨，库存增337吨，其中冶炼库存增715吨，下游减2558吨，其他环节累库2080吨。碳酸锂平衡见累库，1月由于正极联合减产，预计累库3-4千吨，但考虑枧下窝复产推迟，春节后若正极正常复产，H1供需预计偏紧，春节前碳酸锂价格有望维持偏强运行，警惕情绪过热后的冲高回落风险，切勿盲目追涨。

　　风险提示：需求超预期、供给扰动、价格大幅波动