核心观点

　　当地时间2026年1月3日凌晨，美军空袭委内瑞拉，抓获委内瑞拉总统，构成重大的地缘政治冲击。尽管委内瑞拉并非全球铜的主要供应国，事件本身对铜的直接基本面影响有限，但铜价依旧在事件发生后高开，价格重心重新抬升至10万元以上。

　　此次事件中，特朗普政府直接绕开国会授权采取行动，且行动后特朗普在白宫发布会上对古巴、哥伦比亚发出威胁，暗示美国有可能将其关注点从委内瑞拉扩展至更多国家，显示其强势态度。对各类矿产资源丰富的拉美国家发出威胁，被视为美国加强门罗主义，引发了市场对关键资源供给紧张的担忧，也是此次铜价受到间接影响大幅上行的原因。

　　自2025年4季度以来，铜价开启单边上行行情至今，除了此次的地缘政治因素以外，宏观面、供应端、需求端也为价格上行提供了多重支撑，现阶段市场依旧看好铜价延续高位。宏观方面，美联储自2025年9月以来加速降息，2025年共降息3次，频率超市场预期。供应方面，全球主要铜矿在2025年全年接连遭遇生产中断：印尼格拉斯伯格矿区因泥石流事故减产、智利埃尔特尼恩特矿发生安全事故、刚果(金)卡莫阿—卡库拉铜矿受矿震影响。这些突发事件不仅导致全球铜矿产量增长远低于预期，也暴露了全球铜供应链的脆弱性。而需求方面，随着新一轮人工智能(AI)和数据中心建设，铜的使用方式和用途发生结构性转变。根据彭博新能源财经《新能源市场长期展望报告》中发布的年新增数据中心IT负载，未来十年新建数据中心的铜需求预计将达约年均40万吨，并在2028年达到57.2万吨的峰值。2025-2035年，数据中心的铜累计用量有望超过430万吨，仅略低于全球最大铜供应国智利的年产量。这些数字叠加上电力传输、风能、太阳能发电和电动汽车(EV)等领域的铜需求，使得总需求在能源转型背景下加速攀升。

　　由于铜品位下降、新发现的铜矿有限以及冶炼厂产能限制阻碍了铜供应增长，AI的发展又使铜需求又加速攀升，未来铜将会供不应求成为市场共识。在此背景下，全球产业资源争夺升级。早在2023年8月，美国能源部就已将铜列入关键材料清单，并强调其对国家安全的重要性。2025年8月，美国地质勘探局进一步提议将铜、硅、银、钾等六种矿产添加至2025年关键矿产清单草案，称这些资源对美国经济和国家安全至关重要。最终清单于2025年11月正式生效，新增矿产数量增至七种。将铜、硅、银、钾盐、铅、铼和铀七种矿产纳入，取代2022年版本，此次调整是自2018年清单首次发布以来的重大修订。

　　尽管宏观利好+基本面长期乐观，共同推高铜价，但值得注意的是，短期需求已经因铜价迅速走高被抑制，传统消费旺季并未有突出表现，国内社会库存、SHFE交易所库存、COMEX交易所库存均有所上升。在铜价快速增高后，或带来短期压力。叠加美国供应管理协会(ISM)周一公布的数据显示，美国12月ISM制造业指数从48.2小幅下降至47.9。该指标已连续10个月低于50，此次萎缩幅度为自2024年以来最大。这意味着美国经济现衰退迹象，市场情绪可能受到，造成铜价的阶段性回调。

　　整体来看，我们对铜价长期走势仍偏乐观，但仍需要警惕短期市场情绪变化带来的阶段性回调。接下来需关注今晚发布的美国12月ADP就业、ISM非制造业PMI数据，以及月底的美联储议息会议动向。策略上仍是逢低做多为宜。

　　风险点：地缘局势突变、中美博弈、美国经济衰退

　　数据来源:SMM,WIND

　　编辑|喻海

　　一审|彭宁俊

　　二审|苏斌

　　三审|喻海

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