观点来源：正信期货资深分析师陈强

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　　大家好，我是正信期货资深分析师陈强。最近跟朋友聊天，朋友说有大佬开始看多PVC了，今天一看，PVC主力2605合约大涨3.38%，自12月中旬的底部已经上涨超过10%。今天咱们就来看看PVC到底怎么个事儿。

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　　首先得说清楚，这次PVC走强，更多是“预期驱动”，而非当下基本面有多硬。具体来看，主要靠三个因素在撑场面：

　　第一个是供应收缩预期强烈，这一点和PX、PTA很像，都是2026年很少有新投产产能的品种。2025年为什么PVC一路下跌，主要就是投产产能过多，但是2026年几乎没什么新增产能，国内就浙江嘉化有30万吨，海外也只有阿联酋35万吨计划年底投产。更关键的是，政策推动下高成本产能要加速退出，比如新疆、山东那些运行了20多年的老旧装置，而且一季度还会迎来集中检修潮，就导致供应缩量预期提前打入盘面。

　　第二个是出口和政策的双重利好预期。之前印度取消了对中国PVC的BIS认证和反倾销税，这相当于打开了长期出口通道，再加上欧洲、日本、美国这些地方去年已经关停了200万吨产能，全球市场有空缺，咱们的PVC凭借价格优势，今年出口量预计能增长15%-20%，有望突破400万吨。另外，最近陕西出了差别电价政策的征求意见稿，还有国家整治“内卷式”竞争、调整二手房税率这些宏观政策，都给市场注入了信心，资金看多情绪起来了，也带动了PVC价格上涨。

　　第三个是成本底部支撑够硬。现在PVC行业全行业都处于深度亏损状态，电石法PVC一体化企业每吨亏760多块，乙烯法也亏335块左右。这种情况下，很多高成本的中小企业已经被动降负甚至停车了，价格再想大幅下跌的空间已经很小了。而且电石价格基本筑底，煤炭价格也稳定，成本端撑着，市场自然就有了上涨的底气。

　　尽管强预期在推动着盘面，但盘面能否形成持续上涨，还需要看到现货的配合。而我们看PVC的现货情况会发现，整体依然处在“弱现实”当中。

　　从当前供应来看，PVC整体开工率不算低，最新的数据是75.42%，虽然比上周降了0.7个百分点，但依然处于中性偏上的位置。具体分工艺看，电石法开工率77.46%，还微涨了0.45个百分点；乙烯法开工率70.73%，降了3.33个百分点。产量方面，2025年12月总产量是213.73万吨，环比还增加了2.79%，本周电石法企业产量33.81万吨，乙烯法14.57万吨，整体供给压力还是有的。不过大家要注意，现在已经有企业开始检修降负荷了，而且下周预计检修会减少，但排产只会少量增加，再加上一季度集中检修的预期，后续供应收缩是大概率事件。

　　从需求端来看，现在是传统淡季，整体需求还是偏弱。最新的下游整体开工率是43.94%，环比还降了0.58个百分点，虽然比历史平均水平高，但细分领域都在下滑：型材开工率29.78%，管材35.6%，薄膜66.43%，都比上周略降。主要原因还是北方天冷，工地施工放缓，新增订单少，而且元旦后很多下游企业开始放假，开工率大概率还会继续下滑。不过也不用太悲观，需求的看点在春节后，2-3月份随着天气转暖，基建项目启动，房地产政策效果也会慢慢传导，下游开工率预计能从2月30%-35%的低位回升到3月的40%-45%，需求会有明显改善。另外出口这块，虽然12月受船运费用上涨影响签单回落，但长期来看，印度和东南亚市场的需求还在，今年出口大概率能持续发力，成为消化库存的重要力量。

　　供给持续而需求偏弱，导致库存仍然处于高位。最新数据显示，PVC厂内库存30.9万吨，比之前增加了0.3万吨；社会库存52.5万吨，增加了1.1万吨。如果看大样本数据，国内PVC社会库存已经达到106.12万吨，同比大增31.92%，确实处于历史高位。不过好消息是，累库的速度已经明显变慢了，而且现在企业库存其实在环比下降，主要是企业在积极出货，加上部分检修和预售交付的影响。市场普遍预期，到2026年二季度就能迎来库存去化的拐点，年底社会库存有望降到80万吨以下，到时候库存对价格的压制作用就会明显减弱了。

　　综合来看，尽管现货依然压力重重，但整个产业在边际转好，“弱现实”的压力在12月已经得到部分释放，“强预期”的支撑在逐步体现，所以未来我们也应对PVC行情逐渐由空向多转变，这一点也和PX和PTA很像。而未来能够涨到什么样的高度，则要关注上游产能变化情况和下游政策的支持的力度。

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