截至上周五(1月2日)，伦敦现货黄金报收4332.51美元/盎司，自12月26日以来累计下跌200.00美元/盎司，跌幅-4.41%。上周伦敦现货黄金价格于周一最高上行至4550.52美元/盎司突破前高，随后有所回落。

　　回顾上周以来海外主要市场动态：美国首次申请失业救济人数进一步改善、美联储12月利率会议纪要显示内部分歧加大、俄乌和美委等地缘扰动持续、交易所两度上调保证金、商品指数即将开始调仓等。目前多空因素相对均衡，金价回落或为技术性调整，短期内可能延续高位震荡，警惕岁末年初流动性稀薄加剧价格波动风险、新高后部分投资者获利了结风险；中长期“美联储降息周期+海外不确定性加剧+全球去美元化趋势”对于金价构成一定支撑，长期金价中枢有望上移，或可考虑逢低分批布局黄金基金ETF(518800)。关注本周美国12月失业率和非农就业人口等数据。

　　周度回顾：

　　(1)海外经济

　　经济数据上：美国首申数据进一步改善。上周美国首次申请失业救济人数由前值的21.5万回落至19.9万，好于预期的22万人(彭博一致预期，下同)，延续了此前的改善趋势；续申人数亦从191万回落至187万人；年底数据通常受圣诞节、元旦假期影响较大，可持续性仍有待观察。

　　(2)市场动态

　　美联储12月利率会议纪要显示内部分歧加大。多数官员认为只要通胀回落，进一步降息是合适的，但部分官员认为降息行动应该暂停“一段时间”，会议纪要公布后，市场对明年1月的联储降息预期有所回落。美联储官员判断准备金余额已经下降至充足水平，将通过国债储备管理购买操作来维护流动性充足。目前流动性紧缺的概率降低，但也没有进入大规模放水阶段，短期内或不支持贵金属持续上涨。据CME“美联储观察”：美联储1月降息25个基点的概率为17.2%，维持利率不变的概率为82.8%。

　　地缘扰动有所升级。俄乌冲突仍在延续，乌军对俄多处人员和武器装备集中区实施打击，摧毁俄军坦克、火炮、防空系统、无人机等目标；俄军在多地打击乌军，击毁乌军装甲车、反炮兵雷达站及电子战系统、弹药库等。委内瑞拉总统被美方控制，1月3日美国对委内瑞拉实施了大规模打击，继续实现美国对委内瑞拉颠覆政权的战略目标，委内瑞拉总统马杜罗被美方控制并带离委内瑞拉。本次突袭是特朗普“西半球优先”战略调整的关键案例，可能造成其他国家的不安全感加深，带来避险需求的提升。

　　交易方面，芝商所一周两度上调金属品种保证金，芝商所(CME Group)于上周一、上周三收盘后，两次上调黄金、白银等金属期货品种的履约保证金，称这一决定是基于对“市场波动性以确保充足的抵押品覆盖”的审查做出的。市场人士看来，此举反映了交易所对当前贵金属市场异常波动的深度担忧；彭博和标普商品指数将于本周开始年度调仓，由于2025年贵金属涨幅显著高于能源、农场品等其他大宗商品，贵金属权重需要被动降低。以彭博大宗商品指数(BCOM)为例，据兴业证券测算，黄金预计抛售规模约占其期货市场总未平仓合约的3%，白银预计抛售规模约占其期货市场总未平仓合约的9%。预计彭博大宗商品指数调仓对黄金影响有限，对白银可能存在一定利空影响。

　　周点评：中长期看黄金具备支撑

　　上周伦敦现货黄金价格，于周一最高上行至4550.52美元/盎司突破前高后有所回落，但回调或为技术性调整。展望后市，俄乌、美委等地缘扰动、贵金属板块的火热交易情绪或构成利好，交易所上调保证金、商品指数调整、美联储分歧、部分投资者获利了结等因素或构成利空。短期黄金价格或延续高位震荡。中长期货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升，全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，使得贵金属有望具备上行动能。“美联储降息周期+海外不确定性加剧+全球去美元化趋势”对于金价构成一定支撑，投资者可以逢低布局。后续可持续关注全球宏观经济走势、地缘局势和全球央行购金情况等。