【市场表现】

　　国债期货收盘表现分化，30 年期主力合约涨 0.17%报 111.830 元，10 年期主力合约跌 0.02%报 107.940元，5 年期主力合约跌 0.01%报 105.815 元，2 年期主力合约涨 0.01%报 102.486 元。银行间主要利率债收益率多数上行，截至 17：00，30 年期国债“25 超长特别国债 06”收益率下行 0.29bp 报 2.2625%，10 年期国开债“25 国开 15”收益率上行 1.45bp 报 1.9540%，10 年期国债“25 附息国债 16”收益率上行 0.20bp报 1.86%。

　　【资金面】

　　央行公告称12月30日以固定利率、数量招标方式开展了3125亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量 3125 亿元，中标量 3125 亿元。数据显示，当日 593 亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放2532 亿元。资金面方面，央行在公开市场连续净投放，银行间市场周二存款类机构流动性稳定偏松，其中隔夜回购加权利率（DR001）微降至 1.24%附近；匿名点击（X-repo）系统上，隔夜报价维持在 1.23%，供给逾千亿。非银机构以信用债为抵押融资，隔夜和七天期报价都持续攀升，其中隔夜在 1.7%上方，七天期在 2.2%左右。今日是年末最后一天，资金利率可能还会有所波动，但在央行大力呵护下整体可控，流动性明显分层的情况有望在跨年后缓解。

　　【政策面】

　　国家发改委、财政部印发《关于 2026 年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，同时下达首批 625 亿元资金支持消费品以旧换新。2026 年国补对象新增智能眼镜、智能家居等智能产品，剔除家装、电动自行车两大类。购买新车按车价补贴 12%或 10%，补贴上限仍延续 2025 年标准（即 2 万元或 1.5万元）。家电国补范围缩小，限定为冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器等 6 类产品，一级能效家电补贴比例从此前 20%降至 15%，每件家电补贴最高额度从 2000 元降至 1500 元。

　　【操作建议】

　　前期债市调整或主要为交易性因素叠加供求担忧，昨日债市情绪有所恢复，但是整体市场情绪偏脆弱，对利空敏感，短期在利多尚不明确的情况下债市或维持震荡行情。跨年后短期关注资金面走势、央行买债情况，中期关注一季度开门红成色和股票走势。观察盘面，目前仍预计利率上限预期不会大幅偏离 1.85%，T2603 关注 107.6-107.8 附近支撑性。30年波动性较高，老券受到期债情绪带动出现一定程度超跌。单边策略上，暂时观望。期现策略上继续关注正套。曲线策略上，仍倾向于做陡。

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