东证期货：供需紧平衡延续，生柴政策与季节周期主导先扬后抑

　　2026年棕榈油市场核心逻辑围绕“供应约束+生柴驱动”展开，供需紧平衡格局延续。供应端，东南亚产区面临长期增长瓶颈：马来西亚种植面积停滞不前，25年以上树龄的老化油棕占比达12%，年翻种率仅1%-2%，叠加外劳补充不足制约收割效率，2026年产量大概率维持1930万吨左右，难有实质性突破；印尼虽有少量扩种增量，但小农种植园翻种资金缺口较大，树龄老化问题逐步凸显，产量增速预计放缓至1.5%以内，全年产量约5450万吨。天气方面，2026年初拉尼娜向ENSO中性转换，马来一季度仍面临强降雨风险，可能短暂扰动收割与运输，二季度后天气对产量的负面影响逐步消退。

　　需求端，印尼B40生物柴油政策是核心支撑，2026年生物柴油分配量预计维持1562万千升水平，对应棕榈油消耗量约1300万吨，占印尼产量的23.8%。但需警惕油棕业基金余额紧张问题，2025年末基金余额约25-2万亿印尼盾，难以覆盖全年70万亿印尼盾左右的补贴需求，可能引发税收政策调整。出口需求呈现分化，印度人口增长支撑食用需求，全年进口预计维持900-950万吨，中国受豆棕价差影响，进口节奏呈“一季度去库、二季度补库”特征。价格走势随季节周期波动，一季度受斋月备货与低库存支撑维持9000元/吨以上，二季度后增产累库回落至8000-8500元/吨，三季度印度采购旺季与美豆天气炒作带动反弹，全年核心波动区间8000-9500元/吨。

　　中信建投期货：减产预期叠加生柴需求增量，棕榈油引领油脂上涨

　　2026年棕榈油有望成为油脂板块领涨品种，核心利好来自供应收缩与生柴需求爆发。供应端，2025年东南亚增产的有利条件(充足降雨、劳动力充分恢复)难以复刻，马来与印尼均面临树龄老化加剧问题，印尼前期罚没种植园对产量的拖累逐步显现，全球棕榈油产量增速预计回落至1%以下。尤其是马来西亚，新成熟油棕树增量有限，翻种补贴政策效果不及预期，产量或出现小幅下滑，进一步收紧全球供需平衡。需求端，生物柴油需求将贡献最大增量，美国生柴政策落地带动油脂投料需求大增，印尼B40政策未完全兑现的需求增量将在2026年集中释放，不排除掺混比例提升至B45的可能，两国生柴领域棕榈油消费增量合计有望达300万吨以上。叠加印度、非洲等新兴市场食用需求稳步增长，供需缺口将支撑价格上行，预计全年均价9200元/吨，核心波动区间8500-10000元/吨，豆棕价差倒挂或成常态。

　　国联期货：全球油脂供需宽松压制，结构上存价差修复机会

　　2026年棕榈油价格受全球油脂供需宽松格局压制，整体呈震荡寻底态势，结构性机会值得关注。供应端，马来劳工短缺问题持续缓解，化肥价格低位运行利于油棕树养护，叠加厄尔尼诺影响消退，2026年产量预计小幅增长至1950万吨；印尼种植面积扩张效应虽减弱，但单产恢复有望带动产量增至4980万吨，全球棕榈油供应增量约300万吨。但豆油、菜油供应充足，全球植物油整体供需趋于宽松，将对棕榈油价格形成制约，难以出现独立强势行情。需求端，印尼生柴消费增长或低于预期，B40政策执行受基金余额约束，中国、印度等销区库存高企抑制上半年进口需求，全年消费增速预计维持在3%左右。价格方面，预计全年核心波动区7800-8800元/吨，结构机会集中在豆棕价差修复，2025年末豆棕价差走扩至1000元/吨附近，2026年随着棕榈油供需相对偏紧、豆油供应宽松，价差存在走缩预期，同时厄尔尼诺引发的阶段性减产炒作将带来短期交易机会。

　　国联期货：全球油脂供需宽松压制，结构上存价差修复机会

　　2026年棕榈油价格受全球油脂供需宽松格局压制，整体呈震荡寻底态势，结构性机会值得关注。供应端，马来劳工短缺问题持续缓解，化肥价格低位运行利于油棕树养护，叠加厄尔尼诺影响消退，2026年产量预计小幅增长至1950万吨；印尼种植面积扩张效应虽减弱，但单产恢复有望带动产量增至4980万吨，全球棕榈油供应增量约300万吨。但豆油、菜油供应充足，全球植物油整体供需趋于宽松，将对棕榈油价格形成制约，难以出现独立强势行情。

　　需求端，印尼生柴消费增长或低于预期，B40政策执行受基金余额约束，中国、印度等销区库存高企抑制上半年进口需求，全年消费增速预计维持在3%左右。价格方面，预计全年核心波动区间7800-8800元/吨，结构机会集中在豆棕价差修复，2025年末豆棕价差走扩至1000元/吨附近，2026年随着棕榈油供需相对偏紧、豆油供应宽松，价差存在走缩预期，同时厄尔尼诺引发的阶段性减产炒作将带来短期交易机会。