国内：2026年国补方案正式发布，国家发改委、财政部印发《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，同时下达首批625亿元资金支持消费品以旧换新。2026年国补对象新增智能眼镜、智能家居等智能产品，剔除家装、电动自行车两大类。购买新车按车价补贴12%或10%，补贴上限仍延续2025年标准（即2万元或1.5万元）。家电国补范围缩小，限定为冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器等6类产品，一级能效家电补贴比例从此前20%降至15%，每件家电补贴最高额度从2000元降至1500元。财政部、税务总局发布公告，自2026年起，个人将购买不足2年的住房对外销售的，增值税征收率从此前的5%下调至3%，满两年及以上的免征增值税。2026年1月1日前，个人销售住房涉及的增值税尚未申报缴纳的，符合公告规定的将按公告执行。

　　国际：美联储公布的12月会议纪要显示， FOMC在12月会议上同意降息，但官员们分歧严重。一些与会者表示，根据他们的经济展望，在本次会议下调利率区间后，可能需要在一段时间内保持目标利率区间不变。纪要同时显示，如果通胀如预期般逐步下降，大多数官员认为进一步降息是合适的。委员们一致认为，准备金余额已经下降到充足的水平，委员会将根据需要开始购买短期国债，以持续保持充足的准备金供应。他们还同意取消对常备回购操作的总额限制。印度政府发布经济评估报告称，印度GDP已达4.18万亿美元，超越日本成为世界第四大经济体，并有望在未来两到三年内取代德国，成为全球第三大经济体，预计到2030年GDP将达到7.3万亿美元。

　　贵金属

　　上一个交易日贵金属价普遍下跌，COMEX黄金期货涨0.20%报4352.30美元/盎司，COMEX白银期货涨7.88%报76.02美元/盎司。从宏观和基本面来看，明年美联储货币政策宽松利率回落的趋势并未发生改变，中长期包括主权国家赤字问题、地缘风险以及去美元化驱动的央行购金等因素并未改变，白银以及铂的供需矛盾也持续存在，贵金属价格的长期核心驱动因素仍保持稳健。Comex黄金运行区间【4300，4400】美元/盎司,沪金运行区间【970，1000】元/克。Comex白银运行区间【70，78】美元/盎司，沪银运行区间【16500，18500】元/千克。

　　风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化

　　铜

　　上一交易日LME铜收于12673.5美元/吨，涨3.99%。上海升水-240，广东升水-185。美联储会议纪要显示官员在较大分歧中达成降息。国内方面，首批以旧换新补贴资金625亿提前下达，另外今日将公布官方制造业PMI数据，市场预期环比大致持平。基本面上，长单TC谈判结果出炉，0美元/吨基本符合预期，因铜矿紧张仍是基准情形。进出口方面，出口打开，国内可能继续有出口安排。消费端，近期下游消费表现仍走弱，减停产情况增加。国内平衡边际上过剩加速。海外方面，LME注销仓单大幅提升，美国进口有增加迹象，紧张预期提前反映。展望后市，前期上行主要反映预期紧张，现实等待兑现，预期边际降温后，短期价格波动范围可能较大。

　　风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。

　　铝

　　LME收于2986.5，较上一交易日涨36或1.22%，沪铝夜盘维持偏强震荡。基本面来看，实际消费边际仍在走弱，元旦前合金开工下滑预期较明显，主流三地铝锭延续小累库。现货方面，铝价大跌持货商佛系挺价，接货方逢跌少量采购，节前现货维持弱势震荡；铝棒加工费转涨。成本端持稳，其中氧化铝暂时止跌、煤炭和炭块价格持稳；海外欧洲天然气价小幅回落，电价小幅上涨。综合来看，汽车以旧换新政策刺激再度点燃市场情绪，铝价预计维持偏强。

　　投资策略：短期关注2.2-2.23w附近的支撑，前期保值性空头可考虑逐步离场；中期仍关注2.15w以下的参与机会；关注海外明年Q2后的borrow机会。

　　风险提示：宏观流动性风险。

　　铅

　　隔夜伦铅上涨0.77%至2024.5美元/吨，沪铅下跌0.6%至17365元/吨。现货市场因年末关账因素成交清淡。短期来看，铅价维持极低库存水平，冬季污染天气导致的环保管控，令再生铅供应不稳，新年铅锭贸易长单升水上调，现货端给予价格较好支撑，消费趋弱的影响有所淡化。随着海外恢复交易，金属整体波动加大，关注宏观整体氛围对铅价影响，后续关注进口铅流入影响，铅价或维持震荡偏强波动，沪铅主要波动区间【17000,17600】元/吨，伦铅波动区间【1980,2060】美元/吨。

　　投资策略：区间波动，下游可逢低采购。

　　风险提示：再生铅增产及进口铅冲击。

　　锌

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　　昨日LME锌震荡运行，亚洲交易时段有所走弱，午后再度强势上行，夜间收高3130美元，涨幅1.49%。上海市场对1月升水220-200元，广东市场对1月平水-贴水10，锌价连续走高，下游观望情绪浓厚。昨日夜间美联储会议纪要显示官员在较大分歧中达成降息；此外，国内以旧换新、住房税务等政策下发，境内外流动性均有所放松，叠加周边金属表现较为强劲，或将带动锌价表现较强，由于元旦假期在即，建议保持观望。

　　投资策略：短期建议观望。

　　风险提示：消费表现超预期

　　镍

　　上一交易日伦镍收于16795，涨6.6%，沪镍主力收于134400，涨3.6%。盘面上涨和消息面扰动彼此呼应，而配额削减的叙事中短期内进入无法证伪的阶段，因为印尼镍矿配额通常分阶段发放而非一次性决定，往年配额的紧缺和不确定性往往贯穿一季度，情绪波动的空间和时间较大。同时，镍价盘面上涨已然带动产业情绪回暖，镍铁止跌回升，本周最新镍铁主流成交价涨至910元/镍，印尼1月镍矿升水大概率持平，同时由于春节较晚的因素，1月不锈钢排产仍处高位水平。横向来看，在经历了昨日贵金属大幅下跌的情况后，镍金属的供应削减叙事再度成为市场关注的热点，展望后市，短期无法证伪该叙事的情况下预计情绪仍将持续相当时间，建议持续关注印尼消息面扰动，预计短期沪镍主力核心区间【11.8，14.5】万元/吨。

　　风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。

　　锡

　　LME昨日收于42195，较上一交易日涨5.46%，沪锡主力夜盘收于329210元/吨，涨1.49%。基本面上，缅甸锡矿复产推进，环比有增量；印尼截至12月29日，JFX与ICDX成交量为4820吨。国内方面，锡矿供应依然紧张，冶炼厂产量预计平稳。消费电子等传统领域需求持续不振，高锡价进一步压制下游采购意愿，企业多以刚需备货为主；而半导体、AI 服务器等新兴领域的结构性需求，对价格形成一定支撑。展望后市，锡价短期或因情绪退潮出现阶段性波动，但矿端原料供应紧张的核心格局未改，而下游需求端疲软态势难有改观，预计锡价整体将延续高位震荡的运行格局。

　　风险提示：宏观政策预期变化，刚果（金）供应扰动的实际演变、缅甸复产落地节奏等。

　　焦煤

　　12月30日周二夜盘，焦煤Jm2605收涨0.86%至1119.5元/吨，领涨黑色。最近一周焦炭、炼焦煤各环节全面垒库，双焦总库存转增，但在国内矿山限产约束下，垒库高度不及去年同期。展望后市，我们认为，随着受焦炭降价钢厂利润好转，产业链负反馈压力边际改善；同时，市场对春节前钢厂原料补库存和明年一季度政策“开门红”存有预期，因此预计短期焦煤价格偏强震荡。

　　风险提示：供需超预期变化，政策风险

　　多晶硅

　　上一交易日多晶硅主力收涨-0.19%至57890元/吨，持仓8.33万手，日增仓-12296手。交易所限仓管控，市场情绪降温明显，盘面价格开始理性回调。基本面上，目前多晶硅高位库存和下游需求弱的困境暂未解决，下游硅片排产持续走弱，而多晶硅周产量持稳，供给相对过剩。平台限产限销和价格调控的执行力度为影响多晶硅价格的关键变量，由于短期内无法对平台执行力度证伪，硅料价格下方支撑仍存。短期展望，多晶硅价格预计盘整运行，主力合约价格区间预计【54000,60000】元/吨。

　　风险提示：交易所管控，平台调控不及预期，基本面拖累

　　碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂主力合约收涨-3.77%至121580元/吨，日增仓-1036手，持仓51.13万手。交易所监管趋严，投资者情绪降温，盘面低开后向上调整。基本面，受多家正极企业联合减产影响，碳酸锂1月需求预计环比下降10-15%；同时联合减产动作有利于正极加工费谈判，向下游顺价。现货方面，现货方面，29日盘面触及跌停后现货大量成交，批量后点价规模结算，下游进场补库对现货价格形成一定支撑。展望后市，短期锂价缺乏进一步推涨动力，下方存在支撑，预计短期内碳酸锂价格呈震荡整理运行，价格区间11.5-13万元/吨。

　　风险提示：需求超预期、供给扰动、价格大幅波动