芝商所、上期所相继出手，贵金属市场早盘剧烈波动，黄金、白银早盘迅速跳水！

　　据同花顺行情数据显示，纽约银早盘一度创历史新高突破82美元，此后迅速跳水最低下探至75.44美元，高位最大跌幅超9%。纽约金高位回落超2%，一度跌破4500美元关口。此外，铂、钯等品种日内振幅亦超11%。截止发稿，贵金属系纷纷收复部分跌幅。>>>领先15分钟，马上解锁外盘实时行情

　　CME+上期所：双线收紧风控 市场迎来强监管时刻！

　　消息面，芝商所通知称，为应对市场波动、确保足额抵押品覆盖，将于2025年12月29日收盘后，上调黄金、白银、钯、铂及锂等多类金属期货及对应结算价交易合约(TAS)的履约保证金，涵盖标准型、迷你型、微型等多个规格合约，几乎囊括芝商所旗下核心金属交易品种。

　　此外，12月26日上期所发布通知，提示市场做好风险控制。同日上期所发布《关于2026年元旦期间有关工作安排的通知》，对黄金、白银相关期货合约的涨跌停板幅度及交易保证金比例做出调整。

　　谈及芝商所上调多个金属期货保证金的原因，西安交大客座教授景川认为，这与近期金属市场的异常波动有较大关系。虽然截至目前伦敦金属交易所(LME)尚未有所行动，但考虑到当前的市场情况，LME大概率会在元旦后跟进上调镍、铜、贵金属等品种的保证金标准。一旦成形，全球期货交易所的集体行动，将会使市场的狂热行为降温。

　　白银狂潮的两次覆灭！亨特兄弟操纵案与2011年白银九天五次调保

　　值得注意的是，AdvisorPedia分析师迈克尔.P.勒博维茨(Michael P. Lebowitz)指出，当前白银市场的运行轨迹与2011年泡沫破裂前的情形高度相似。

　　回溯至2008年全球金融危机之后，美联储推行了接近零的利率政策并启动多轮量化宽松(QE)，致使实际利率转为负值。在此背景下，白银因其高波动性(高贝塔特性)被投资者广泛视为对冲货币贬值的工具，价格在短短两年内从每盎司8.50美元一路暴涨至50美元，累计涨幅高达近500%。然而，这场狂欢在2011年突然终结。

　　转折点出现在芝加哥商品交易所(CME)——该所在短短九天内五次上调白银期货的保证金比例。这一系列举措迅速压缩了市场杠杆空间，引发投机资金大规模撤离。尽管实物层面的白银需求依然稳健，但金融杠杆的快速退潮足以令价格崩塌，几周内跌幅逼近30%。此后，随着第二轮量化宽松(QE2)正式退出以及实际利率逐步回升，白银步入了一段持续多年的下行周期。

　　此外，一个更为人熟知的案例是1980年发生的亨特兄弟逼仓事件。据AdvisorPedia记载，在20世纪70年代，纳尔逊.亨特(Nelson Hunt)、拉马尔.亨特(Lamar Hunt)和威廉.亨特(William Hunt)三兄弟为应对通货膨胀及美元贬值风险，大量囤积白银，累计持有超过2亿盎司，市值一度突破45亿美元。他们借助期货市场的高杠杆机制，以相对较少的资金撬动巨额头寸，推动白银价格从1973年的每盎司约1.50美元一路飙升至1980年初的近50美元。

　　然而，这场看似势不可挡的投机狂潮最终被监管力量强行遏制。1980年1月，芝加哥商品交易所(CME)紧急出台了“白银规则7”(Silver Rule 7)，大幅提高保证金要求，并对单个投资者可持有的合约数量设限。新规实质上取消了杠杆操作空间，要求交易者几乎全额现金支付以维持仓位。

　　与此同时，美联储主席保罗.沃尔克(Paul Volcker)将基准利率上调至惊人的20%，显著抬高了融资成本。在保证金追缴压力与流动性枯竭的双重夹击下，亨特兄弟无力支撑，被迫大规模平仓，最终蒙受逾10亿美元的巨额亏损，并走向破产。白银价格也应声崩盘，从50美元高位在短短数周内跌至3月底的约10美元。

　　投行集体看涨黄金 高盛提示白银风险

　　展望后市，投行对金银观点有一定分歧。高盛在最新报告中重申看涨黄金，预测金价将在2026年12月冲击每盎司4900美元历史新高。该预测主要基于双重驱动：一是结构性需求，即新兴市场央行为对冲地缘政治风险而持续大幅购金；二是周期性利好，即美联储降息周期将推动ETF资金回流，加剧实物黄金市场的供需紧张。

　　中金研报称，目前黄金上涨至4500美元/盎司附近，已经提前达到我们的长期价格预测。基于当前基本面指标数值，其实黄金价格已经明显高于模型计算的短期估值中枢，可能存在一定泡沫。由于美联储政策与美国经济尚未出现拐点，因此黄金牛市可能并未结束。但在黄金价格已经脱离基本面指标与模型拟合后，市场波动或明显增大，具体点位预测难度较高，我们建议淡化黄金价格点位预测，更关注资产趋势改变时点。

　　白银方面，高盛此前发出警告，认为本轮涨势主要由伦敦市场的实物紧张驱动，而随着来自中国和美国的大量实物流入，这种紧张局面预计将在未来将得到缓解，但调整过程将“极其波动”。

　　高盛分析师在一份报告中写道：“白银市场的流动性更差，规模大约只有黄金的九分之一，这放大了价格波动。在没有央行买盘作为价格锚定的情况下，即使投资流量出现暂时回落，也可能引发不成比例的回调。”

　　不过，也有多位分析师预测白银价格明年有望突破100美元大关，尽管过程中可能出现剧烈波动。Solomon Global的Paul Williams早在10月白银接近50美元时就预测其将在2026年底前突破100美元，法国巴黎富通银行首席策略师Philippe Gijsels则预计，白银可能在2026年进入三位数区间。

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