生意社

　　2025年，国内棉价呈现“宽幅震荡、内外分化”的特征，整体价格中枢处于五年来相对低位。全球棉花市场在“强供应、弱需求”的基调下运行，同时受到贸易政策、种植结构调整等多重因素交织影响。全球主产区2026/27产季棉花产量可能有所下降，尤其中国棉花政策的周期性调整可能存在减产影响，市场关注点将从“高库存压力”逐步转向“供需再平衡”进程。

　　一、2025年棉价走势回顾：政策与预期主导的震荡之年

　　(一)棉花现期货全年行情概览

　　2025年棉价整体处于五年来的低位，回顾今年棉花行情走势，受美国关税政策影响，棉价几度大涨大跌，截至12月26日全年价格涨幅为4.4%左右。从生意社月K柱图来看，全年上涨月份较多，年度最高位置在7月底的15596元/吨，最低位在5月上旬的14124元/吨。

　　期棉方面：郑棉和美棉走势大多是趋同，但12月开始，行情走势分化，国内棉价稳步上行，美棉跌至年内低点。2025年郑棉主力最高位置在7月中的14300附近，去年最高在16500元/吨附近，今年最低在4月初的12565元/吨附近，去年为13320元/吨附近。美棉年内最高点在69.32美分，最低在62.9美分附近，较去年行情大幅下降。

　　(二)阶段性走势分析

　　第一阶段(1–4月)：预期转弱与关税冲击

　　年初延续2024年底收购成本支撑，价格稳中有升。

　　4月初，美国对华加征关税政策落地，全球贸易情绪急剧恶化，棉价快速破位下行，触及年内第一低位。

　　第二阶段(5–7月)：政策缓和与需求预期修复

　　中美日内瓦声明宣布降低部分关税，市场信心回升。

　　叠加国内纺织企业阶段性补库、商业库存周转加快，棉价震荡上行，7月底触及年度高点。

　　第三阶段(8–10月)：丰产预期与旺季落空

　　9月新棉上市前，市场普遍预期2025/26年度国内产量增加，供应压力主导情绪。

　　“金九银十”传统消费旺季表现平淡，棉价持续阴跌，回吐前期涨幅。

　　第四阶段(11–12月)：成本支撑与政策托底

　　南疆部分区域收购成本高于预期，提供现货底部支撑。

　　国内宏观政策发力“扩内需”，下游需求刚性支撑，美联储降息落地改善流动性预期，棉价企稳反弹，但美棉因全球供应充裕维持弱势。

　　二、2025/26年度中国棉花供需格局：高库存与弱消费的博弈

　　(一)供应端：产量增加，库存处于历史高位

　　产量：

　　国家棉花市场监测系统调查结果显示，2025年全国棉花平均单产161.7公斤/亩，同比增加4.4%；预计全国总产量740.9万吨，同比增加11.0%；其中新疆产量704.7万吨，同比增加12.2%。2025年新疆棉花平均单产171.8公斤/亩，同比上升3.7%，产量704.7万吨，同比增加12.2%。

　　库存：

　　商业库存：截至2025年11月底，全国棉花商业库存468.36万吨，同比略增，处于近五年同期高位。

　　工业库存：截至2025年11月底，纺织企业原料库存94万吨，可支配库存110.6万吨，随新棉上市逐步积累。

　　进口：1–11月累计进口棉花89万吨，同比大幅下降64%，全年进口规模收缩明显。巴西稳居第一来源国。

　　不过，考虑到2025年棉花进口配额已所剩无几，再加上截止目前港口优质棉现货补充偏慢及纺织厂大多维持刚需补库等因素，部分国际棉商、贸易企业预测12月我国棉花进口量环比增长幅度将收窄。

　　(二)需求端：内需缓增、外需承压，产业链利润低迷

　　国内消费：农业部2025/26年度消费预测上调至760万吨，但实际下游接受程度仍需观察。

　　纺织环节：棉纱价格全年下跌约3.5%，纺纱即期利润多数时间处于亏损状态。棉纱进口11月单月回暖，但1–11月累计132.55万吨，同比仍降3.04%。

　　终端消费：

　　内需：1–11月服装鞋帽针纺织品类零售额13,597亿元，同比+3.5%，增速平缓。

　　出口：1–11月纺织服装累计出口2,678.2亿美元，同比下降1.9%。其中对美国出口下降11.3%，对东盟降5.9%，订单转移趋势持续。

　　三、全球棉花供需：整体宽松格局未改，但边际变化显现

　　(一)USDA12月报告基调：微调仍显宽松

　　产量：2025/26年度全球产量2,608.1万吨，环比下调6.4万吨，但同比仍增11.1万吨；美国单产上调支撑产量预期。

　　消费：全球消费环比下调6万吨，中国、孟加拉、土耳其等国消费预测调降。

　　库存：全球期末库存环比略增0.9万吨，同比增加29.6万吨，主产国库存积累压力仍存。

　　(二)结构特点：主产国丰产，消费区域分化

　　美国、巴西、澳大利亚等国产量维持高位或继续上调。

　　消费增长乏力，尤其亚洲传统纺织国家面临订单竞争与成本压力。

　　四、2026年市场展望：棉花供应从“宽松”到“再平衡”的过渡年

　　2025年棉花市场在多空因素交织下完成了筑底与重心上移，市场在一定程度上对棉价信心有所积累，展望2026年，市场预测2026/27年度全球棉花产量将同比下降。美国、印度、澳大利亚等主产国产量均面临下调压力，这将导致全球期末库存进一步下降，供需格局转向紧平衡。

　　供应端：2026/27年度新疆棉花种植面积迎来结构性压缩

　　新疆棉花产业传来政策大调的重要消息，2026/27年度种植面积将迎来结构性压缩。据新疆当地棉花企业及相关部门透露，2026/27年度新疆棉花目标价格对应的种植面积调控目标已明确为3600万亩左右。这一数字较2025年实际4100~4300万亩的播种规模，减少幅度达到500~700万亩，减幅超10%，堪称近年来新疆棉花种植领域力度最大的一次结构性调整。

　　2025年棉花进口滑准税加工贸易配额总量为20万吨，与24年持平，政策符合预期。预计2026/27产季棉花进口数量与上季持平，维持低位。

　　成本端：25/26年度籽棉收购价格同比持平略跌

　　2025年，新疆棉花目标价格水平为每吨18600元，今年新疆籽棉整体收购价格较往年更为平稳，仅呈现小幅震荡。

　　同时2025/26年度是18600元/吨目标价格补贴政策实施的收官之年，2026/27年度政策大概率迎来变动。后续需重点跟踪新的目标价格补贴规则：若新补贴标准下调，可能导致新疆棉花种植面积缩减。

　　五、总结展望：

　　供应端：本年度初期棉纺企业原棉库存偏低，新棉上市后积极性补库，皮棉销售进度加快，供应端压力有所减弱。

　　需求端：国内方面春节前备货支撑，2026年一季度棉花需求存在增长预期，价格存在上涨契机。国内政策刺激新疆纱厂产能持续扩张，叠加政策对消费端的刺激作用，预计终端服装消费回暖。国际方面在全球宽松政策的预期下，明年欧美终端服装消费将会释放补库需求，预计东南亚主要服装制造国消费整体上涨。

　　展望2026：2026年将是“供给侧改革”与“需求侧修复”共同作用的关键一年，新疆植棉面积的大幅调减计划可能成为推动全球棉花供需从“宽松”向“平衡”过渡的重要变量。

　　重点关注：面积调减政策的实际落地情况；产业链库存去化与终端订单复苏的传导效率；宏观政策与贸易环境对市场情绪的阶段性影响。

　　在新的种植年度到来之前，棉价大概率延续“下有成本与政策托底、上有库存与需求影响”的区间震荡格局，直至新的供需驱动出现。