1.2018/19年度全球棉花市场去库存进程加速。2018/19年度全球棉花产量减少，加速棉花去库存步伐，2018/19年度全球棉花播种面积较上一年度减少，叠加棉花主产国收割期间天气的不利影响，全球棉花产量减少，而消费总量创新高，全球棉花库存有效减少，全球库存消费比57%，下滑至2012年以来最低位。

　　2.中国库存压力释放，外围市场压力增强。2018/19年度全球棉花市场延续中国库存下降，除中国外其他主产国库存上升的格局。2018/19年度全球棉花库存消费比为58%，较2017/18年度下降8个百分点；刨除中国后全球棉花库存消费比为53%，较2017/18年度提高1个百分点，来自外围市场的压力再度增大。

　　3.我国国储棉库存临近警戒线，利好棉花价格。2018年我国国储库库存剩余月270万吨，2019年国库棉花接近警戒线位置，国储低库存或将存收储预期，利好2019年棉花价格。

　　4.我国棉纺织产业竞争力增强。新疆地区产业支持政策引导疆内棉花种植面积增加，棉纺织产业向新疆地区转移。2018/19年度棉花质量显著提高，新疆地区纺织产能扩大，对高等级棉花进口需求削弱，国内棉花棉纱的竞争力增强。

　　5.2019年棉价仍将维持区间震荡格局，预计先抑后扬。展望2019年我们认为棉花价格整体仍将维持区间震荡格局。原因如下：?2018/19年主产国普遍增产，全球棉花市场整体供大于需，棉价上涨空间有限。?中国棉花虽然产不足需，但在全球市场供给充裕大环境下，中国市场难以独善其身，一旦国内棉价先行上涨，外围市场供给压力就会通过棉纱进口流入国内。? 2018年抛储结束后，2019年国库棉花接近警戒线位置,国储库存低位将对2019年棉价形成利好。

　　第一部分 行情回顾一、郑棉期货行情回顾

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　　第一阶段：2018年1-4月份郑棉震荡整理形态，郑棉价格指数处于 14850-15700 元/吨区间震荡，延续前两年的震荡格局，节后部分纺织企业尚未复工的情形下对期价有所提振，但是新棉和郑棉以及储备棉将同台竞争，供应压力不容小觑，使得郑棉价格指数震荡运行。

　　第二阶段：2018年5月份起郑棉突破持续了两年左右的整理形态大幅上涨，虽然当时以新疆部分产区出现大风降温令棉花幼苗受损为利好题材，但更深层的原因在于经过数年抛储之后，国储库存可能将在2019年难以对市场进行有效调控的预期。美国主产区因天气干旱使得新棉种植进度有所延缓，以及中美贸易摩擦加剧可能导致进口成本增加也是推高国内棉价的重要题材。不过，管理层也通过增发棉花进口配额以及调整郑棉期货保证金及涨跌停幅度和手续费标准等手段进行调控。

　　第三阶段：2018年6月份至今，由于中美贸易摩擦有扩大化迹象，市场担忧中国的纺织品及服装出口也受到影响，棉花需求前景蒙上阴影，棉价进入6月份以回调走势为主。进入三季度后郑棉一路下跌，7月份期间郑棉震荡反弹，基于需求增加及中、美棉花产区出现不利天气可能导致棉花减产对棉价有利多作用，但中美贸易摩擦升级则带来利空影响。6月份以后国内棉花下跌的主要驱动在于新年度棉花减产的落空和贸易战的加剧。新疆前期低温风灾天气使得新花采摘期延后，但并未对产量造成影响，减产预期落空，棉价开始下跌。而贸易战的不断加剧使得市场对棉花需求端的利空较为担忧，棉花大幅下跌，另外全球经济疲软消费走弱，下游纺织企业在传统的“金九银十”期间表现“金银不再”，订单量持续减少，海关总署最新数据显示，2018年10月，我国出口纺织品服装约232.566亿美元，同比增加7.26%，环比减少12.60%。其中出口纺织纱线、织物及制品97.436亿美元，同比增加6.08%，环比减少8.08%;出口服装及衣着附件135.13亿美元，同比增加8.13%，环比减少15.59%。2018年1-10月，我国累计出口纺织品991.11亿美元，同比增加9.71%;累计出口服装1327.78亿美元，同比增加1.26%。据中国棉花信息网最新数据，10月底全国棉花商业库存总量约297.4万吨，较上月增加130.81万吨，增幅78.5%；陈棉库存压力未减，新棉逐步上市，仓单量不减反增，棉市供需双向承压下，持续在下行通道中。