国内：工信部表示，2025年工业经济稳中有进，预计规模以上工业增加值同比增长5.9%。2025年数字产业业务收入同比增长9%左右，电信业务总量和软件业务收入分别同比增长9%和12%左右。经国家统计局最终核实，2024年我国GDP现价总量为1348066亿元，比初步核算数减少1018亿元；按不变价格计算，比上年增长5.0%，与初步核算数持平。

　　国际：今年全球并购交易总额突破4万亿美元，达到4.5万亿美元，创下历史第二高水平，仅次于2021年并购狂潮。其中一半以上来自美国，以美国企业为标的的交易规模达到2.3万亿美元。欧盟统计局公布数据显示，2025年第三季度，欧盟对俄罗斯实现约15亿欧元的贸易顺差，为连续第二个季度在对俄贸易中录得顺差，也是自2002年有相关统计以来首次。

　　贵金属

　　上一个交易日贵金属价普遍下跌，COMEX黄金期货涨1.31%报4562.00美元/盎司，COMEX白银期货涨11.15%报79.68美元/盎司。宏观来看，此前公布的非农以及CPI数据偏弱，市场降息预期小幅回升，叠加议息会议偏鸽,市场继续交易明年利率回落流动性宽松的预期，使得金银获得一定支撑。白银继续受到工业和金融双重属性影响，在供需缺口和现货偏紧的驱动下强势上涨。而中长期来说，宏观上包括主权国家赤字问题、地缘风险以及去美元化驱动的央行购金等因素并未改变，新能源需求驱动的白银供需矛盾也持续存在，金银价格的长期核心驱动因素仍保持稳健。Comex黄金运行区间【4500，4600】美元/盎司,沪金运行区间【1000，1050】元/克。Comex白银运行区间【72，80】美元/盎司，沪银运行区间【17200，19500】元/千克。

　　风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化

　　铜

　　沪铜夜盘铜收于101380元/吨，涨3.33%。上海升水-340，广东升水-205。宏观方面，财政部指出2026年继续实施更加积极的财政政策，扩大财政支出盘子，继续支持消费品以旧换新。基本面上，长单TC谈判结果出炉，0美元/吨基本符合预期，因铜矿紧张仍是基准情形。进出口方面，出口打开，国内可能继续有出口安排。消费端，近期下游消费表现仍走弱，减停产情况增加。国内平衡边际上过剩加速。海外方面，LME注销仓单大幅提升，美国进口有增加迹象，紧张预期提前反映。展望后市，宏观总体偏积极，美国虹吸有迹象，短期非美紧张预期难以证伪，价格发酵较充分，可能保持偏强震荡、重心抬升，但过程中需注意高价风险，或是预期阶段性缓和可能出现回落。

　　风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。

　　铝

　　LME上一交易日休市，沪铝夜盘低开高走再度涨至2.26w附近，较上一交易日涨135或0.6%。基本面来看，实际消费边际仍在走弱，元旦前合金开工下滑预期较明显库存预期偏弱，但1月消费预期转弱幅度有限或仍有小去库。现货方面，铝价重拾涨势，下游追涨采购乏力，现货继续走弱；铝棒加工费转弱。成本端支撑仍在走弱，其中氧化铝继续下跌、煤价和炭块价格企稳；海外欧洲天然气价维持弱势震荡，电价小幅上涨。综合来看，短期市场情绪亢奋下，其他有色偏强预计铝价同样跟随偏强震荡；但现货维持弱势及基本面支撑边际走弱下仍倾向于价格继续往上空间有限。

　　投资策略：关注2.3w附近的压力，保值性空头可考虑部分参与；中期仍关注2.15w以下的参与机会；关注海外明年Q2后的borrow机会。

　　风险提示：宏观流动性风险。

　　铅

　　上周五夜盘伦铅休市，沪铅保持偏强上涨1.33%至17585元/吨。现货市场因年末关账因素报价减少，整体成交清淡。短期来看，铅价维持极低库存水平，宏观整体氛围对铅价影响加大，冬季污染天气导致的环保管控，令再生铅供应不稳，新年铅锭贸易长单升水上调，现货端给予价格较好支撑。低库存背景下，消费趋弱的影响有所淡化，后续关注进口铅流入影响，铅价或维持震荡偏强波动，沪铅主要波动区间【17000,17700】元/吨，伦铅波动区间【1980,2060】美元/吨。

　　投资策略：震荡偏强，下游可按需补库。

　　风险提示：再生铅增产及进口铅冲击。

　　锌

　　。

　　上周五LME休市，上周五夜间沪锌主力震荡运行，夜间周边金属强劲上行，对比锌价则表象相对静默，夜盘收报23215元，涨幅0.37%。上海市场对1月升水190-130元，广东市场对1月平水-升水20。由于比价回升，为炼厂采购进口矿打开窗口，缓解冶炼原料压力，经过一定程度的减产后，矿冶也趋于平衡，炼厂无需进一步减产，由此看，锌价格斜率有所削弱。近期周边商品表现过于强劲，受此影响锌价震荡偏强，铜锌有所扩大；本周LME恢复交易，波动率预计继续放大，建议此前获利多头了结部分头寸。

　　投资策略：可考虑此前获利多头逐步了结离场，警惕波动所带来的变动。

　　风险提示：消费表现超预期

　　镍

　　上一交易日沪镍主力收于128300元/吨，涨1.2%。近期消息面主要包括①对钴计价并征税：印尼对镍矿中的钴计价并征税：显著抬升湿法电积镍成本，底部空间缩小。②配额削减：印尼APNI协会称将削减2026镍矿配额至2.5亿吨（若落地将导致平衡转为紧平衡），结合过往表现来看落地可能性小，但随着盘面近期大涨，市场新进场资金博弈意愿强烈。展望后市，成本抬升预期下，底部安全边际修复明显，短期市场情绪亢奋，价格悬于高位，不过我们维持判断过剩的基准情形，进一步上涨的基本面驱动乏力，短期关注市场情绪，中期关注情绪消退后回归基本面的右侧机会。短期沪镍主力核心区间【11.8，13.5】万元/吨。

　　风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。

　　锡

　　LME上一交易日休市，沪锡主力夜盘收于346280元/吨，涨2.46%。在宏观利好带动下再度走强。基本面上，缅甸锡矿复产推进，环比有增量；印尼截至12月23日，JFX与ICDX成交量为4420吨。国内方面，锡矿供应依然紧张，冶炼厂产量预计平稳。消费电子等传统领域需求持续不振，高锡价进一步压制下游采购意愿，企业多以刚需备货为主；而半导体、AI 服务器等新兴领域的结构性需求，对价格形成一定支撑。展望后市，锡价短期或因情绪退潮出现阶段性波动，但矿端原料供应紧张的核心格局未改，而下游需求端疲软态势难有改观，预计锡价整体将延续高位震荡的运行格局。

　　风险提示：宏观政策预期变化，刚果（金）供应扰动的实际演变、缅甸复产落地节奏等。

　　铁矿石

　　12月26日周五夜盘，铁矿石I2605收涨0.97%至784元/干吨，领涨黑色；港口铁矿石仓单797元/干吨，I2605贴水1.7%。最近一周，铁水产量企稳小增，结束连续5周减产，钢厂铁矿石补库，但受全球铁矿石供应增加影响，铁矿石港口库存加速垒积。我们认为，当前黑色基本面偏弱，但近期受焦炭持续降价提振，钢厂利润有所修复，负反馈压力边际改善；同时，市场对春节前钢厂原料补库存和明年一季度政策“开门红”存有预期，因此预计短期铁矿石价格偏强震荡。

　　风险提示：供需超预期变化，政策风险

　　多晶硅

　　上一交易日多晶硅主力收涨-1.31%至58955元/吨，持仓11.92万手，日增仓12944手。自2025年12月29日交易时起 ，多晶硅期货PS2601至PS2612合约的交易指令每次最小下单数量中的每次最小开仓下单数量由5手调整为10手；交易手续费标准调整为成交金额的万分之五，日内平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之五；单日开仓量分别不得超过50手。交易所限仓管控，市场情绪降温明显。目前多晶硅高位库存和下游需求弱的困境暂未解决，平台限产限销和价格调控的执行力度为影响多晶硅价格的关键变量，由于短期内无法对平台执行力度证伪，硅料价格下方支撑仍存。展望后市，多晶硅价格预计盘整运行，主力合约价格区间预计【57000,62000】元/吨。

　　投资策略：中长期逢低多

　　风险提示：调控不及预期，基本面拖累

　　碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂主力合约收涨8.12%至130520元/吨，日增仓-30152手，持仓57.70万手。周度去库幅度已见收窄，受正极集中减产影响，1月存在明显累库预期。但考虑2026年度需求弹性较高，上半年虽有温和累库预期，下半年供应相对紧张，全年库存天数维持在较低水平，锂行业存在强预期强现实的逻辑，对上涨驱动仍然较为敏感。展望后市，中长周期的价格修复预期支撑锂价高位运行。

　　风险提示：警惕价格大幅上涨后回调整理