固收日报20251225：银行间主要利率债活跃券收益率普遍上行

　　一、债市综述

　　公开市场方面，央行公告，2025年12月25日，中国人民银行以固定利率、数量招标方式开展了1771亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，投标量与中标量均为1771亿元。同花顺iFinD数据显示，今日有883亿元7天期逆回购到期。

　　外汇方面，人民币兑美元中间价报7.0392，较上日调高79点。 注：人民币中间价由中国外汇交易中心于每日银行间外汇市场开盘前向所有银行间外汇市场做市商询价，并将全部市商报价作为人民币对美元汇率中间价的计算样本，去掉最高和最低报价后，将剩余做市商报价加权平均得到。人民币汇率中间价是即期银行间外汇交易市场和银行挂牌汇价的最重要参考指标。

　　债券方面，截至发稿，银行间主要利率债活跃券收益率普遍上行，10年期国债活跃券250016收益率上行0.40BP至1.8390%，10年期国开债活跃券250215收益率上行1.00BP至1.9075%，30年期国债2500006收益率上行0.90BP至2.2275%。国债期货收盘集体下跌，30年期主力合约跌0.24%报112.51元，10年期主力合约跌0.02%报108.195元，5年期主力合约跌0.03%报105.99元，2年期主力合约跌0.02%报102.51元。

　　截至发稿，银行间信用债市场，“二永债”收益率涨跌互现，5Y“25中行二级资本债03A(BC)”收益率持平至2.2250%，3Y“23中行二级资本债02A”收益率上行0.86BP至1.9400%，2Y“24工银亚洲债01”收益率上行0.33BP至1.8600%，1Y“21工商银行二级02”收益率下行0.61BP至1.7550%。

　　中证转债指数收盘涨0.63%，报493.46点。嘉美转债涨17.54%，广联转债涨16.59%，再22转债涨10.86%，天箭转债涨9.26%，精达转债涨8.61%；华辰转债跌4.78%，路维转债跌2.09%，运机转债跌1.74%，电化转债跌1.46%。

　　交易所债券市场收盘，地产债涨跌互现。“21万科02”涨1.9%，“22万科06”涨超1%；“22万科04”跌超13%，“22万科02”跌1%。地方债方面，“21湖南债32”涨超12%，“16河北债12”、“22陕西债60”涨超5%；“25福建债30”、“25重庆债14”、“22上海债13”跌超3%。特别国债方面，“24特国01”跌0.21%，“24特国02”跌0.19%，“24特国03”跌0.17%，“24特国04”跌0.13%，“特国2401”跌0.27%，“特国2402”跌0.05%，“特国2403”涨0.36%，“特国2404”无成交。

　　华西固收发表研报，货币政策维稳的背景下，债市接下来的机会可能会从短端向长端传导。12月以来利率长短两端走出了截然不同的行情，长端高波震荡，短端稳中有降，国债10Y-1Y的期限利差悄然扩张至50bp左右，位于滚动1年90%的较高分位数。接下来，如果短端利率能在跨年后稳定于低位，如1年国债收益率在1.35%的新中枢站稳脚跟，随着市场定价回归理性，短端下行的幅度或通过期限利差的性价比逻辑，传导至长端定价。

　　中国银河固收发表研报，上一周期转债高价指数上涨1.5%，高波策略相对高价指数和中证转债均有超额。调入调出方面，本期调出行业集中度偏高的阳谷转债、超声转债及公告定向增发预案的中环转2等，调入不在强赎进度中的高价品种，保持行业分散。临近春季躁动，当前权益市场高位震荡，中证转债在480-490点区间窄幅运行，高波策略操作难度仍高，关注强赎条款、信用风险、估值压缩等带来的下行风险。

　　二、每日要闻BN

　　1.【证监会债券司：已累计发行科创债超2万亿元】中国证监会债券司副司长黄建山在金融支持加快西部陆海新通道建设有关情况新闻发布会上表示，自2021年推出科技创新债券以来，至今已累计发行科创债超2万亿元，其中通道沿线省(区、市)企业累计发行科创债超2600亿元。(新华财经)

　　2.【中国农业发展银行行长张小东一行到访上海清算所并调研】 12月24日，中国农业发展银行行长张小东一行到访上海清算所并调研，上海清算所董事长马贱阳主持会谈。双方围绕深化债券发行与集中清算业务合作、积极探索丰富产品谱系、推动“玉兰债”及大宗商品业务创新发展等方面进行了深入交流，并一致表示将结合各自职能定位、聚焦主责主业，助力金融市场高质量发展。(上清所官微)

　　3.【引导受托管理人发挥主动信用管理功能 上交所发布公司债券受托管理指南】上交所正式发布《上海证券交易所债券存续期业务指南第5号——公司债券受托管理》(以下简称《指南》)，旨在积极引导受托管理人发挥主动信用管理功能。证券时报记者关注到，《指南》首次将信用管理的理念贯穿债券产品的全生命周期，再次强调了公司债券以信用为生命线的特征，还设专章鼓励支持主动信用管理工作，引领受托管理人角色转变，带来行业新气象，同时细化了券商在受托业务实践中信用监测、信息披露、持有人会议等工作环节。

　　4.【广东：引入符合条件的境外私募股权基金参与QFLP试点，建立审批绿色通道】 《广东省推动金融服务科技强省建设工作方案》提出，发挥跨境金融服务的便利作用。用好科技型中小企业跨境融资便利化试点政策，支持高新技术企业、专精特新企业和科技型中小企业在跨境融资便利化试点规定额度内自主借用外债，进一步满足净资产规模较小科技型企业的跨境融资需求；支持符合条件的科技企业参与跨国公司本外币一体化资金池试点和本外币跨境资金集中运营管理业务试点，助力企业跨境资金统筹使用；推动“科汇通”增量扩面，便利科研机构跨境资金调拨。深化合格境外有限合伙人(QFLP)试点，推动境内外规则衔接、机制对接，引入符合条件的境外私募股权基金参与QFLP试点，建立审批绿色通道。

　　5.【湖南沅江市：2025年化解隐债4.85亿元，隐性债务余额13.3亿元】据沅江市政府，关于2025年财政预算执行情况和2026年财政预算(草案)的报告中提到，2025年防范政府债务风险。坚决遏制隐性债务增量，稳妥化解存量债务，守住政府信用底线。截至年底，政府债务余额85.58亿元、隐性债务余额13.3亿元；按时化解隐性债务4.85亿元，完成全年化债目标任务(4.19亿元)的115.8%，全市债务整体运行较好，风险总体可控。

　　6.【泉州市：丰泽区、洛江区、惠安县、石狮市等已完成隐性债务“清零”】中共泉州市委关于巡视整改进展情况的通报中提到，防范化解重大风险还有不足”问题整改方面：市本级、泉州台商投资区、泉港区全口径债务率逐步降低，已完成阶段性整改目标任务。丰泽区、洛江区、惠安县、石狮市等已完成隐性债务“清零”。通过PPP、国企垫付项目等形成的政府支出责任持续压降，泉州台商投资区国有企业承担政府投资项目有息债务压降至目标范围以内。每年安排预算资金偿还本金高于到期债券本金的10%以上，逐步降低地方政府偿债“借新还旧”的比例。优化2025年新增政府债券发行结构期限和利率水平，平均发行利率降至2.05%，逐步减少利息支出。

　　7.【融创境外债“清零”破局，年内21家房企化债1.2万亿】时至年底，大型房企化债再迎突破。12月23日，融创中国发布公告，宣布境外债务重组计划正式生效。至此，融创上市公司层面债务风险得到化解。今年以来，地产化债进程不断加速。据记者不完全统计，截至目前，已有21家出险房企完成债务重组或重整，化债总规模约1.2万亿元。中指研究院企业研究总监刘水指出：“多家房企债务重组完成，标志着房地产行业风险出清在加速，开始修复资产负债表。在完成债务重组后，不少出险企业将聚焦轻资产业务，重点发展代建、物业、资产管理等业务，标志着出险企业开启转型发展新阶段。”(新京报)

　　8.【年内多家商业银行增资“补血”方案获批】 近日，在港股上市的威海银行发布公告称，该行与津联集团有限公司签订H股认购协议，该行以每股H股3.29元人民币的认购价格，向津联集团配发不超过1.5亿股H股，募资总额不超过4.935亿元。据国家金融监督管理总局及其派出机构公开信息统计，今年以来，已有威海银行、雅安市商业银行、长安银行、上饶农村商业银行、厦门国际银行、江西玉山农村商业银行、浙江民泰商业银行、江西弋阳农村商业银行、江西德兴农村商业银行、浙江稠州商业银行等多家银行的增资扩股方案获批。(证券日报)

　　9.【5.97万亿再创新高 中国ETF规模即将迎来6万亿时刻】股债ETF持续获得资金青睐，最新数据显示，中国ETF最新规模达到5.97万亿元再创历史新高，前一交易日再有928亿资金净流入，ETF规模也即将突破6万亿门槛。具体来看，1087只股票型ETF规模突破3.8万亿，占比超6成；53只债券ETF规模达到7818亿元同创新高；203只跨境ETF规模为9488.97亿元，尽管有QDII额度限制，跨境ETF规模仍稳步增加，万亿跨越只差临门一脚。中国ETF规模年内已经连续实现了4万亿和5万亿两次跨越，每一次万亿级别的增长间隔都在缩短。(财联社)

　　10.【专家分析：深圳上海或将跟进放宽住房限购新政】广东省住房政策研究中心首席研究员李宇嘉分析认为，今年二季度以来，一线城市房价领跌，从下半年开始，一线城市纾困楼市的政策开始频繁。从此次北京新政开始，预计接下来上海或深圳会跟进，“具体政策内容和北京类似，就是在限购政策上会松动，深圳可能会退出外围限购，即在盐田、大鹏的基础上，宝安区、龙岗区、龙华区、坪山区、光明区等也加入彻底退出限购的序列。上海的政策逻辑可能和北京类似”。(南方日报)

　　11.【离岸人民币兑美元升破7.0大关 为2024年9月以来首次 今年以来累计升值4.6%】离岸人民币兑美元升破7.0大关，最高触及6.9985，为2024年9月以来首次。今年以来，离岸人民币对美元汇率累计升值达4.6%。在岸人民币对美元即期汇率逼近“7”关口，年内累计升值4%。

　　12.【日本央行行长植田和男：日本的实际利率仍处于极低水平】日本央行行长植田和男称，围绕美国经济和关税影响的不确定性依然存在，但正在减弱。美国经济面临的下行风险正在消退。日本就业市场仍趋紧，即便考虑到关税影响，企业利润可能仍将维持在较高水平。 预计工资与通胀适度同步上升的机制可能会持续。我们的基线预测成为现实的可能性正在增加。调整货币支持力度将使我们能够顺利实现物价目标，并推动经济持续增长。

　　13.【韩国央行保留2026年降息选项 并警示风险持续存在】韩国央行周四表示，明年将继续开放进一步降息的大门，同时对韩元疲软和房价上涨带来的金融稳定风险提高警惕。据韩国央行周四发布的2026年货币政策声明，任何关于进一步放松政策的决定都将取决于对通胀和增长的全面评估，以及金融稳定面临的风险动态。韩国央行指出与首尔及周边地区房价不断上涨有关的风险持续存在，以及家庭债务问题，警告称金融失衡的积聚需要密切关注。 韩国央行还指出外汇市场波动加剧，表示将加强监测，并随时准备在出现过度波动或羊群效应时实施市场稳定措施。