［对于2026年金价走势，盛文更倾向于“温和上涨、高位震荡”。

　　此判断核心支撑因素有三：一是地缘政治风险尚未出现缓和迹象，虽暂无俄乌冲突级别的大规模事件，但局部动荡持续存在，为避险需求提供稳定土壤；二是全球经济整体仍处于增速放缓，提升黄金的避险配置价值；三是全球央行购金趋势有望延续，长期配置需求将持续为金价提供底部支撑。］

　　“屡创新高、降息驱动、避险托底、央行增持、高位震荡”，这几个关键词精准概括了2025年金价走势的核心特点。站在年末节点回望，北京安泰科信息科技股份有限公司高级分析师盛文接受《中国黄金报》记者专访时表示，这轮金价行情的超预期不仅体现在涨幅上，黄金ETF(交易所交易基金)的资金流入规模同样远超市场预期。

　　据盛文统计，2025年金价全年涨幅超60%，年内创下50次历史新高，10月国际金价更是突破4380美元/盎司。资金面数据同样亮眼，10月底全球黄金ETF持仓量达到3932吨，远超2008年金融危机时期的水平。

　　值得关注的是，2025年金价走势打破多项传统规律，其中最显著的便是金价与美元的同涨现象——在美国关税政策落地后，两者同步走强，颠覆了以往“美元强则金价弱”的经典逻辑。需求端，全球央行购金热潮持续发酵，预计2025年全球央行黄金购入量将突破1000吨。

　　美联储降息对金价影响权重最大

　　2025年黄金牛市的核心特征在于驱动逻辑的多元化与持续性，形成了“美联储降息为核心动力、央行增持为底部支撑、地缘风险为阶段性催化、美元信用担忧为中长期逻辑”的复合型驱动体系。尤其在金价突破3000美元、4000美元等关键整数关口时，市场成交量与资金流入量同步放大，体现出配置型资金与投机性资金的协同进场特征，进一步强化了上涨趋势。

　　盛文分析说，2025年金价驱动因素权重中，美联储降息与利率下行占比30%、央行购金占比25%、地缘风险与避险占比20%、美元疲软与信用担忧占比15%、投资与实物需求占比10%。

　　回顾黄金市场过往牛市，2008年次贷危机与2020年疫情时期的行情均以突发危机引发的避险需求为核心驱动力。

　　2008年，次贷危机重创股债市场，多国推出量化宽松政策削弱纸币信用、催生通胀预期，叠加美元降息贬值与油价上涨强化的通胀逻辑，避险与抗通胀需求共同推高金价；2020年，疫情导致全球供应链断裂、经济增速放缓，各国大规模货币宽松政策再次打开金价上涨空间，叠加美国大选前的贸易摩擦担忧，投资者买入黄金避险，黄金ETF持仓量升至3621吨。

　　2025年9月，美联储开启降息周期，成为金价上涨的关键转折点。盛文认为，这一政策转向并非偶然，而是基于三重现实考量：其一，就业市场疲软态势显现，为避免就业恶化拖累经济，美联储需通过降息释放宽松信号提振就业；其二，通胀虽仍高于2%目标，但已进入可控下降通道，为政策重心向就业转移创造条件；其三，面对“高通胀与冷就业”的双重困境，小幅降息成为平衡政策——既缓解就业压力，又规避过度宽松引发的通胀反弹风险。

　　从传导机制来看，黄金作为无息资产，其价格与美债收益率、美元指数存在紧密联动：当美债收益率上升时，持有黄金的机会成本增加，投资者倾向于抛售黄金转而配置美债，直接打压金价；同时，美债收益率上涨会吸引全球资本流入美国，推动美元指数走强，通过“机会成本上升+购金成本增加”双重路径压制金价。反之，美债收益率下跌则会降低黄金持有成本，弱化美元吸引力，为金价上涨提供支撑。

　　不过这一传统传导逻辑可能被极端避险情绪打破。若地缘危机、金融动荡引发市场对美国政府信用或债务违约的担忧，投资者可能同步抛售美债与增持黄金，导致美债收益率被动上涨与金价走强并存的特殊格局。2025年金价与美元的同涨现象，正是美元信用担忧叠加关税政策引发的通胀预期，使得传统传导逻辑失效的典型体现。

　　此外，2025年全球新兴市场央行成为购金主力，这一轮“购金热”的核心诉求在于推进外汇储备多元化与“去美元化”。在全球货币体系重构、美元信用受质疑的背景下，增持黄金能够实现三重目标：一是稳定外汇储备整体价值，抵御美元波动风险；二是提升外汇储备的信用与稳定性，通过调节黄金储备稳定市场信心，减少资本外流对本币的冲击；三是黄金在外汇储备中的占比，降低对美国经济政策与货币政策的依赖，为本国经济政策制定创造更大空间。

　　与普通投资需求相比，央行购金对金价的支撑具有显著独特性：一方面，央行购金规模大、持续性强，形成长期稳定的需求支撑，而非短期投机性波动；另一方面，央行购金行为具有强烈的示范效应，能够强化市场对黄金的配置信心，为金价提供底部支撑。

　　2026年金价将温和上涨为主

　　对于2026年金价走势，盛文更倾向于“温和上涨、高位震荡”。

　　此判断核心支撑因素有三：一是地缘政治风险尚未出现缓和迹象，虽暂无俄乌冲突级别的大规模事件，但局部动荡持续存在，为避险需求提供稳定土壤；二是全球经济整体仍处于增速放缓，提升黄金的避险配置价值；三是全球央行购金趋势有望延续，长期配置需求将持续为金价提供底部支撑。

　　从技术面来看，2025年金价屡创历史新高，当前已处于历史高位区间，2026年存在阶段性调整需求。结合特朗普任期金价走势规律来看，其前一轮任期(2017.1.20-2021.1.20)伦敦金价格涨幅达53.6%，从1209.6美元/盎司升至1856.6美元/盎司；而本轮任期(2025.1.20-2025.12.19)，伦敦金价格涨幅已达59.8%。

　　盛文构建了2026年金价的三种基准情景。

　　一是经济放缓+降息落地+购金稳定，金价预期涨幅5%-15%，国际金价目标区间为4515-4945美元/盎司。

　　二是降息加码+避险升温，金价预期涨幅15%-30%，国际金价目标区间为4945-5590美元/盎司。

　　三是降息延后+美元走强，金价预计回调5%-20%，国际金价目标区间为3440-4085美元/盎司。

　　按照第一种按基准情形测算，预计2026年伦敦金价格最大涨幅可达15%，为5040美元/盎司。