1、昨天国内12月份政治局会议落幕，对于2026年经济工作的定调如何来理解呢？对于黑色系商品来看有何影响？

　　赵兴：12月8日，中共中央政治局召开会议，分析研究2026年经济工作。本次政治局会议工作基调与年中保持一致，重点强调“坚持稳中求进工作总基调，统筹发展和安全”的同时提出了“增强政策前瞻性针对性协同性，持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量” 。细节方面可以看到，2025年连续两次政治局会议提及“实现量的合理增长”，时隔半年政治局会议再提“更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争”，此处我们也可以看到对于海外不确定性部分，重点关注明年美国总统的访华。

　　内需主导此次为2026年“坚持部分”工作首位。我们看到“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”与年中政治局会议保持一致，政策维持“加大逆周期”调节，同时再提“跨周期调节”，历史上三次跨周期调节分别为2020年7月，2021年7月以及2023年12 月。可以看到，内需工作的坚持此次靠前--“要坚持内需主导，建设强大国内市场”

　　2026年财政政策或将保持扩张取向并优化支出结构。预期赤字率维持在4%左右，特别国债与新增专项债规模较2025年小幅扩张;货币政策更注重流动性呵护，结构上以精准支持为核心，预计央行可能实施1次幅度约10BP的降息。黑色系基本面有望边际改善，需求预计整体与2025年表现相比略微改善，但缺乏强劲需求引擎下，上半年价格更可能呈现震荡筑底格局，黑色系整体改善机会大概率集中在明年下半年。

　　2、当前黑色系相关品种基本面表现如何呢？产业对于冬储的讨论逐步增加，如何来看待今年的冬储？

　　赵兴：当前黑色系数据整体呈现供需双弱格局。钢材检修逐渐增多，产量继续下降，厂内及社会库存均去化，但表观需求同步走弱，反映下游实际消耗乏力。铁水产量环比回落，钢厂盈利率仍处低位，生产端延续收缩。原料端，港口铁矿石库存累积，钢厂进口矿库存微增但日耗下降，补库意愿不强；焦煤库存继续向中上游积累，焦炭产量虽有回升但总库存压力仍存。综合来看，终端需求不振传导至全产业链，成材与原料均承压运行，市场基本面维持季节性偏弱态势。

　　对于钢材贸易商而言，当前进行冬储需以谨慎为基调。首先，钢厂政策是决策关键。应优先关注钢厂是否推出保值、遇涨不遇跌等优惠结算政策，这是控制风险的重要保障。其次，价格是重要参考。若现货价格接近螺纹钢3000元/吨、热轧卷板3200元/吨左右，则认为价格风险相对有限，具备一定的冬储安全边际。最后，操作上宜灵活，不宜冒进。如果钢厂未提供明确优惠政策或者和钢厂协议量压力不大，则不建议进行大量传统冬储。可考虑将采购后移至年后进行“春储”，如协议量压力较大，则在盘面05合约及时进行保值操作。关注明年二季度的需求窗口，届时可视市场情况把握机会。总体而言，今年冬储应“重价格、看政策、控总量”，缺乏政策保障时宁可观望或转换操作模式。

　　分析师：赵兴 从业资格号：F03119205 交易咨询号：Z0023140

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