［这里关键的核心逻辑是美联储降息周期才刚刚开启，2026年预计还有至少2-3次降息机会，甚至3-4次降息机会，美国利率中枢下移将持续为全球白银估值提供支撑；而且全球能源转型进程继续向新能源方向阔步前行，全球光伏装机旺季带来的年末排产增长35％，将继续拉动世界白银需求。］

　　白银价格再创新高

　　截至2025年12月5日收盘，伦敦金价格维持在4200美元/盎司震荡；银价再创历史新高，伦敦银价格最高上冲59美元/盎司，纽约商品交易所（COMEX）白银期货价格突破59美元/盎司，最高达59.9美元/盎司，均创历史新高。

　　在这轮白银突破上涨的行情中，白银市场表现出以下四大特征。

　　一是今年以来白银价格涨幅超过黄金价格，并且超过90％，成为国内期货市场耀眼的明星品种。

　　二是白银市场内外盘联动性达到空前紧密，沪银期货与COMEX白银期货价格相关性系数高达0.96以上，国内不同类型投资者结合海外白银市场波动，积极参与国内白银期货各类型交易。

　　三是白银期货波动率飙升至60％，远远超过历史均值，尤其是10月和11月以来，白银多次出现单日涨跌幅超5％的极端行情走势。

　　四是白银现货升水现象不断出现，甚至现货市场最高溢价超过5％，直观反映出今年下半年全球实物白银市场确实存在供应紧缺和需求大增的新常态。

　　供需格局变化是白银价格创新高的根源

　　白银价格不断创新高是实物白银供需失衡、美联储货币政策转向与全球大量资金涌入共同作用的结果。当然，实物白银持续扩大的供需缺口是支撑白银此轮大牛市的核心因素。

　　2025年全球矿产白银产量降至8.2亿盎司（约2.58万吨），较2020年峰值下降12％。墨西哥、秘鲁、中国、俄罗斯和波兰是全球五大主产国。其中，今年墨西哥产量锐减、秘鲁多个矿山停产和中国限制小矿山开采。全球2025年回收白银原料（旧首饰、工业催化剂、电子产品等）供给仅增长1.2％，达1.97亿盎司（约6140吨），虽创13年新高但增幅微弱远低于工业需求大幅增长，供应端的刚性约束让白银在2025年呈现出“奇货可居”。

　　2025年，全球白银需求呈现爆发式增长，成为白银市场的核心驱动因素。其中，光伏产业已跃升为最大的白银消费领域，全年用银量预计达到7560吨，较2022年实现翻倍增长，占全球白银总需求的比例从2022年的20％大幅上升至55％，从根本上改变了白银需求的传统格局。

　　与此同时，新能源汽车与AI（人工智能）算力基础设施等领域也为白银需求带来显著增量。2025年，全球新能源汽车行业白银消耗量预计为2566吨，较上年增加520余吨，年增长率超过12％；AI算力服务器及数据中心的白银使用量较传统设备提升约30％；此外，全球5G基站建设加速进一步推升高频通信设备对白银的需求，持续拓宽其应用场景。

　　2025年全球白银显性库存仅能覆盖全球1.2个月消费量，远低于3-6个月的安全边界。英国伦敦白银库存降至4000吨以下，可交割量不足全球需求10％；中国白银库存更是降至715吨，创7年新低。而且美国COMEX白银仓单覆盖率骤降至23％，未平仓合约占月产量达9.4％，美国市场白银空头面临逼仓风险。

　　根据世界白银协会数据，2025年全球白银首饰需求预计为2.05亿盎司（约6370吨），同比下降5％左右，主要受高银价抑制；2025年全球白银总投资需求（银条银币+交易所交易基金）达13.34亿盎司（约4.14万吨），同比增长8.2％，创历史新高，占全球白银总需求的37％，成为支撑银价的核心力量。

　　此外，2025年9月开始，美联储的货币政策转向不断降息，则为白银大牛市注入了“强心剂”。叠加美国政治与经济不确定性引发的避险需求，资金加速涌入欧美白银市场。全球白银ETF持仓量半年内增加超500吨，国内白银（T+D）成交量半年增长30％，投机性多头持仓在9月降息后单月增长12％。

　　白银期货投资策略与风险控制建议

　　国际投行瑞银已将2026年国际银价目标价上调至58~60美元/盎司，甚至不排除触及65美元/盎司的可能；美国花旗与渣打则预测2025年第四季度至2026年第一季度，国际银价将稳定在55美元/盎司以上。

　　这里关键的核心逻辑是美联储降息周期才刚刚开启，2026年预计还有至少2-3次降息机会，甚至3-4次降息机会，美国利率中枢下移将持续为全球白银估值提供支撑；而且全球能源转型进程继续向新能源方向阔步前行，全球光伏装机旺季带来的年末排产增长35％，将继续拉动世界白银需求；2025年11月底国际金银比约为70，距离历史均值仍有进一步修复空间，若回归均值和黄金保持不大涨，理论上白银价格有望达到75美元/盎司，较当前仍有20％至30％的上涨空间。

　　在当前我国白银期货价格不断刷新历史新高的高波动环境下，期货投资者保护和风险管理是需要尤其重视的方面。

　　当前全球白银市场呈现高价格、高波动率，广大白银投资者头顶的“达摩克利斯之剑”不容忽视。无论是机构投资者还是个人投资者，在配置白银期货时，需要根据自身的资产状况、投资目标、风险承受能力等因素进行综合考虑，避免盲目跟风和无节奏和无规划的投资；投资者在投资白银时，应该分批买入白银，避免一次性投入全部资金；最核心的依然是风险防范和应对，保证本金安全永远是第一位。

　　对于面临白银价格历史新高的下游企业，风险控制的核心在于：建立以套期保值为核心的风控体系，并辅以严谨的仓位管理。笔者建议，企业深入理解市场波动根源，避免单边重仓投机，转而充分利用白银期权等衍生品工具（如保护型或抵补型策略）对现货或期货多头头寸进行保护，以锁定成本。同时，必须设定明确的止损点、严格控制投资仓位与资金占用比例，避免期限错配和保证金风险，并通过加强与上游企业的战略合作等方式，系统性提升白银投资的供应链稳定性。

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