中共中央政治局召开会议，分析研究2026年经济工作。会议强调，明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能。

　　美联储将于周二、周三召开议息会议，并于周三（北京时间周四凌晨3点）公布议息决定。目前市场普遍认为，近期美国就业市场数据疲软，美联储很可能再度降息25个基点。

　　上期所发布公告，近期国际形势复杂多变，贵金属市场波动较大，请各有关单位采取相应措施，提示投资者做好风险防范工作，理性投资，共同维护市场平稳运行。

　　据乘联分会，11月全国乘用车市场零售222.5万辆，同比下降8.1%。其中，燃油车国内零售同比下降22%；新能源车零售132.1万辆，同比增4.2%，零售渗透率为59.3%。乘联分会预计，2026年车市增长会面临巨大压力。

　　政策利好发酵，资金量能回升

　　周一A股市场放量上涨，科创板领涨，市场成交额反弹至2.05（前值为1.74）万亿元。从行业来看，通信、电子板块领涨，煤炭板块偏弱。股指期货随现货走强，IC、IM期货涨幅小于现货，基差贴水略有走阔。

　　宏观方面，昨日中共中央政治局召开会议，强调明年经济工作要坚持“稳中求进、提质增效”的总基调，但暂无太多增量信息，关注后续的中央经济工作会议。整体来看，近期保险公司股票投资风险因子调降、证监会主席吴清表示对优质证券机构适当“松绑”的政策利好带动股市资金量能回升，股指向上趋势未改，IC前多继续持有。

　　货币政策保持适度宽松，债市下行压力减缓

　　昨日债市震荡运行，超长端仍表现最为弱势。宏观方面，11月出口数据表现较好，政治局会议未有明显超预期，货币政策保持适度宽松。流动性方面，央行在公开市场净投放，资金面仍延续宽松。情绪方面，前期较弱情绪有所好转。综合来看，债市前期调整幅度较大，受宏观面影响，短期悲观情绪有所缓解，调整压力略有减弱，但向上驱动仍不明确，市场延续谨慎。

　　沪铜

　　铜矿供给维持偏紧预期

　　宏观层面，美联储降息利好金属价格，金铜比处于历史高位，金融属性对铜价的驱涨作用得到不断强化；供需层面，铜精矿供应维持紧张格局，嘉能可表示下调2026年产量指引，自由港印尼矿山二季度方能阶段性复产，多家全球头部矿企存在减产预期，供应偏紧局面将至少持续至2026年上半年，铜价中长期上行趋势不改。

　　氧化铝延续弱势，沪铝维持高位

　　昨日沪铝继续维持在高位运行。氧化铝延续弱势，主力合约维持在2600下方运行。宏观方面，11月出口数据表现较好，政治局会议强调“稳中求进、提质增效”的总基调，货币政策保持适度宽松。氧化铝方面，规模性减产仍未有兑现，叠加远期新产能投放预期仍较强，且库存仍在累库，供给压力延续，现货持续下跌。沪铝方面，供给端增量约束明确，而需求端仍有增长预期，叠加宏观面向好，库存偏低，价格支撑强化。综合来看，基本面未有明显变化，沪铝在供给端约束及宏观偏积极预期下，多头格局延续。氧化铝悲观情绪持续发酵，基本面空头格局不变，但当前估值较低，前期空头注意及时止盈。

　　沪镍

　　基本面弱势明确，宏观面仍有支撑

　　基本面暂无改善，矿端供应较为充裕，但雨季、印尼RKAB政策扰动对镍矿价格仍有支撑；冶炼端各环节成交清淡，随着需求进入淡季，下游对高价的承接意愿有限，中间品价格承压；精炼镍累库趋势未改，库存居高不下。

　　整体来看，美联储12月降息概率接近90%，金融属性继续支撑有色金属价格。但镍供需过剩格局明确，高库存压制镍价上方空间，继续持有卖出看涨期权策略。

　　碳酸锂

　　锂盐冶炼环节保持较高生产积极性，碳酸锂周度产量维持在年内高位，但盐湖提锂即将进入季节性减产时期，供给增量或相对有限，而现阶段需求兑现依然表现积极，正极企业排产延续高位，终端市场消费仍在发力，碳酸锂总库存延续降库趋势，基本面对锂价存在支撑，临近中旬可关注枧下窝矿复产进展。

　　硅能源

　　产业链负反馈持续传导，多晶硅有效需求不足

　　工业硅方面，随着南方硅厂二次集中减产，工业硅目前已达到年内最低开工，北方大厂东部产区零星增开，计划开至满产；其余地区开工暂无明显调整。整体供应量稍有下降。多晶硅方面，周度产量减少，头部企业西南部分产能已经停产，西北个别企业提产，预估12月产量11.5万吨-12万吨。下游需求方面，硅片价格、电池片价格下行，企业库存累积，生产利润下滑，企业开工率下行;终端组件价格维持在低位，国内外需求都处在低迷状态。短期内随着交易交割逻辑热度下降，市场重心或向基本面回归。

　　煤焦

　　焦炭现货酝酿次轮提降，焦煤坑口成交暂未回暖

　　焦煤：坑口竞拍流拍率处于30%-40%的较高区间，焦煤现货贸易成交并未回暖，市场对今年冬储强度预期有所降温，需求不佳拖累煤价延续偏弱走势，但矿山原煤日产亦维持同期低位，临近年末供给端难有增量，焦煤期价继续下行空间或将有限，关注本月中下旬实际冬储进展。

　　焦炭：焦炉开工积极性尚佳，但近日河南、陕西等地焦企因天气污染等因素存在政策限产情况，而钢厂暂缓原料备货，铁水日产环比走低，下游压价情绪依然较强，现货市场正酝酿第二轮提降，期价走势承压。

　　原油

　　全球原油库存累积，供应过剩压力显著

　　地缘政治方面，俄乌和平谈判进展上，乌克兰表示面临美国越来越大的压力，其被要求接受特朗普和平计划中的重大领土损失和其他让步。供应方面，沙特下调对亚洲的原油售价至五年最低，全球原油库存累积，供应过剩压力显著。微观结构看，原油月差和成品油裂解价差走弱，也显示供需疲软。总体而言，此前反弹主要是情绪修复，缺乏基本面支撑，预计油价震荡偏弱运行。

　　甲醇

　　烯烃需求面临下降

　　根据隆众石化统计，近期外轮卸货速度依然较慢，将造成12月进口量减少而1月进口量增长。随着月底更多伊朗装置停车，2月我国甲醇进口量才会真正减少。宁波富德MTO装置即将停车一个半月，将导致甲醇消费减少约20万吨。12月产量和进口量均偏高，叠加烯烃和冰醋酸需求转弱，港口库存不会显著减少，沿海供应压力并不会明显缓和，因此价格继续偏弱震荡，不过当前绝对价格已经偏低，不建议做空。

　　聚烯烃

　　PE供应压力大于PP PE生产企业开工率上升2%至84%，PP则维持在78%。考虑到PE新产能持续投放，PE供应压力要高于PP。农膜开工率在11月底达到年内最高之后持续下降，预示PE需求进入淡季，而PP需求因管材和包装膜开工率逆势上升，反而并未明显下降。PP基本面好于PE，L-PP价差持续收窄，做空套利建议继续持有。当前聚烯烃供应充足，在实质性利好出现之前，期货跌势仍将延续。

　　橡胶

　　港口继续累库，但后续到港预计降低

　　港口库存维持季节性累库趋势，但增库速率边际放缓，泰国割胶作业受制于洪水影响，原料供给阶段性受阻，将拖累后续国内到港资源量，而当前轮胎企业开工积极性尚佳，终端车市消费处于传统旺季，天然橡胶基本面仍有改善预期，胶价下方存在支撑。

　　棕榈油

　　基本面延续分化，等待MPOB数据

　　昨日棕榈油价格延续震荡格局，基本面预期较为谨慎，价格驱动有限。供需方面，受季节性因素及天气扰动，马棕供给拖累有所加剧，但需求方面，目前整体表现仍较为较为，但整体呈现边际好转。MPOB数据公布在在即，市场对累库担忧仍存，关注数据表现。整体来看，棕榈油价格下方支撑逐步强化，但向上驱动仍有待进一步明确。

　　市场有风险，投资需谨慎！