【20251208】股指周报：保险券商迎利好支持，关注美联储会后声明

　　主要观点

　　核心观点：中性 股指：本周国际上重点关注美联储降息及会后声明，全球风险资产流动性完全仰仗美联储。A股主要迎来政策性利好，一是金融监管委员会对调整保险公司相关业务风险因子的通知，保险公司持仓时间超过三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股的风险因子从0.3下调至0.27。保险公司持仓时间超过两年的科创板上市普通股的风险因子从0.4下调至0.36，进一步打开保险资金配置股市的空间。同时证监会主席吴清表示对优质机构适当“松绑”，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，提升资本利用效率；券商保险本身业绩增速明显大于估值提升的低估状态，在政策刺激下大涨，预计拉动股指震荡偏强。

　　估值：中性 十年期国债利率1.85%，沪深300指数十年风险溢价率分位数51%，处于股债平衡阶段，恒生指数平均风险溢价率偏低。沪深300PE十年分位点80%，PB分位点50%，处于中高位。上证50PE十年以来分位点89%，PB分位点73%，中证500PE注册制改革以来PE分位点77%，PB分位数71%，中证1000PE注册制改革以来分位点70%，PB分位数43%，全A估值PE分位数80%，PB分位数50%，处于中高位，科创50PE分位数82%，PB分位数60%，处于高位，创业板指PE分位数38%，PB分位数57%。

　　短期资金：中性 上周股市震荡，短期资金继续流出，两融杠杆资金维持流入，但ETF小幅流出，偏股型基金发行下降，IPO上市增加，产业股东减持维持高位，大宗交易缩量，公司回购稳定。

　　股指期货：中性 期货方面IH前十会员净空单小幅增加，IF、IC、IM维持稳定，IC套保盘维持高位，IM套保盘持续下降，显示中性策略资金在减少。基差贴水小幅收窄。

　　大类资产：偏空 上周十年期国债期货价格下跌，受金融监管委员会调降保司投资相关股票的风险因子10%影响导致保险公司减持超长期国债，30年长期国债大幅下跌。

　　中证商品指数上涨。白银、燃油领涨，焦煤、碳酸锂领跌。黄金高位横盘，原油反弹，铜持续上涨，铁矿石下跌，生猪继续维持历史低位。

　　行业及ETF：中性 上周市场行业表现上国防军工、保险、石油石化领涨，媒体娱乐、家庭用品、银行地产领跌。上周ETF市场有色金属、黄金股、通信、工业母机、军工等ETF领涨，酒、传媒、港股创新药、消费ETF领跌。上周A股传统行业中金融板块成交占比大涨、工业占比小幅回升、材料指数成交占比稳定，公用事业、能源成交、房地产依旧低迷。新经济行业中新能源成交占比显著回落，信息技术指数成交占比小幅下跌，医疗保健、可选消费、日常消费成交占比继续低迷。

　　政策：偏多 A股主要迎来政策性利好，一是金融监管委员会对调整保险公司相关业务风险因子的通知，保险公司持仓时间超过三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股的风险因子从0.3下调至0.27。保险公司持仓时间超过两年的科创板上市普通股的风险因子从0.4下调至0.36，进一步打开保险资金配置股市的空间。同时证监会主席吴清表示对优质机构适当“松绑”，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，提升资本利用效率。

　　周度市场综合数据监测

　　上周股市震荡，短期资金继续流出，两融杠杆资金维持流入，但ETF小幅流出，偏股型基金发行下降，IPO上市增加，产业股东减持维持高位，大宗交易缩量，公司回购稳定。

　　陆股通成交量下行，AH溢价率回升。

　　期货方面IH前十会员净空单小幅增加，IF、IC、IM维持稳定，IC套保盘维持高位，IM套保盘持续下降，显示中性策略资金在减少。基差贴水小幅收窄。

　　周度流动资金合计图

　　累计资金流向（除陆股通外）

　　股指期货基差概览

　　IH前十会员净单占比维持低位，平均基差贴水偏高。

　　数据来源：紫金天风期货

　　IF基差与净空单变化

　　IF前十名会员净空单占比处于低位，平均基差贴水偏低，保值盘占比较低。

　　数据来源：紫金天风期货

　　IC净空单与基差变化

　　IC前十会员净空占比高位,平均基差贴水缩小，保值盘比例较高。

　　数据来源：紫金天风期货

　　IM净空单与基差变化

　　IM前十会员净空单占比下降，平均基差贴水减少，保值盘减少。

　　数据来源：紫金天风期货

　　指数与行业估值表

　　沪深300风险溢价率

　　十年期国债利率1.85%，十年风险溢价率分位数51%，股指风险溢价率处于中性。

　　沪深300估值

　　沪深300PE十年分位点80%，PB分位点50%，处于中高位。

　　上证50估值

　　上证50PE十年以来分位点89%，PB分位点73%，处于历史中高位。

　　中证500估值

　　中证500PE注册制改革以来PE分位点77%，PB分位数71%，处于中高位。

　　中证1000估值

　　中证1000PE注册制改革以来分位点73%，PB分位数50%，估值中位。

　　全A估值

　　全A注册制以来估值PE分位数85%，PB分位数54%，处于中高位的水平。

　　科创50

　　科创50注册制以来估值剔除负值PE分位数82%，PB分位数60%，处于高位的水平。

　　创业板

　　创业板指注册制以来估值PE分位数38%，PB分位数57%，处于中位的水平。

　　恒生指数

　　10年期美债利率4.14%，恒生指数以中美10年期国债平均收益率计算风险溢价率偏低。

　　恒生溢价指数

　　陆股通指数、成交金额对比

　　全球资产定价中枢的美国十年期国债

　　美十年期国债利率、实际利率震荡、美元小幅回落。

　　美股表现与估值

　　美股估值处于历史高位，SP500市盈率三十年分位数95%，市净率分位数99%。

　　美企业债利差

　　美企业债利差回落

　　货币债券市场利率

　　货币市场7天shibor利率维持低位、三个月SHIBOR保持低位，十年期国债利率回升。

　　人民币汇率

　　贸易加权人民币汇率指数企稳回升，人民币兑美元小幅回升。

　　中美利差与股指

　　中美十年期国债利差震荡。

　　股债商轮动

　　上周十年期国债期货价格下跌，受金融监管委员会调降保司投资相关股票的风险因子10%影响导致保险公司减持超长期国债，30年长期国债大幅下跌。

　　中证商品指数上涨。白银、燃油领涨，焦煤、碳酸锂领跌。黄金高位横盘，原油反弹，铜持续上涨，铁矿石下跌，生猪继续维持历史低位。

　　中证1000、沪深300比价

　　中证1000与沪深300的比值震荡，成交占比中性。

　　中证1000波动率指数VIX

　　中证1000波动率处于历史低位。

　　换手率

　　全A指数换手率小幅下降。

　　修正主动买盘

　　上周经过调整后股指修正资金流入。

　　大宗交易成交额

　　五日大宗交易成交额88亿，活跃度较低。

　　两融余额与交易占比

　　两融余额周度流入100亿，融资交易占比下降。

　　股票型ETF份额流出6亿。

　　新成立偏股基金规模

　　新成立偏股基金发行规模上周增147亿，股票基金发行回落。

　　周度上市金额126亿，IPO过会融资9亿。融资规模持续上升。

　　重要股东增减持规模

　　上周产业资本减持108亿。

　　周度限售股解禁规模

　　2025年12月解禁规模大幅增加。

　　上市公司回购

　　上市公司周度回购增加57亿。

　　行业变化

　　上周市场行业表现上国防军工、保险、石油石化领涨，媒体娱乐、家庭用品、银行地产领地。

　　上周ETF市场有色金属、黄金股、通信、工业母机、军工等ETF领涨，酒、传媒、港股创新药、消费ETF领跌。

　　传统行业成交占比

　　上周A股传统行业中金融板块成交占比大涨、工业占比小幅回升、材料指数成交占比稳定，公用事业、能源成交、房地产依旧低迷。

　　新经济行业成交占比

　　新经济行业中新能源成交占比显著回落，信息技术指数成交占比小幅下跌，医疗保健、可选消费、日常消费成交占比继续地面。

　　交易咨询证号：Z0018548

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